可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点

家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 52 可选消费 2022 年 03 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《年度投资策略_顺应可选消费新营销方向：从锦上添花到举足轻重》-2021.11.24 可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点 ——行业投资策略 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 站在当前时点看 2022 年，可选消费板块挑战与机遇并存，黑暗中仍有亮点 回顾 2021 年，原材料价格上涨、海运运力紧张、海运费用上涨、地产景气下降等不利因素为可选消费行业带来了诸多挑战。站在当前时点看可选消费板块仍存在诸多负面因素，具体来看：（1）市场风险偏好下降带动可选消费板块估值下降；（2）后续原材料价格走势不确定性较强；（3）地产销售端数据走弱态势延续；（4）海外需求恢复存疑；海运运价走势不明朗，出海企业盈利能力改善的逻辑有待进一步观察。 展望 2022 年，我们认为挑战与机遇并存，黑暗中仍有亮点：（1）增长稳健且长期发展竞争壁垒较高的优质标的性价比逐步显现，提供合适布局机会。（2）房地产预期放松等利好政策频出，行业结构性增长和估值修复机会有望显现。（3）2022Q2 进入低基数、海运价格有所松动，海运运力增加或缓解出海企业业绩压力。（4）供给缺口、俄乌冲突下短期文化纸价格温和上涨态势有望持续、天然钻毛坯涨价潮背景下培育钻石有望受益，预计文化纸制造企业和培育钻石龙头企业将迎来周期性机遇。白电方面，盈利能力受原材料影响较大，建议关注国际局势趋于缓和，大宗商品供给改善下的原材料价格企稳回落，期待成本改善+地产预期放松下白电龙头复苏机会。 ⚫ 防御主线一：布局低估值，寻找新亮点 建议关注基本盘业务稳定、新拓业务有望持续提供较高增长并且估值进入安全投资边际的企业。（1）家电板块中，推荐核心主业龙头地位稳固，新能源、LED 驶入快车道的公牛集团；新能源风口下关注优质家电上游企业，推荐三花智控，受益标的盾安环境和德昌股份；推荐基本面稳定，低估值的 JS 环球生活。此外，也看好渠道改革落地、吹风机份额预期修复的飞科电器。（2）家居板块中，推荐市场份额提升路径清晰的欧派家居、顾家家居、敏华控股；推荐内部管理优化、经营改善的定制龙头索菲亚；推荐自主品牌零售高速增长的喜临门；推荐核心业务稳健增长，新业务快速发展的文创龙头晨光文具。（3）纺服板块中，建议布局 2022 年基本面稳定、有望形成预期差的运动服饰领域各环节龙头公司，以及高分红低估值且业绩增长稳健的家纺板块。推荐滔搏、安踏体育、华利集团，且看好家纺龙头。 ⚫ 防御主线二：仍在左侧，关注 2022Q2 后海外业务反弹 2022Q2 外销市场将进入低基数，建议关注出海企业外销业务边际改善。推荐内销持续超预期、外销预期逐季度改善的石头科技；推荐扫地机劣势补齐、营收端压力有望缓解的安克创新；推荐内销摩飞品牌持续推新下恢复较高增长，外销预期改善的新宝股份。推荐缺芯影响减弱，低基数下销售预期延续高增的极米科技。 ⚫ 周期性布局：关注文化纸、培育钻石龙头周期性布局机遇 受供应链扰动和俄乌局势恶化影响，预计短期内文化纸涨价态势将延续，以及天然钻毛利涨价背景下培育钻石有望受益。推荐成本优势突出，盈利能力预期改善的文化纸龙头太阳纸业。推荐加速扩产、强业务协同的培育钻石龙头力量钻石。 ⚫ 风险提示：疫情影响线下零售、原材料价格大幅波动、海运运价维持高位等。 -34%-26%-17%-9%0%9%2021-032021-072021-11家用电器沪深300-26%-17%-9%0%9%17%2021-032021-072021-11纺织服装沪深300-26%-17%-9%0%9%17%2021-032021-072021-11轻工制造沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 股票报告网行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 52 目 录 1、 核心观点 ................................................................................................................................................................................ 5 2、 当前时点看可选板块尚有多方面挑战 ................................................................................................................................ 6 2.1、 市场风险偏好下降：投资者避险情绪上升，大盘及可选消费板块估值下降 ...................................................... 6 2.2、 利润端承压：上游原材料价格维持高位，影响下游消费板块毛利率 .................................................................. 7 2.3、 地产环境隐忧：数据端表现不佳，景气度呈下行趋势 .......................................................................................... 8 2.4、 出口端隐忧：海外需求疲软，海运运价仍处高位 .................................................................................................. 9 3、 黑暗中寻亮点，可选消费板块仍存布局机会 .................................................................................................................. 10 3.1、 估值已形成阶段性底部，优质标的性价比显现，提供布局时点 ........................................................................ 10 3.2、 利好政策频出，行业结构性增长和估值修复机会逐步显现 ................................................................................ 11 3.2.1、 地产政策放松预期持续，关注家居、白电板块估值修复机会 ................................................................. 11 3.2.2、 全球政策加码新能源车渗透，看好家电上游零部件企业结构性增长机会