宏观策略周报：俄乌局势转折，中国疫情恶化

请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 020-38909340 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债) 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬(股指外汇) 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 类别 宏观策略周报 俄乌局势转折，中国疫情恶化 日期 2022 年 3 月 11 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 周度报告 一、宏观环境评述 1.1 东亚东南亚疫情反复 截至 3 月 11 日，全球累计确诊新冠病例 4.54 亿，总体感染率达到 5.82%；累计死亡病例 604.8 万，死亡率小幅下降至 1.33%。2019 年底至今全球爆发五轮新冠疫情，第一轮是从 2019 年底至 2020 年 9 月，新冠疫情从东亚逐渐扩散到全球；第二轮是从 2020 年 10 月至 2021 年 2 月中旬，欧美疫情因社会风俗和防控不利而严重恶化；第三轮是从 2021 年 2 月下旬到 6 月中旬，病毒变异以及传统节日使得印度疫情大爆发，欧美疫情在疫苗接种帮助下得到控制；第四轮是从 6 月下旬至 10 月上旬，主要是首先发现于印度的具有传染性强和免疫逃逸特点的德尔塔毒株扩散到美欧亚诸国。第五轮是从 2021 年 10 月中旬开始，主要是欧美地区在大规模疫苗接种之后放松防范措施，而南非新发现的 Omicron 毒株具有更强大的传染性和免疫逃逸特性。随着年底节日效应的消退，全球第五轮疫情已经开始缓解，2022 年 1 月 26 日全球日均新增确诊病例创下 338.2 万的阶段性高点，到 3月 11 日该指标已经下降至 150.2 万，但东亚东南亚地区疫情有所反复。截止 3月 11 日，日均新增确诊病例超过 3 万的国家地区有韩国（东亚，284804）、越南（东南亚，171562）、德国（中欧，178346）、荷兰（西欧，69006）、俄罗斯（东欧，66717）、法国（西欧，60423）、英国（西欧，59438）、日本（东亚，55631）、巴西（南美，47257）、意大利（南欧，45657）、奥地利（中欧，37628）、美国（北美，37044）和土耳其（中东，31421）等 13 个。 图1：区域疫情扩散 图2：防疫措施严格度 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Ourworldindata，建信期货研投中心 截止 3 月 11 日全球接种新冠疫苗 108.4 亿剂，日均接种疫苗数量（7 天移动平均）为 2203 万剂，至少接种过一剂疫苗的人数达到 49.7 亿；全球疫苗接种率达到 63.2%，其中高收入与中高收入国家接种率已经超过 78%，已经达到群体免疫 请阅读正文后的声明 - 3 - 周度报告 程度，目前已经有丹麦、挪威、英国等等欧洲国家陆续完全放开防疫措施。但鉴于新冠病毒的高变异性，纯粹的疫苗防疫不足以构成群体免疫屏障，必须依靠自然免疫来弥补，这意味着群体免疫屏障形成的时点取决于疫苗接种速度与疫情扩散速度的加总，美欧放开防疫也使得抗疫压力逐渐从欧美国家转移到以物理隔离坚持零容忍做法的地区，2 月份以来韩国、日本、越南、中国香港等地区疫情严重恶化，并对中国内地形成冲击，2 月 12 日中国大陆新增新冠病例 3393 例(包括本地和输入，确诊和无症状)，为 2020 年 2 月 14 日以来新高。 1.2 全球经济滞涨风险加深 由于俄乌冲突以及欧美对俄罗斯实施史无前例的大规模制裁，全球能源和粮食价格飙升并带动其他商品上涨，这给全球带来更高的通胀压力；通胀压力以及俄乌冲突所带来的不确定性，则通过抑制私人部门支出意愿阻碍全球经济增长，全球经济有深陷滞涨格局的风险。2 月份美国 CPI 同比增速攀升至 7.9%，核心 CPI同比增速也上升到 6.4%，均创下 1982 年以来新高；而美国 3 月份密歇根大学消费者信心指数初值从上个月的 62.8 进一步下降至 59.7，一年期则飙升至 5.4%，为 1981 年 12 月以来新高。 图3：美国CPI同比增速 图4：美国消费者信心指数 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 受春节因素和俄乌冲突影响，2 月份中国 CPI 和 PPI 环比涨幅均有所扩大，需要警惕国际大宗商品价格上涨所带来的输入性通胀压力。从环比看 2 月份 CPI上涨 0.6%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点。其中食品价格上涨 1.4%，涨幅与上月相同，影响 CPI 上涨约 0.26 个百分点；非食品价格上涨 0.4%，涨幅比上月扩大0.2 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.34 个百分点。。食品中，鲜菜、水产品和鲜果价格分别上涨 6.0%、4.8%和 3.0%，鸡肉、鸭肉、牛肉和羊肉价格涨幅在 0.3%—1.4%之间；猪肉和鸡蛋供应充足，价格分别下降 4.6%和 3.7%。非食品中，工业消费品价格由上月持平转为上涨 0.8%，主要是能源价格上涨带动，其中汽油、柴油 请阅读正文后的声明 - 4 - 周度报告 和液化石油气价格分别上涨 6.2%、6.7%和 1.3%；服务价格由上月上涨 0.3%转为持平，就地过年带动文娱消费及近郊游热度升高，电影及演出票价格上涨 9.3%，民宿等其他住宿价格上涨 2.2%；节后务工人员陆续返城，服务供给有所增加，家政服务和母婴护理服务价格分别下降 6.8%和 1.9%。 图5：中国CPI和PPI 图6：中国货币供应增速 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 中国 2 月 M2 同比增 9.2%，预期 9.5%，前值 9.8%；M1 同比增长 4.7%；中国 2月新增人民币贷款 12300 亿元，预期 14544.4 亿元，前值 39800 亿元；中国 2 月社会融资规模增量为 11900 亿元，预期 22157 亿元，前值 61700 亿元。2 月份金融数据全面走弱，说明中国经济稳增长基础还不牢固，要达到 5.5%的年度 GDP 增长目标尚需加大稳增长力度。 1.3 中国防疫情，欧美防通胀 3 月 10 日下午国务院联防联控机制综合组召开全国新冠肺炎疫情防控视频会商会议，会议要求保持政治定力，一以贯之把思想和行动统一到习近平总书记重要指示精神和党中央、国务院决策部署上来，深刻认识疫情防控就是“国之大者”，清醒认识当前面临的疫情防控形势，坚持“外防输入、内防反弹”总策略、“动态清零”总方针，坚决克服麻痹思想、厌战情绪、侥幸心理、松劲心态，压实“四方责任”，强化责任担当，落实从严从紧、精准防控、严而又严的要求，尽快