A股市场2022年3月投资策略报告：行情审慎乐观，关注两会政策

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21 [Table_MainInfo] 行情审慎乐观，关注两会政策 ――A 股市场 2022 年 3 月投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2022 年 3 月 4 日 [Table_Summary] 投资要点：  春节以来国内疫情散发态势不断，奥密克戎更强传播力下，国内动态清零的防疫政策不会改变。在统筹疫情防控和经济社会发展的要求下，更繁重的疫情防控任务，意味着各地区在经济建设中遇到的困难也会更多，由此更需要稳增长政策的持续。  政策方面，1 月社融及 2 月 PMI 数据显示，“宽信用”初步显现，不过考虑到当前需求回升的趋势并不稳固，特别是面对 2021 年二季度较高的基数水平、目前复杂多变的外部环境、国内疫情散发及房地产趋势性下行的内在惯性，政策调控仍应给予需求较高的关注与呵护。展望未来，在防范化解金融风险取得重要成果，宏观杠杆率明显下降的情况下，进一步压降杠杆的必要性明显降低，这为推动宽信用以呵护需求创造了良好的宏观环境；但是“大水漫灌”式的货币调控仍不可取，必须采取有针对性的支持政策，即货币信贷的宽松呵护仍将是以结构性工具为主导。  A 股市场方面，稳增长政策的发力，在带来宽信用的同时，也将助力企业活力的恢复。基本面向好预期下，A 股的自身流动性也面临和缓过程。此外，预计两会会延续偏积极的“稳增长”措施，这将进一步有利于 3 月反弹行情的延续。在对于行情保持乐观的同时，我们应该多一分审慎，当前包括俄乌冲突、美联储加息等外部风险还未完全消弭，这些外部不确定性因素仍可能影响行情的发展进程。  行业配置，现阶段“稳增长”政策基调并未改变，三重压力下，两会期间，管理层或围绕“稳增长”对新基建领域进行部署。可关注（1）“东数西算”工程下，符合“双碳”目标的 UPS 系统和制冷细分领域；（2）运营商资本开支将逐步进入回落阶段，可关注基站项目进入回收期，盈利水平有望改善的 5G 运营商；（3）作为当前所有能源中最为清洁的品种，氢能正受到政策的大力支持。其配套设施（输氢管道和加氢站）也有望成为新基建的重要抓手之一。  风险提示：海外局部冲突超预期发酵，海外流动性超预期收紧，稳增长政策推进不及预期。 策略研究 证券研究报告 策略月报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 张佳佳 022-23839073 SAC No:S1150521120001 [Table_Picture] 指数一年走势图 0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.00600000.00700000.00800000.00900000.00-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%成交金额上证指数 0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.00-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%成交金额创业板指 相关研究报告 [Table_Report] 《政策呵护稳增长，底部区间可布局——A 股市场 2022 年 2 月投资策略报告》 《政策暖风频至，布局跨年行情——A股市场 2022 年 1 月投资策略报告》 《整体泡沫已消化，市场风格再平衡——A 股市场 2022 年度投资策略报告》 《步入业绩真空期，行情突破需待东风——A 股市场 2021 年 11 月投资策略报告》 《震荡市下把握情绪扰动和结构机会——A 股市场 2021 年四季度投资策略报告》 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 21 目 录 1. 国内疫情防控压力较重，更需稳增长呵护 ............................................................................................................ 4 2. 总量端稳增长政策初见成效.................................................................................................................................... 5 2.1 PMI 超预期上行，企业端景气度回升 .......................................................................................................... 5 2.2 社融增长超预期，宽信用初见成效 .............................................................................................................. 5 3. 资金虽短期流入放缓，但长期趋势难改 ................................................................................................................ 7 3.1 外资流入过程有所反复 .................................................................................................................................. 7 3.2 公募基金发行节奏低点或已出现 .................................................................................................................. 7 4. 市场判断 ................................................................................................................................................................... 9 4.1 两会召开在即，稳增长预期下的 A 股机