快递行业专题报告：1月行业单价环比+0.75元，量价有望持续超预期

http://research.stocke.com.cn1/18请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]行业研究类模板专题物流Ⅱ行业报告日期：2022 年 2 月 22 日1 月行业单价环比+0.75 元，量价有望持续超预期──快递行业专题报告行业公司研究｜物流Ⅱ行业｜：匡培钦执业证书编号：S1230520070003：021-80106013：kuangpeiqin@stocke.com.cn[table_invest]行业评级物流Ⅱ看好[Table_relate]相关报告1《快递行业专题报告：2021 年全年行业单量同比+30%，关注 22 年盈利修复》2022.01.202《快递行业专题报告：旺季提价如期传导，板块即将进入盈利修复本质层次》2021.12.213《快递行业专题报告：义乌票单价环比同比双升，通达系单量创历史新高》2021.11.214《快递行业专题报告：派费传导通畅，9 月行业票单价环比+0.41 元》2021.10.205《快递行业专题报告：行业累计单量已超 19 全年，韵达 6-8 月单价环比连续维增》2021.9.216《快递行业专题报道：龙头价格拐点进一步验证，关注政策推进催化》2021.8.217《快递行业专题报告：快递单价企稳，关注龙头价值修复》2021.7.208《快递行业专题报告：5 月单价降幅持续改善，韵达日均单量突破 5000 万票》2021.6.209《快递行业专题报告：Q1 行业单量复合增长 34%，关注龙头时效升级及监管干预动向》2021.4.2110《快递行业专题报告：前两月行业单量同比复合增长 34%，关注节后价格变动》2021.3.21[table_research]报告撰写人：匡培钦联系人：冯思齐报告导读2022 年 1 月全国快递单量同比增长 3.30%至 87.74 亿件；1 月全国快递票单价9.70 元，环比+0.75 元，重点产粮区义乌、广州、深圳票单价分别环比+0.29 元，+0.81 元，+0.33 元，+1.56 元。行业政策持续护航，看好单量、单价、单票成本三维度驱动下板块龙头盈利及股价双修复。投资要点核心关注：电商快递单价环比维持，料总部价格政策依然收紧重点产粮区义乌票单价同比维持正增长，且修复趋势逐渐传导至其他产粮区。行业方面，2022 年 1 月单月票单价 9.70 元，环比+0.75 元，同比-0.51 元。其中，对于重点产粮区的价格风向标，义乌 1 月票单价 3.38 元，环比+0.29 元；广州 1 月票单价 7.49 元，环比+0.81 元；深圳 1 月票单价 10.75 元，环比+0.33元。从公司角度看，电商快递单价环比同样正增。2022 年 1 月份，顺丰票单价 17.47元，环比+6.33%；韵达票单价 2.62 元，环比+11.49%；圆通票单价 2.72 元，环比+8.80%；申通票单价 2.59 元，环比+6.15%。从行业和公司两个角度看，监管政策出台推动价格回归良性态势，我们判断后续 3-4 月淡季价格有望继续坚挺。行业：1 月单量同比增长 3.30%，剔除春节错期影响全年成长无忧单量：单月单量同比增长 3.30%。2022 年 1 月，行业快递单量 87.74 亿件，同比增长 3.30%。增速回落主要系春节错期所致，但剔除春节错期影响因素看 1-2月合计单量预计成长依然可观。我国电商网购驱动仍在，叠加快递下沉（区域下沉及单位货值下沉）、快递出海稳步推进，基于以上因素我们认为行业快递单量未来 2 年有望继续维持相对高增长。收入：1 月快递收入 917.30 亿元，同比增长 5.73%。2022 年 1 月单月行业快递收入 917.30 亿元，同比增长 5.73%，环比下降 0.03%。A 股标的：龙头量价依然向好，进入盈利修复本质期单量：从 1 月份市占率看，韵达>圆通>申通=顺丰。2022 年 1 月份，顺丰单量9.89 亿件，市占率同比+2.12pts 至 11.27%；韵达单量 15.12 亿件，日均单量 4877万票，市占率同比-0.69pts 至 17.23%；圆通单量 13.29 亿件，市占率同比-0.29pts至 15.15%；申通单量 9.89 亿件，市占率同比+0.02pts 至 11.27%。格局：以 CR4 指标观测，份额仍向龙头集中。以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数 CR8 来看，2022 年 1 月累计 CR8 为 81.9%，环比上月提升1.4pts，较上年同期提升 1.5pts，较 2019 年同期提升 0.7pts；若以顺丰、韵达、圆通、申通单量累计市占率来看，2022 年 1 月 A 股快递累计 CR4 为 54.9%，环比上月提升 2.7pts，较 2019 年同期提升 5.5pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。收入：顺丰继续领跑 A 股快递公司。2022 年 1 月份，顺丰快递收入同比+10.85%至 172.80 亿元，2 年复合增长 24.49%；韵达快递收入同比+28.02%至 39.57 亿[table_page]快递行业月度专题http://research.stocke.com.cn2/18请务必阅读正文之后的免责条款部分元，2 年复合增长 47.82%；圆通快递收入同比+20.11%至 36.19 亿元，2 年复合增长 44.93%；申通快递收入同比+21.28%至 25.65 亿元，2 年复合增长 39.13%。投资：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展政策监管是本次快递景气修复开启的源头驱动，趋势逐步增强。继 2021 年 9月《浙江省快递业促进条例》正式立法后，2022 年 1 月 7 日，国家邮政局就《快递市场管理办法（修订草案）》开始公开征求意见。从《办法》修订内容来看，我们把重点增量解读为一核心、两维度、三重点：“一核心”在于推动快递业全国性高质量发展；“两维度”在于竞争秩序与服务质量；“三重点”在于禁止低于成本线的价格竞争、整治串通操纵价格及虚构快递信息现象、保障快递从业人员合法权益。监管立法提升至全国层面，将多方位保障盈利回归良性，行业价值修复有望超预期。快递价值修复分三层次两阶段，即将进入盈利修复的本质层次。对于恶性价格战后的价值修复，我们认为要区分三个层次：1）政策管控、2）价格回归、3）盈利修复。今年二三季度随着政策的出台，行业价格逐步呈现回归良性态势，在政策及价格修复之后，即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，相应股价表现或将迎来第二波“主升浪”。我们预计 Q4 及明年整体盈利拐点向上，2022 年单件盈利修复叠加规模增长，龙头业绩将有高弹性。投资区分赛道，看好龙头发展，通达系方面，建议关注价值确定性修复渐入佳境的韵达股份、单量盈利龙头中通快递以及数字化建设有所成效的圆通速递；直营系方面，建议关注传统+新兴业态广阔布局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股。风险提示：政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。证券研究报告[table_page]快递行业月度专题http://research.stocke.com.cn3/18请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1. 驱动：实体网