科技行业：商业航天，关注火箭最新进展

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 商业航天：关注火箭最新进展 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信服务 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 闫慧辰，PhD SAC No. S0570521070003 yanhuichen@htsc.com 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +86-21-38476737 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 2 月 18 日│中国内地 行业月报 月度专题：民营火箭首次连续发射成功，关注商业火箭公司 2022 年 2 月 11 日，SpaceX 发布星舰最新进展，单舰运载力超 100 吨，有望实现每天发射 3 次，为登月，火星移民，洲际运输等应用带来颠覆性变化；2021 年 12 月 7 日，星河动力成功发射“谷神星一号遥二”运载火箭，实现一箭五星、民营火箭首次连续发射成功等新突破。商业航天应用场景丰富，火箭运力不足是行业主要痛点：随着卫星大规模组网以及太空经济蓬勃发展，商业航天对运载火箭需求快速增加；而当前运力缺口较大，中大型火箭将成为发射主力军。本篇报告重点关注运载火箭技术演进过程，提出降低火箭成本的可行途径，探寻国内民营火箭企业商业化发展路径。 发动机是民营火箭公司需关注的重点, 液氧甲烷或将是长期趋势 火箭技术长期存在着“固液之争”，即固体火箭和液体火箭哪个更适合航天发射：液体火箭具有更高的比冲，运力优势显著；固体火箭无需加注，发射周期明显短于液体火箭。随着卫星小型化和大规模组网发射，综合考虑技术研发风险等因素，我们认为，短期开发固体火箭、长期主攻中大型液体火箭是国内民营火箭公司可行的产品布局方案。细分到液体火箭发动机推进剂选择上，液氧液氢、液氧甲烷、液氧煤油均满足发动机重复使用基本需求，其中液氧液氢制造、贮存成本高，液氧煤油易结焦、难复用，而液氧甲烷发动机综合优势突出，或为民营火箭公司的长期选择。 降低成本是商业航天闭环的重要拼图，火箭可回收技术是其中关键 降低发射成本是运载火箭实现大规模商业化应用的关键，也是构建整个商业航天生态的基石。我们认为，有效降低火箭成本的三种途径为：一是火箭回收与重复使用；二是垂直整合产业链与自主研发核心技术；三是采用通用化设计，大量采用货架产品。通过火箭回收与复用，实现对发动机等核心部件的回收复用，能够大幅降低火箭发射成本。垂直整合产业链以实现高度集成的核心技术自主研发，能在管理协作等方面降低成本。采用通用化设计，使用市场货架产品，能够通过规模效应不断摊薄火箭成本。 卫星通信：“星链”引起争议，各方呼吁加强“太空监管” 2021 年 12 月 3 日，中国常驻联合国代表团向联合国秘书长发出一份普通照会：指出美国 SpaceX 公司的 starlink 卫星（目前已发射了 1600 多颗卫星）数次机动到中国空间站轨道高度，中国天宫空间站为避免可能发生的碰撞，不得不两次紧急调整轨道。欧洲航天局负责人约瑟夫·阿什巴赫表示：SpaceX 发射数千颗 starlink 通信卫星，将导致可用无线电波频段和近地轨道空间减少。天文学家表示：如果发射继续不受管制，大规模的卫星扩散同样将影响到天文观测。 政策和投融资：多地政策不断加码，融资市场持续活跃 政策方面，2021 年 12 月 11 日，《北京市支持卫星网络产业发展的若干措施》提出围绕商业液体火箭、商业卫星、地面终端设备、核心软硬件研制，系统运控、运营服务等卫星网络和北斗产业关键环节攻关，激发企业创新活力。投融资方面，2022 年 1 月 24 日，国内商业航天头部企业星河动力完成总额 12.7 亿元 B 及 B+轮融资，本轮融资主要用于加快“智神星一号”液氧煤油运载火箭的研发及相关基础设施建设。 风险提示：海外疫情升级，新技术开发进度不及预期，新技术渗透不及预期，技术发展存在非线性，技术商业化存在一定不确定性。 (19)(11)(2)715Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22(%)通信通信服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 主要图表 ....................................................................................................................................................................... 3 商业航天应用场景丰富，火箭运力不足是主要痛点 ...................................................................................................... 6 运载火箭是人类进入太空的主要载具 .................................................................................................................... 6 需求侧：各类应用多点开花，星座组网如火如荼 .................................................................................................. 7 供给侧：运力缺口较大，中大型火箭将成为发射主力军 ....................................................................................... 9 发动机是民营火箭公司需关注的重点, 液氧甲烷或将是长期趋势 ............................................................................... 13 固、液之争，满足市场所需才是根本 .................................................................................................................. 13 液氧甲烷综合优势突出，或为未来发展方向 .......................................................................