2022年3月份大类资产配置报告

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 2022 年 3 月份大类资产配置报告 方正证券研究所证券研究报告 大类资产配置报告 策略研究 2022.3.6 分析师： 燕翔 登记编号： S1220521120004 分析师： 许茹纯 登记编号： S1220522010006 分析师： 朱成成 登记编号： S1220522010005 联系人： 金晗 [TABLE_REPORTINFO] 2022 年 2 月大类资产表现排序为大宗商品市场领先权益市场与债券市场。大宗商品价格整体上涨，俄乌地缘冲突加剧了市场的避险情绪与对能源供给的担忧，农产品、原油、金属均上涨。美、欧、英等发达国家央行接连收紧货币政策，叠加避险情绪下风险资产下跌影响，全球股市整体下跌。而全球债券类资产受货币政策收紧影响，债券收益率整体上行。 2022 年 3 月，我们的大类资产配置策略如下： 行业配置的主要思路：预期政策利好下，坚持中长期产业发展逻辑。2 月 A 股市场整体反弹，中小盘涨幅明显领先，中证 500及中证 1000 指数涨幅分别为 4.15%和 6.41%。从行业表现来看，受商品价格上涨的利好影响，2 月份周期资源品行业表现靠前，其中煤炭、有色金属行业涨幅最高。整体而言，信用周期的扩张利好股市，近期俄乌冲突带来不确定因素，一定程度上使得避险情绪上升、风险资产下跌，但短期局部冲突难以造成持续性影响，进一步考虑到 3 月份召开的两会及可能出台的产业政策利好，我们仍然坚持中长期产业结构升级的大逻辑，重点关注硬科技小盘股，具体包括电子、通信、电力设备及新能源、计算机等行业。 债券市场主要思路：利率债方面，3 月债市面临的扰动较多，目前来看 3 月债市面临的潜在利空大于利多，长端利率面临进一步震荡回调风险。信用债方面，关注地产债相关机会。2 月信用债等级利差收窄、信用债期限利差分化。近期地产行业风险事件不断，尤其民营地产企业资金链脆弱性在持续不断的行业及个体负面消息传染下不断显现，存续债券价格也出现快速下跌，其中不乏一些机构眼中的优等生。随着国有房企信用输出、融资政策支持上的不断强化、政策端发力在销售端的刺激逐步见效，地产债有望见底并开始具备性价比，可关注相关投资机会。 大宗商品市场主要思路：看好能源板块。市场担心后期俄罗斯的原油供应受影响。美国油井库存创 2014 年以来最低，OPEC+减产执行率高企，供应难以快速增加。另外需求可能攀升，陆上交通和航空都在向疫情前水平恢复。美国、欧洲和亚洲的油品总库存都位于五年同期最低，短期内能源价格仍有望上涨。 风险提示：俄乌冲突的不确定性、宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动、货币与财政政策超预期等。 大类资产配置报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 全球市场纵览 ............................................................................................................................... 4 1.1 大类资产表现回顾 ................................................................................................................................... 4 1.2 海外基本面洞察 ....................................................................................................................................... 6 1.3 全球要闻速览 ........................................................................................................................................... 8 2 国内市场观察 ............................................................................................................................... 9 2.1 国内基本面回顾 ....................................................................................................................................... 9 2.2 国内权益市场观察 ................................................................................................................................... 9 2.3 国内期货市场观察 ................................................................................................................................. 11 2.4 固定收益市场观察 ................................................................................................................................. 12 3 大类资产配置 ............................................................................................................................. 14 3.1 资产配置逻辑 ......................................................................................................................................... 14 3.2 股市：持续看好中小盘科技成长股 ..................................................................................................... 14 3.3 债市：审慎配置 ..............................