食品饮料行业周报：业绩预告坚定信心，深度回调择机布局

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 食品饮料 2022 年 03 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-看好白酒行情，政府工作报告利好消费发展》-2022.3.6 《行业周报-白酒已至布局区间，看好涪陵榨菜利润释放》-2022.2.27 《行业周报-五粮液人事落地，嘉必优已至布局区间》-2022.2.20 业绩预告坚定信心，深度回调择机布局 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 ⚫ 1-2 月白酒龙头增长势头不减，伊利股份实现开门红白酒已至布局区域 3 月 7 日-3 月 11 日，食品饮料指数跌幅为 2.1%，一级子行业排名第 4，跑赢沪深300 约 2.1pct。子行业中其他食品（0.0%）、白酒（-0.6%）、预加工食品（-1.5%）表现相对领先。本周受到地缘政治、资金层面等因素扰动，大盘出现非理性下跌。食品饮料表现出较强韧性，主因以贵州茅台为主的部分公司公布业绩预告，业绩增长超预期，坚定市场信心，也体现出食品饮料板块具备较强业绩支撑的特性。从业绩预告情况来看，高端白酒整体表现稳定，五粮液预计 2021Q4 营收与利润均增长11%左右；泸州老窖 2021Q4 营收与利润分别增长 24%与 32%，均完成当年目标。而 2022 年 1-2 月业绩预告中，贵州茅台以预告营收、利润双 20%的超预期增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。次高端白酒龙头山西汾酒预计 1-2 月营收与利润实现增长 35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。酒鬼酒预计 1-2 月营收、利润分别增 120%与 130%，仍保持快速增长势头，外部环境对于公司动销影响有限，市场价格稳中向好。大众品中伊利股份预计 1-2 月营收利润分别实现 15%与 20%增长，顺利实现开门红。伊利股份要约收购澳优成功，双方可在奶源、渠道、产品上深度协同，有助于公司实现行业第一的中期战略目标。整体来看受益于业绩预告向好，食品饮料板块回调幅度明显优于其他行业。市场经过非理性下跌，我们认为无需悲观，多数企业估值已至合理区间甚至低于近三年平均水平，本轮下跌后已具有较高性价比，建议优先布局景气度、低估值品种。 ⚫ 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优 （1）贵州茅台预告 1-2 月营收、利润双 20%的超预期增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。考虑到基酒供给，预计 2022 年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液预告 2021Q4 实现营收 11%、净利 11%左右增长。春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计 2022 年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒预计 1-2 月营收与利润实现增长 35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计 2022 年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励落地，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时 SA 第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -24%-12%0%12%24%36%2021-032021-072021-11食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 食品饮料 2022 年 03 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-看好白酒行情，政府工作报告利好消费发展》-2022.3.6 《行业周报-白酒已至布局区间，看好涪陵榨菜利润释放》-2022.2.27 《行业周报-五粮液人事落地，嘉必优已至布局区间》-2022.2.20 业绩预告坚定信心，深度回调择机布局 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 ⚫ 1-2 月白酒龙头增长势头不减，伊利股份实现开门红白酒已至布局区域 3 月 7 日-3 月 11 日，食品饮料指数跌幅为 2.1%，一级子行业排名第 4，跑赢沪深300 约 2.1pct。子行业中其他食品（0.0%）、白酒（-0.6%）、预加工食品（-1.5%）表现相对领先。本周受到地缘政治、资金层面等因素扰动，大盘出现非理性下跌。食品饮料表现出较强韧性，主因以贵州茅台为主的部分公司公布业绩预告，业绩增长超预期，坚定市场信心，也体现出食品饮料板块具备较强业绩支撑的特性。从业绩预告情况来看，高端白酒整体表现稳定，五粮液预计 2021Q4 营收与利润均增长11%左右；泸州老窖 2021Q4 营收与利润分别增长 24%与 32%，均完成当年目标。而 2022 年 1-2 月业绩预告中，贵州茅台以预告营收、利润双 20%的超预期增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。次高端白酒龙头山西汾酒预计 1-2 月营收与利润实现增长 35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。酒鬼酒预计 1-2 月营收、利润分别增 120%与 130%，仍保持快速增长势头，外部环境对于公司动销影响有限，市场价格稳中向好。大众品中伊利股份预计 1-2 月营收利润分别实现 15%与 20%增长，顺利实现开门红。伊利股份要约收购澳优成功，双方可在奶源、渠道、产品上深度协同，有助于公司实现行业第一的中期战略目标。整体来看受益于业绩预告向好，食品饮料板块回调幅度明显优于其他行业。市场经过非理性下跌，我们认为无需悲观，多数企业估值已至合理区间甚至低于近三年平均水平，本轮下跌后已具有较高性价比，建议优先布局景气度、低估值品种。 ⚫ 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优 （1）贵州茅台预告 1-2 月营收、利润双 20%的超预期增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。考虑到基酒供给，预计 2022 年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液预告 2021Q4 实现营收 11%、净利 11%左右增