银行业2月金融数据点评:降准降息必要性高么?

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2022 年 03 月 12 日 推荐(维持) 2 月金融数据点评 总量研究/银行 事件:3 月 11 日下午,央行披露了 2022 年 2 月份金融数据。2 月新增贷款 1.23万亿元,社融 1.19 万亿元。2 月末,M2 余额 244.15 万亿,YoY+9.2%;M1 YoY 4.7%;社融增速 10.2%。 ❑ 2 月信贷投放低于预期,信贷需求是核心制约 2 月新增贷款 1.23 万亿(21 年 2 月 1.35 万亿,1 月 3.98 万亿),同比少增,且结构较差。我们认为,2 月信贷投放偏弱有春节因素,尤其是,今年工人复工较晚。不过,去年春节落在 2 月中旬,信贷投放亦受到春节较明显的影响,2 月新增贷款同比少增关键还在于当前的信贷需求偏弱。我们预计 2 月延续了 1 月“大行及政策性银行信贷同比多增,中小行同比少增”之特征。中小行信贷投放偏市场化,信贷需求偏弱明显制约了中小行的信贷投放。2016 年初以来,中小型银行贷款增速明显下行,四大行贷款增速则有所抬升,2022 年 1 月四大行贷款增速已超过中小型银行。 信贷需求偏弱的主因是政府隐性债务严控及房地产销售低迷。从 2020 年末 A 股上市银行整体来看,存量贷款中制造业信贷占比接近 10%,房地产信贷占比约三分之一,基建及政府相关信贷占比约 27%。可见,房地产、基建及政府相关(政府融资平台)信贷合计贡献信贷需求的 60%左右。2021 年房地产管控之下,全年房地产信贷增量仅 3.81 万亿,为近六年最低,当年房地产信贷增量占比更是只有19.1%,较 2016-2018 年“腰斩”。此外,2021 年年中出台的城投融资政策,严格约束城投信贷融资。这使得中西部及北方经济欠发达区域地方银行信贷投放受影响显著,因这些区域地方银行对城投依赖度较高。 ❑ 个贷及对公信贷需求皆偏弱 房地产销售持续下滑显著影响个贷需求。2 月住户信贷-3369 亿,同比大幅少增 4790亿,特别是当月住户中长期下降 459 亿,为多年来首次月度下降。2021 年下半年以来,房地产销售持续明显下滑。随着年初积压按揭贷款投放完,由于销售低迷,按揭新接单量较低迷,股市低迷叠加春节前后年终奖发放也促使部分个人客户提前偿还房贷,这使得住户中长期信贷出现下降。房地产产业链长,覆盖行业多,房地产销售低迷不仅影响按揭需求,也影响装修、家电消费等信贷需求。此外,疫情多发及防疫较严,消费低迷也影响了个人消费信贷需求。 对公信贷需求偏弱。2 月对公信贷+1.24 万亿,其中,短贷及票据融资大幅增加 7163亿,对公中长期则同比大幅少增。这反映了当前对公信贷需求偏弱,银行用短贷及票据融资来冲信贷规模。由于企业融资需求偏弱,票据承兑规模并不大,票据融资大增,则使得当月未贴现银行承兑汇票大降 4228 亿,使得社融同比明显少增。 ❑ 当前,降息降准必要性高么? 当前政策利率、企业贷款利率、加权平均准备金率均处于历史低位。2022 年 1 月,政策利率下调 10BP,当前 MLF 利率仅 2.8%,为历史最低。2021 月 12 月,新发放企业贷款加权平均利率为 4.57%,为改革开放以来最低。考虑到近两年大宗商品价格显著上涨,美联储即将开启加息进程,且全球多数主要经济体处于加息进程,短期内国内再次下调政策利率的必要性不高。据我们测算,2021 年 12 月末,金融机构加权平均法定准备金率仅约 8.2%,较 15Q1 的 18%下降了约 10 个百分点。当前,虽仍存降准空间,但空间已然不大了。考虑到未来长期经济下行压力,或许 行业规模 占比% 股票家数(只) 39 0.8 总市值(亿元) 57802 7.1 流通市值(亿元) 51544 7.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.4 -1.8 -6.4 相对表现 0.1 12.3 9.6 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《银行角度看政府工作报告—政府工作报告的几个要点》2022-03-06 2、《2 月金融数据预测—信贷投放平稳,社融 增速向好 》2022-03-03 3、《3 月银行策略—补跌或已结束,积极看多》2022-02-28 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -20-15-10-50510Mar/21Jul/21Oct/21Feb/22(%)银行沪深300降准降息必要性高么? 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2022 年 03 月 12 日 推荐(维持) 2 月金融数据点评 总量研究/银行 事件:3 月 11 日下午,央行披露了 2022 年 2 月份金融数据。2 月新增贷款 1.23万亿元,社融 1.19 万亿元。2 月末,M2 余额 244.15 万亿,YoY+9.2%;M1 YoY 4.7%;社融增速 10.2%。 ❑ 2 月信贷投放低于预期,信贷需求是核心制约 2 月新增贷款 1.23 万亿(21 年 2 月 1.35 万亿,1 月 3.98 万亿),同比少增,且结构较差。我们认为,2 月信贷投放偏弱有春节因素,尤其是,今年工人复工较晚。不过,去年春节落在 2 月中旬,信贷投放亦受到春节较明显的影响,2 月新增贷款同比少增关键还在于当前的信贷需求偏弱。我们预计 2 月延续了 1 月“大行及政策性银行信贷同比多增,中小行同比少增”之特征。中小行信贷投放偏市场化,信贷需求偏弱明显制约了中小行的信贷投放。2016 年初以来,中小型银行贷款增速明显下行,四大行贷款增速则有所抬升,2022 年 1 月四大行贷款增速已超过中小型银行。 信贷需求偏弱的主因是政府隐性债务严控及房地产销售低迷。从 2020 年末 A 股上市银行整体来看,存量贷款中制造业信贷占比接近 10%,房地产信贷占比约三分之一,基建及政府相关信贷占比约 27%。可见,房地产、基建及政府相关(政府融资平台)信贷合计贡献信贷需求的 60%左右。2021 年房地产管控之下,全年房地产信贷增量仅 3.81 万亿,为近六年最低,当年房地产信贷增量占比更是只有19.1%,较 2016-2018 年“腰斩”。此外,2021 年年中出台的城投融资政策,严格约束城投信贷融资。这使得中西部及北方经济欠发达区域地方银行信贷投放受影响显著,因这些区域地方银行对城投依赖度较高。 ❑ 个贷及对公信贷需求皆偏弱 房地产销售持续下滑显著影响个贷需求。2 月住户信贷-3369 亿,同比大幅少增 4790亿,特别是当月住户中长期下降 459 亿,为多年来首次月度下降。2021 年下半年以来,房地产销售持续明显下滑。随着年初积压按揭贷款投放完,由于销售低迷,按揭新接单量较低迷,股市低迷叠加春节前后年终奖发放也促使部分个人客户提前偿还房贷,这使得住户中长期信贷出现下降。房地产产业链长,覆盖行业多,房地产销售低迷不仅影响按揭需求,也影响装修、家电消费等信贷需求。此外,疫情多发及防疫较严,消费低迷也影响了个人消费信贷需求。 对公信贷需求

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金融
2022-03-12
招商证券
廖志明
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