农林牧渔行业周报第10期：猪价低迷-饲料涨价，生猪产能去化持续

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 猪价低迷&饲料涨价，生猪产能去化持续 [Table_Title2] 农林牧渔行业周报第 10 期 [Table_Summary] 本周观点: 种植产业链：本周玉米、小麦、大豆国内现货均价分别为2800.14、3195.78、5278.31 元/吨。美国农业部 3 月最新WASDE 报告已发布，上调全球玉米产量 79 万吨，下调全球玉米进口量 254 万吨，受乌克兰影响美国玉米出口看好，上调出口量 190 万吨；大豆方面，USDA 继续下调南美大豆产量，全球大豆玉米紧平衡趋势不变。另一方面，国内农业农村部供需报告3 月最新报告发布，国内大豆、玉米供需情况未做调整。政策方面，3 月以来小麦病虫害扩大速度加快，3 月 8 日国家预拨农业生产和水利救灾资金16亿元，重点支持农作物促壮稳产和病虫害防治，稳住夏粮产量。此外，《新种子法》3 月正式实施，实质性派生品种制度落地，种子资源收集更具针对性，显著促进育种创新，加大产权保护。在政策暖风下，种业基本面改善的预期较为完善，种业相关上市公司或将迎来重要政策窗口期。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。 甘蔗的宿根在国内是 3 年，但在巴西和澳洲是 5 到 7 年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2022 年距离上一轮周期高点已经整整六年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及近年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。 此外，持续推荐估值仅 11 倍的化工股梅花生物。我们预计，2022 年的业绩弹性来源于 2021 年底赖氨酸新增产能投产。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。 生猪养殖：根据猪易通数据，生猪价格继续呈现总体下跌趋势，本周全国生猪均价 12.16 元/公斤，周环比下跌 2.69%。2月初以来，全国平均猪粮比价持续低于 5∶1，最低时已接近4:1，已在较长时间内处于一级预警区间，有关部门已启动中央冻猪肉收储工作。2022 年 3 月 3 日以来，中央共计组织储备冻猪肉收储 7.8 万吨，各省市收储工作也持续推进，养殖户信心有所提振，惜售情绪或有提升，但猪肉需求总体仍然疲软，猪价提振效果有限。不排除后续收储持续进行、力度加大的可能，或对猪价形成短期支撑。饲料方面，受俄乌冲突持续催化影响，乌克兰玉米生产和出口或受影响，增加了全球玉米贸易不确定性，国内外农产品价格站上历史高位，养殖成本继续承压。3 月 8 日，国储政策稻拍卖拉开序幕，首次投放 180 万吨； 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：周莎 邮箱：zhousha@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 -24%-19%-13%-7%-2%4%2021/032021/062021/092021/122022/03农林牧渔沪深300仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2022 年 03 月 13 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1134917 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 3 月 10 日，饲用稻开始拍卖，低价水稻或用于玉米替代，但替代效应总体有限，饲料成本短期难以获得较大改善。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。具体标的选择方面，依次推荐：京基智农、温氏股份，此外，正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰、傲农生物、金新农等有望充分受益。 风险提示 生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。 盈利预测与估值： [Table_KeyCompany] [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600737.SH 中粮糖业 8.40 买入 0.25 0.59 0.80 0.88 33.60 14.24 10.50 9.55 002726.SZ 龙大美食 9.20 买入 0.91 1.16 1.46 1.77 10.11 7.93 6.30 5.20 601952.SH 苏垦农发 13.18 买入 0.49 0.67 0.82 - 26.90 19.67 16.07 - 002041.SZ 登海种业 21.73 买入 0.12 0.22 0.36 0.48 181.08 98.77 60.36 45.27 600313.SH 农发种业 5.55 买入 0.03 0.09 0.13 - 185.00 61.67 42.69 - 300087.SZ 荃银高科 25.28 买入 0.31 0.46 0.62 - 81.55 54.96 40.77 - 600371.SH 万向德农 13.13 买入 0.19 0.30 0.39 - 69.11 43.77 33.67 - 000998.SZ 隆平高科 18.80 买入 0.09 0.59 - - 208.89 31.86 - - 002385.SZ 大北农 8.22 买入 0.47 0.66 0.78 - 17.49 12.45 10.54 - 600195.SH 中牧股份 12.87 买入 0.41 0.56 0.71 0.86 31.39 22.98 18.13 14.97 002688.SZ 金河生物 5.36 买入 0.18 0.43 0.74 0.92 29.78 12.47 7.24 5.83 600873.SH 梅花生物 8.44 买入 0.32 0.56 0.76 0.96 26.38 15.07 11.11 8.79 300498.SZ 温氏股份 20.58 买入 1.17 1.44 1.83 1.50 17.59 14.29 11.25 13.72 [Table_KeyCompany] 资料来源：Wind，华西证券研究所；股价截至 2022 年 3 月 11 日收盘价（注：龙大肉食为华西农业 & 食品饮料联合覆盖标的） 证券研究报告发送给东方