科技行业动态点评：欧盟发布能源独立计划，利好IGBT

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 欧盟发布能源独立计划，利好 IGBT 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 闫慧辰，PhD SAC No. S0570521070003 yanhuichen@htsc.com 联系人 姚逊宇 SAC No. S0570121060040 yaoxunyu@htsc.com 联系人 廖健雄 SAC No. S0570122020002 liaojianxiong@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 斯达半导 603290 CH 458.65 买入 华虹半导体 1347 HK 55.00 买入 华润微 688396 CH 70.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 3 月 10 日│中国内地 动态点评 欧洲光伏等清洁能源装机量存在上修空间，利好 IGBT 产业链 根据 SolarPower Europe，2021 年欧洲光伏装机量为 26GW，至 2030 年有望提升至 105GW，装机需求大幅提升。IGBT 作为光伏逆变器中核心器件广泛应用于组串式、集中式及微型光伏逆变器，成本占比约 12%，根据我们测算，2021 年全球光伏 IGBT 市场规模 6.4 亿美金，随着光伏装机量持续提升，至 2025 年全球光伏逆变器 IGBT 市场规模有望达到 14.1 亿美元，5 年CAGR 高达 22%，成为 IGBT 市场仅次于新能源汽车的第二大驱动力。我们认为俄乌冲突可能会对欧洲能源供给格局产生较为深远的影响，欧洲地区光伏等清洁能源装机量存在上修空间，有望利好 IGBT 等逆变器产业链公司。 俄乌冲突进一步加剧欧洲能源困境，欧盟委员会提出 REPowerEU 方案 近日，俄乌冲突导致欧洲能源供应不确定性加剧，欧洲天然气基准价荷兰天然气 TTF 价格于 3 月 7 日一度上涨 79%达 345 欧/ MWh，历史上首次超过300 欧；布伦特原油期货价格近日也一度逼近 140 美元/桶，为 2008 年来首次。欧洲央行表示，此次能源价格冲击将使 2022 年欧洲 GDP 增速下降约0.5%，能源价格持续高企也意味着其他大宗商品价格上涨比如食品，这可能会加剧贫困风险并提升企业制造成本。2020 年欧盟 90%天然气消费来自进口，从俄罗斯进口天然气/石油/煤炭分别占占欧盟总消费量 40/27/46%。为解决对俄罗斯能源进口依赖，3 月 8 日，欧盟委员会提出 REPowerEU。 REPowerEU 旨在应对当前能源紧急情况及未来逐步摆脱对俄罗斯的依赖 根据方案，欧盟委员会应对欧洲能源供给问题主要包括短期和长期两个层面。短期内，实施价格调控，并救济能源风险敞口较大的公司；推行天然气储备政策确保天然气短期供应。中长期：1）通过增加从非俄罗斯供应方进口天然气及管道气，并增加生物甲烷和可再生氢的生产和进口，实现供应多样化；2）通过提高能效、增加可再生能源和电气化，拟在 2030 年前增加480GW 风电装机和 420GW 光伏装机，逐步减少化石燃料的使用。按照这一计划，欧盟预计可在 2022 年底前削减 2/3 以上从俄罗斯进口的天然气，并在 2030 年前削减 30%的天然气消耗，结束欧盟对单一供应国的过度依赖。 2022 有望成为国产光伏 IGBT 突破元年，关注头部企业受益机会 根据能源局数据，国内 1 月光伏装机量达到 7.38GW，同比大幅增长 501%，我们看到在晶圆产能紧张及分布式光伏需求提升的多重催化下，2H21 起光伏 IGBT 单管、模块产品均呈先缺货涨价状态，英飞凌、Vincotech、赛米控等海外头部企业受制于产能瓶颈短期难以填补供需缺口，带动国产 IGBT 厂商自 2021 年开始在阳光、固德威、德业等下游逆变器厂商加速验证放量，我们认为 2022 年有望成为国产光伏 IGBT 突破元年，国产光伏 IGBT 市占率有望快速，建议关注斯达半导、华虹半导体、华润微等产业链相关标的的受益机会。 风险提示：全球半导体进入下行周期，光伏/风电装机量不及预期，行业竞争加剧。 (17)4254667Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22(%)电子半导体沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 2021 年欧盟天然气各进口来源份额 资料来源：欧盟委员会，华泰研究 图表2： REPowerEU 方案具体措施 RepowerEU 方案 重点 2030 年节能目标 重振欧盟措施 2022 年底前的预计可替代量（单位：10 亿立方米） 2030 年对 FF55 计划 的补充量（单位：10 亿立方米） 天然气来源多样化 非俄罗斯进口天然气 - 液化天然气多样化 50 50 - 管道天然气进口多元化 10 10 更多可再生气体 170 亿立方米生物甲烷，可减少 170 亿立方米天然气消耗 2030 年前将生物甲烷产量提升至 350 亿立方米 3.5 18 560 万吨可再生氢能源，可减少 90-185亿立方米天然气消耗 2030 年提升氢气产量，并将进口量提升至2000 万吨 - 25-50 欧盟电气化 家庭 节能措施，节约 380 亿立方米 整个欧盟内的节能，例如将建筑物供暖的恒温器调低 1°C，可节省 100 亿立方米 14 10 - 一年内安装可产能 15 亿 TWh 的太阳能屋顶 2.5 前期为重点 2030 年新装 3000 万台热泵，节约 35 亿立方米天然气 通过加倍部署热泵，从而在未来 5 年内累计安装 1000 万台 1.5 前期为重点 能源部门 部署 480GW 风能和 420GW 光伏装机，节省 1700 亿立方米天然气（并生产 560 万吨绿色氢） 将风能和太阳能平均部署率提高 20%，可节省 30 亿立方米的气体；2030 年增加 80GW 的容量来储备更高产量的可再生氢。 20 通过绿色氢进行更高的天然气节省，其余前期为重点 行业调整 能源密集型行业 电气化和提取可再生氢 设立创新基金，并将范围扩大到碳排放合约交易 天然气节省计入可再生氢和可再生能源目标 资料来源：欧盟委员会，华泰研究 股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表3： 全球光伏装机量及同比增速 图表4： 欧洲光伏装机量及同比增速 资料来源：SolarPower Europe，华泰研究 资料来源：SolarPower Europe，华泰研究 图表5： 全球光伏逆变器市场规模及同比增速 图表6： 中国光伏逆变器市场规模及同比增速 资料来源：阳光电源，锦浪，华泰研究预测 资料来源：阳光电源，锦浪，华泰研究预测 图表7： 20