美联储货币政策系列专题：美联储2022年FOMC票委全解析，“加息长跑”还是“短程冲刺”？

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 “加息长跑”还是“短程冲刺”？——美联储2022 年 FOMC 票委全解析 美联储货币政策系列专题｜2022.2.20 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 诸建芳 首席经济学家 S1010510120003 崔嵘 首席海外宏观分析师 S1010517040001 联系人：李翀 当前通胀高企背景下，美联储票委集体鹰派已是大势所趋。但考虑到今年众多票委本质并非绝对鹰派，因此后续在美国通胀有所回落后，今年美联储加息大概率是“短程冲刺”而非“加息长跑”。预计全年加息节奏或将先急后缓，3 月加息 50bps 概率不高，相对市场全年加息 7 次的激进预期而言，我们更倾向于全年加息 3-4 次。但缩表速度预计仍将较为激进，不可低估其紧缩力度。我们维持此前观点，即当前适宜的做法是顺应市场预期，而非较市场预期太超前，建议仍以防御为上，等待 3 月多项CPI 数据和欧美央行货币政策细节落地。 ▍通胀高企背景下，美联储票委集体鹰派已是大势所趋，其中，个别票委的连续表态对市场加息预期影响较为激进。当前市场关于美联储激进紧缩的预期认为 3 月议息会议加息 50bps，2022 年全年加息 6-7 次。由于多数美联储票委表态并不频繁，而圣路易斯联储主席布拉德则频繁释放鹰派信号，其认为需要在 7 月 1 日前加息100bps 的激进发声，导致市场预期受个别票委立场的影响较大，从而以偏概全了整体美联储票委的观点立场，使当前市场加息预期较为激进。我们认为，在当前时点，需要分析全体票委的货币政策立场来探索美联储更加真实的意图。 ▍当前 2022 年美联储 FOMC 票委阵容或基本出炉，相比布拉德强烈鹰派的立场，今年 FOMC 其他票委鹰派和鸽派阵营总体均衡，具体请参见本页下表。 ▍本轮美联储加息周期大概率是“短程冲刺”而非“加息长跑”，预计全年加息节奏或将先急后缓，3 月加息 50bps 概率不高，相对市场全年加息 7 次的激进预期而言，我们更倾向于全年加息 3-4 次。当前美联储票委集体鹰派是其管理通胀预期的重要手段。但考虑到今年众多票委本质并非绝对鹰派，因此后续在通胀有所回落的情形下，美联储加息很可能只是“短程冲刺”。近期市场对于 3 月加息 50bps 的预期随不同事件驱动而逐渐回落，在当前时点，我们认为 3 月加息 50bps 概率不高。考虑到本轮加息周期美国经济已过高点，预计全年加息节奏或将先急后缓，全年加息 3-4次。当前适宜的做法是顺应市场预期，而非较市场预期太超前。我们维持此前观点，建议仍以防御为上，等待 3 月多项 CPI 数据和欧美央行货币政策细节落地。 票委 职位 政策立场 备注 鲍威尔 美联储主席（提名） 总体中立 布雷纳德 美联储副主席（提名） 鸽派 威廉姆斯 纽约联储主席 中立偏鸽 拉斯金 美联储副主席（提名） 鸽派 鲍曼 美联储理事 中立偏鹰 沃勒 美联储理事 鹰派 库克 美联储理事（提名） 中立偏鸽 杰斐逊 美联储理事（提名） 中立偏鸽 柯林斯 波士顿联储主席 鸽派 7 月 1 日上任 哈克 费城联储主席 中立 7 月 1 日前代为行使投票权 布拉德 圣路易斯联储主席 强烈鹰派 乔治 堪萨斯城联储主席 鹰派 梅斯特 克利夫兰联储主席 鹰派 资料来源：Bloomberg，Wind，美联储官网等，中信证券研究部 美联储货币政策系列专题｜2022.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 当前个别票委对市场加息预期影响较为激进 ..................................................................... 1 美联储 2022 年 FOMC 票委基本出炉 ............................................................................... 1 美联储主席：鲍威尔（提名） ........................................................................................... 2 美联储副主席：布雷纳德（提名） ................................................................................... 4 纽约联储主席：威廉姆斯 .................................................................................................. 5 美联储副主席：拉斯金（提名） ....................................................................................... 6 美联储理事：鲍曼 ............................................................................................................. 6 美联储理事：沃勒 ............................................................................................................. 7 美联储理事：库克（提名） .............................................................................................. 7 美联储理事：杰斐逊（提名） ........................................................................................... 8 波士顿联储主席：柯林斯 .................................................................................................. 8 费城联储主席：哈克 ......................................................................................................... 9 圣路易斯联储主席：布拉德 ............................................................................................ 10 堪萨斯城联储主席：乔治 .....................................................................................