钢铁行业12月经济数据点评：供需双弱格局延续，稳增长主线仍可期待

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨钢铁 [Table_Title] 供需双弱格局延续，稳增长主线仍可期待 ——钢铁行业 1-2 月经济数据点评 报告要点 [Table_Summary] 1-2 月延续供需双弱格局，地产数据好于预期：1-2 月市场关注重心无疑是强预期如何向弱现实传导，但高频数据显示，现实层面依旧不强，总结之，便是外生因素多重交织，高位原油支撑大宗商品估值中枢，短端现实压力抑制上行弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 钢铁 cjzqdt11111 [Table_Title2] 供需双弱格局延续，稳增长主线仍可期待 ——钢铁行业 1-2 月经济数据点评 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 今年 1-2 月地产销售面积、投资、土地购置面积、新开工面积、施工面积同比各为-9.60%、3.70%、-42.30%、-12.20%、1.80%，基建投资增速为 8.61%，汽车产量同比 11.10%。1-2 月粗钢产量同比下降 10.00%，粗钢日产量环比下降 3.71%。 事件评论 ⚫ 1-2 月延续供需双弱格局：1-2 月市场关注重心无疑是强预期如何向弱现实传导，但高频数据显示，现实层面依旧不强，总结之，便是外生因素多重交织，高位原油支撑大宗商品估值中枢，短端现实压力抑制上行弹性。1）需求侧，成交量环比正常回升，同比角度却未显弹性；2）供给端，两会残奥限产影响，压制产量环比回升，但后期限产季结束后，产量环比回升幅度备受关注；3）库存开始季节性去化，未来关注曲线斜率，斜率越大，表明供需格局越佳，反之则较差。而 1-2 月经济数据也给予了一定印证，只不过部分地产数据，幅度上好于预期：1）2022 年 1-2 月拿地与新开工增速，分别同比下滑 42.30%、12.20%，其中，新开工增速基于基数不高等原因，并未如市场想象般悲观，但拿地数据持续下滑，对未来开工弹性依旧造成制约，另一个超预期数据是地产投资，增速达+3.70%，价格因素或推升部分涨幅；2）基建投资+8.61%，在去年专项债后置今年年初使用以及财政加码发力背景下，此数据将推动钢铁部分需求修复；3）板材类需求，相对稳健，无论汽车还是工业增加值数据，出口的韧性功不可没。 ⚫ 粗钢减产暂不确定，短期复产较为确定：随着碳达峰碳中和节奏放缓，今年粗钢减产政策不确定性增加，基于需求侧稳增长逻辑，减产应暂时不会落地。而短期，随着华北采暖季以及冬残奥会限产结束，铁水以及后端粗钢成材产量或有较大幅度抬升，据我的钢铁网跟踪，唐山地区高炉产能利用率将上升至约 92%。届时，供给侧回升速度或快于需求侧，造成短端现货价格较大压力。 ⚫ 稳增长主线不变，关注景气窗口把握：囿于供需两侧现状，当下季度级别短期压力存在，但中期而言，稳增长主线依旧不变，后续更强的政策刺激预期仍可期待，政府投资、减税降费、地产宽松效果虽不能一蹴而就，但终会显现，因此钢铁景气依旧有望出现弹性窗口。建议关注宝钢股份、南钢股份、太钢不锈、新钢股份、方大特钢等低估值或高股息标的，契合当下偏防御型的市场风格。此外重视，一是高温合金抚顺特钢等；二是加工领域标的，比如：1）铝加工明泰铝业；2）不锈钢加工久立特材、甬金股份；三是特钢领域龙头，中信特钢等；四是市政管道投资线下的钢管类。 风险提示 1、终端需求大幅波动； 2、供给端剧烈变化。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《隐形冠军的跨越——从“专精”走向“特新”》2022-03-14 •《库存开始季节性去化，“强预期、弱现实”延续》2022-03-13 •《外生因素增多，原料成材共涨》2022-03-06 -10%11%32%53%2021-32021-72021-112022-3钢铁上证综合指数2022-03-16 股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 4 行业研究 | 点评报告 图 1：今年前 2 月钢铁行业供需一览 资料来源：Wind，长江证券研究所 注：社会融资规模 2022 年为 2 月数据。 同比增速2022年前2月/2月2021年12月2022年前2月/2月增速-2021年12月增速2022年前2月2021年全年2022年前2月-2021全年增速社会融资规模存量10.20%10.30%下降0.1个百分点--地产销售面积-9.60%-15.64%上升6.04个百分点-9.60%1.90%下降11.5个百分点——东部-17.80%-16.66%下降1.14个百分点-17.80%2.70%下降20.5个百分点——中部-2.20%-12.86%上升10.66个百分点-2.20%5.40%下降7.6个百分点——西部-3.30%-19.66%上升16.36个百分点-3.30%-1.70%下降1.6个百分点地产投资3.70%-13.91%上升17.61个百分点3.70%4.40%下降0.7个百分点——东部3.70%-14.21%上升17.91个百分点3.70%4.20%下降0.5个百分点——中部5.70%-10.86%上升16.56个百分点5.70%8.20%下降2.5个百分点——西部1.30%-17.16%上升18.46个百分点1.30%2.20%下降0.9个百分点土地购置面积-42.30%-33.23%下降9.07个百分点-42.30%-15.50%下降26.8个百分点地产新开工-12.20%-31.15%上升18.95个百分点-12.20%-11.40%下降0.8个百分点施工面积1.80%-35.35%上升37.15个百分点1.80%5.20%下降3.4个百分点竣工面积-9.80%1.91%下降11.71个百分点-9.80%11.20%下降21个百分点基建基建投资8.61%3.76%上升4.85个百分点8.61%0.21%上升8.4个百分点制造业投资20.90%11.83%上升9.07个百分点20.90%13.50%上升7.4个百分点工业增加值7.50%4.30%上升3.2个百分点7.50%9.60%下降2.1个百分点——黑色金属冶炼及压延加工业-2.90%-2.50%下降0.4个百分点-2.90%1.20%下降4.1个百分点——有色金属冶炼及压延加工业4.40%-0.80%上升5.2个百分点4.40%3.90%上升0.5个百分点汽车产量11.10%3.40%上升7.7个百分点11.10%4.80%上升6.3个百分点发电量4.00%-2.10%上升6.1个百分点4.00%8.10%下降4.1个百分点印证水泥产量-17.80%-1