大类资产配置周报：货币政策宽松窗口开启

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 3 月 6 日 相关研究报告 《消费和基建投资托底一季度经济企稳：大类资产配臵周报》2022.1.3 《发达国家和地区加息预期放大国际市场波动：大类资产配臵周报》2022.2.6 [Table_relatedreport] 《关注国际资本回流美债的趋势：大类资产配臵周报》2022.2.13 《地区局势紧张将加剧全球大类资产价格波动：通胀：大类资产配臵周报》2022.2.20 《节后复工叠加疫情扰动，货币政策仍有宽松空间：大类资产配臵周报》2022.2.27 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 大类资产配臵周报 (2022.3.6) 货币政策宽松窗口开启 [Table_Summary] 2022 年 GDP 增长目标 5.5%左右；美联储表态 3 月加息 25BP；国际大宗商品价格飙升。大类资产配臵顺序：大宗>债券>股票>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：2 月制造业、非制造业和综合 PMI 分别为 50.2、51.6 和 51.2。  要闻：两会召开，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长 5.5%左右，居民消费价格涨幅 3%左右，财政赤字率 2.8%左右；俄乌冲突局势不断升级演变；美联储主席鲍威尔明确表态 3 月加息 25BP；2021 年我国 GDP 比上年增长 8.1%，两年平均增长 5.1%，经济规模达到 114.4万亿元，稳居全球第二大经济体；郑州房地产新政 19 条出台。 资产表现回顾  大宗商品价格上涨。本周沪深 300 指数下跌 1.68%，沪深 300 股指期货下跌 1.61%；焦煤期货本周上涨 11.64%，铁矿石主力合约本周上涨18.27%；股份制银行理财预期收益率持平于 1.92%，余额宝 7 天年化收益率持平于 1.97%；十年国债收益率上行 4BP 至 2.81%，活跃十年国债期货本周下跌 0.41%。 资产配臵建议  资产配臵排序：大宗>债券>股票>货币。2022 年我国实际 GDP 增速目标设为 5.5%左右。海外经济复苏的前景存在不确定性，一方面是当前海外新冠疫情的影响仍在持续，俄乌冲突局势不断升级，包括能源和农产品在内的大宗商品价格明显上涨，另一方面以美联储为代表的央行收紧货币政策将对全球经济产生负面溢出效应；国内消费复苏程度持续低于预期，且年初以来国内多地散发疫情对消费释放构成进一步掣肘。为实现经济增长目标，投资的重要性进一步放大。为尽早企稳基建和房地产投资，预计货币政策有望进一步放松。但海外通胀不断创新高，国内 2 月PMI 数据中价格环比明显上升，且从 3 月开始 CPI 中食品价格的基数效应扰动明显减小，都给国内物价上行带来超预期的压力。考虑到年初以来宽信用货币政策效果较为明显，不排除 3 月货币政策宽松窗口期会有降息操作落地。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 本期观点（2022.3.6） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 - 一季度经济增速明显走低 不变 三个月内 - 关注对冲经济下行压力的政策落实 不变 一年内 = 经济增速前低后高 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 - 全球经济增速有下调风险，通胀高企 低配 债券 + 货币政策边际放松 超配 货币 - 收益率将在 2%上方波动 低配 大宗商品 + 通胀预期推高大宗商品价格 超配 外汇 = 经济基本面国际比较优势仍在但下行压力加大 标配 资料来源：中银证券 2022 年 3 月 6 日 大类资产配臵周报 (2022.3.6) 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 俄乌冲突的影响仍在加强 .......................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 8 A 股：跟随全球风险资产下跌 ................................................................................................... 8 债券：货币政策宽松预期导致债市调整 .................................................................................... 9 大宗商品：国际油价继续走高 ................................................................................................ 10 货币类：货基收益率回落趋势不改 ......................................................................................... 11 外汇：人民币汇率波动中保持强劲 ......................................................................................... 11 港股：新兴资产受国际局势影响下跌 ...................................................................................... 12 下周大类资产配臵建议 ...................................................................... 14 2022 年 3 月 6 日 大类资产配臵周报 (2022.3.6) 3 图表目录 本期观点（2022.3.6） ......................