固收转债深度：转债深度，储能行业转债怎么看？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 转债深度：储能行业转债怎么看？ ---东北固收转债深度 报告摘要： [Table_Summary] 风电、太阳能等可再生能源先天具有波动性和间歇性等问题，其将对电网的稳定性造成冲击，当前仍主要通过火电和水电来实现电力供需的实时平衡，然而随着全球未来风电、太阳能等可再生能源发电占比的大幅提升，将会给电力系统的调度控制和稳定运行带来巨大挑战，因此极大驱动了对储能的需求，以保障电力系统的相对稳定。 储能可应用于电力系统发电侧、输配电侧、用电侧各个环节，改变电能生产、输送和使用同步完成的模式，以实时平衡电力生产和消费，提高电网运行的安全性、经济性和灵活性。 储能技术种类繁多，一般可分为物理储能（抽水储能、压缩空气储能、飞轮储能、超级电容器、超导储能、热储能等）、化学储能（电化学储能）和氢储能，各类储能技术各具特点，且应用场景不尽相同，当前各项技术齐头并进、共同发展，其中，抽水蓄能技术最为成熟占主导地位，电化学储能是新增装机主要力量。考虑到储能行业相关转债标的集中于电化学储能和熔盐储能，本文仅针对该两种储能技术进行产业链分析： 电化学储能系统方面，产业链上游主要包括电池组、储能变流器（PCS）、能量管理系统（EMS）、电池管理系统（BMS）、储能温控等五大部分，中游主要为储能系统集成和安装，下游主要为电网、电站、家庭/工商业等终端用户。电化学储能系统中，成本结构如下：①电池约占 53%；②储能变流器约占 11%；③能量管理系统约占 5%；④电池管理系统约占9%；⑤系统集成约占 6%；⑥EPC 约占 9%；⑦其他约占 7%。 熔盐储能系统方面，产业链上游主要包括耐高温耐腐蚀材料、玻璃以及熔盐三大部分，中游主要为熔盐储能系统的相关设备，下游主要为电网、电站、家庭/工商业等终端用户，直接为其提供电力或者热能。熔盐储能技术可应用于电网削峰填谷、供暖、光热发电、余热回收、火电灵活性改造等场景。 考虑到储能行业的政策支持及高成长性，相关企业值得关注：电化学储能标的为鹏辉能源（鹏辉转债）、上能电气（已股东大会通过）、锦浪科技（锦浪转债，待上市）、高澜股份（高澜转债）；熔盐储能标的为西子洁能（西子转债）。 风险提示：储能行业政策支持减弱，储能装机不及预期 [Table_Date] 发布时间：2022-03-09 [Table_Invest] 储能指数 [Table_Report] 相关报告 《东北证券地产债周报：地产债的底在哪里？》 --20220307 《东北固收：上游周期品价格易上难下》 --20220306 《东北固收：聚合转债定价建议：首日转股溢价率 36%-41%》 --20220304 《东北固收：成银转债定价建议：首日转股溢价率 21%-26%》 --20220304 《东北固收：盘龙转债定价建议：首日转股溢价率 18%-23%》 --20220303 [Table_Author] 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 研究助理：薛进 执业证书编号：S0550120120030 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 36 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 能源结构升级驱动储能需求 .............................................................................. 5 1.1. 可再生能源并网比例提升，储能配套提升电网稳定性 ....................................................... 5 1.2. 国家、地方多层级政策推动储能发展 ................................................................................... 7 2. 储能技术多样化，电化学储能为发展重点方向 ............................................ 10 2.1. 储能行业多项技术共同发展 ................................................................................................. 10 2.2. 当前抽水蓄能占主导地位、电化学储能快速发展 ............................................................. 12 3. 储能产业链梳理 ................................................................................................ 14 3.1. 电化学储能产业链梳理 ......................................................................................................... 14 3.1.1. 电池组 ......................................................................................................................................................... 15 3.1.2. 储能变流器（PCS） .................................................................................................................................. 17 3.1.3. 能量管理系统（EMS） ............................................................................................................................. 19 3.1.4. 电池管理系统（BMS） ............................................................................................................................. 20 3.1.5. 储能温控 ............................................