科技行业动态点评：美国《外国公司问责法》落地影响

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 美国《外国公司问责法》落地影响 华泰研究 电子 增持 (维持) 互联网 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com 研究员 闫慧辰，PhD SAC No. S0570521070003 yanhuichen@htsc.com 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com 联系人 姚逊宇 SAC No. S0570121060040 yaoxunyu@htsc.com 联系人 张宇 SAC No. S0570121090024 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 3 月 11 日│中国内地 动态点评 事件：5 家公司被纳入 SEC《外国公司问责法案》临时被识别清单 2022 年 3 月 10 日晚，美国证券交易委员会（简称 SEC）宣布根据《外国公司问责法案》，把百济神州、百胜中国、再鼎医药、ACMR（盛美上海控股股东）、和黄医药五家美股上市的中国公司加入临时被识别清单。根据2021 年 12 月公布的《外国公司问责法案》细则，外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，SEC 有权将其从交易所摘牌，这五家公司可于 3 月 29 日前向 SEC 提供证据，证明自己不具备被摘牌的条件。这引发投资人担心美股上市公司需要整体退市的担心。昨晚，中概股指数跌10.7%，其中ACMR跌25.7%。没有在清单上的蔚来也跌12%。 中美两国对中概股会计信息披露争议由来已久，企业自身努力范围有限 《外国公司问责法案》最早在 2019 年 3 月提出，2020 年 5 月获美国国会批准，2021 年 12 月 2 日， SEC 通过修正案，要求在美上市的外国公司向SEC 提交文件，证明该公司不受外国政府拥有或掌控，并遵守美国上市公司会计师监督委员会（PCAOB）的审计标准，向 PCAOB 披露会计底稿。连续三年不符合 PCAOB 要求，允许 SEC 将其摘牌。另一方面，根据《证券法》177 条规定，未经证监会许可，不得擅自向境外披露与证券业务活动有关的文件和资料。2021 年 6 月 10 日颁布的数据安全法也有相关限制。3月 10 日晚，证监会表示正与美积极沟通，但也坚决反对证券监管政治化。 可能的发展路径：1. 港股二次上市+沪港通； 2. 美股退市, A/H 再次上市 除了政府间的斡旋谈判，我们认为企业自身解决方案有：1）在香港市场进行再次上市，具体方法包括二次上市(Secondary listing）及双重主要上市(Dual Primary Listing)。港股上市后，如有需要可以从美股退市，美股流通股可以转换成港股。其中双重主要上市公司在满足一定要求后可以进入沪港通流通。造车新势力中，理想、小鹏选择在港股双重上市，蔚来通过介绍的方式二次上市，ACMR 则分拆经营主体盛美上海于科创板上市；2）通过财团进行私有化退市，解除美股关联；3)更换审计事务所，我们认为更换审计事务所很难满足 PCAOB 所要求的信息披露要求，实际效果有待观察。 目前港股市场影响：流动性及估值冲击 对于美股退市这一潜在风险，我们认为主要会对港股市场造成以下影响 1）根据彭博数据，截至 3 月 10 日的过去一个月内，中概股 TMT 板块核心标的在美股的日均交易额占其全球交易额的 87%。从美国退市，可能造成公司流动性下降，以及部分美国基金投资人流失的风险，公司赴港上市后如果能进入沪港通，可能获得一部分新流动性。2）估值差异：当前美股在 TMT、新能源、生物科技等板块公司估值相对较高，若公司从美股退市，未来公司估值可能面临一定不确定性，但对于半导体等 A 股估值显著高于美股的板块，则该影响实际较小。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，经济下行周期。 (17)(6)61728Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22(%)电子沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 美国上市中国主要科技企业一览 注：市值为 3 月 10 日，交易额为截至 3 月 10 日过去一个月的日均交易额；小鹏中国香港交易额占比不包含港股通 资料来源：彭博，华泰研究 公 司收 盘 价市 值美 股A/H股（ 美 元 ）（ 亿 美 元 ）纽 约香 港上 海中 概 股 T M T 板 块 核 心 标 的 合 计7,981.887%11%2%阿里巴巴BABA US9988 HK 100.92,669.682%18%京东JD US2618 HK 62.4933.797%3%网易NTES US9999 HK 88.6585.567%33%拼多多PDD US43.3543.2100%百度BIDU US9888 HK 144.2475.888%12%蔚来NIO US9866 HK 20.2320.899%1%理想汽车LI US2015 HK 27.6259.788%12%小鹏汽车XPEV US9868 HK 28.7244.283%17%1%百胜中国YUMC US9987 HK 49.8207.293%7%百济神州BGNE US6160 HK 195.5198.185%15%滴滴出行DIDI US3.8182.3100%携程网TCOM US9961 HK 24.1147.093%7%华住HTHT US1179 HK 35.5112.494%6%BOSS直聘BZ US24.397.0100%哔哩哔哩BILI US9626 HK 25.287.178%22%满帮集团YMM US7.784.0100%腾讯音乐TME US4.474.8100%万国数据GDS US9698 HK 40.771.589%11%微博WB US9898 HK 26.261.998%2%唯品会VIPS US8.054.1100%新濠博亚娱乐MLCO US200 HK 8.439.893%7%大全新能源DQ US52.438.3100%前程无忧JOBS US56.237.9100%欢聚YY US42.132.8100%爱奇艺IQ US4.132.1100%汽车之家ATHM US2518 HK 25.730.997%3%名创优品MNSO US9.729.8100%360数科QFIN US18.127.6100%晶科能源JKS US688223 CH57.026.725%75%图森未来TSP US11.024.4100%秦淮数据CD US6.423.0100%涂鸦智能TUYA US4.022.2100%阿特斯太阳能CSIQ US37.022.2100