银行板块投资逻辑：政策扩信贷+业绩会在即，优选银行板块强α个股

请仔细阅读报告尾页的免责声明1银行行业点评报告2022年03月09日政策扩信贷+业绩会在即，优选银行板块强α个股——银行板块投资逻辑核心观点政府工作报告明确扩信贷、稳增长，“量价”筑牢银行β。2022 年政府工作报告明确全年经济增速目标为 5.5%，该目标超 2020-2021 年GDP 复合增速（5.1%）；同时公布 2022 年地方政府专项债目标为 3.65万亿元，与去年持平，从今年 1-2 月地方债发行额来看，明显超出去年同期，呈现财政前置特点；政府工作报告新增“扩大新增贷款规模”的表述，因此预计 5.5%的较高增速，后续将更多依靠信贷拉动，信贷放量可期，筑牢银行β属性。“价”上也呈现边际利好，比如本次政府工作报告并未提及“金融让利”，对于银行稳定净息差带来曙光；对国有大行普惠小微的增长目标亦有淡化，此前存在部分银行为完成普惠小微考核、扰乱市场的现象，政策逐步退出可为市场良性竞争让出空间，特别是小微定价上，利好优质股份行和城农商行。房地产风险缓释工具增加，居民住房刚需继续保障。在符合“房住不炒”的前提下，无论是开发贷还是居民住房贷款都出现政策宽松信号。开发贷方面，央行及银保监会于 2 月 9 日发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》，明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理；银行放出维稳房市的强烈信号，2 月以来，招商银行、兴业银行等相继启动房地产并购融资计划，缓释房地产风险工具逐渐增多，房地产风险有望加速出清，行业将迈入健康发展良性循环。居民住房贷款方面，保障性租赁住房多次写入政策文件，3 月 5 日发布的政府工作报告提到，继续保障好群众住房需求，坚持租购并举，“稳地价、稳房价、稳预期”，预计个人住房贷款（按揭和消费贷）将因租房市场的发展而直接受益，为银行信贷带来增量。3-4 月银行业绩密集发布，优异基本面支撑，期待估值反转。从 2021年业绩快报来看，银行业优秀的基本面得以确定，14 家银行的 ROE 较2020 年全年有所提升，突出的业绩为银行估值提供支撑。3 月至 4 月银行业绩会议陆续召开，市场重点关注的资产质量及银行转型进展消息陆续放出，有望在投资面带来边际改善。截至 3 月 4 日，银行板块 PB 达0.57，处于历史较低水平，估值的阶段性反转值得期待；市场整体的悲观情绪发酵下，银行作为权重板块的护盘作用将逐渐凸显。重点区域信贷需求旺盛，可优选银行板块具有强α属性个股。银行所在区域与α属性强相关，布局在经济发达地区的银行，可长期与区域经济共成长，享受人口聚集和产业投资带来的巨大增量，在“稳增长”引导下更是如此。如经济发达的江浙地区、珠三角和成渝地区的省市，在 2021 年四季度贷款增量上跻身全国前 10，存贷需求旺盛，为银行净利息收入打开增长空间；经济发达地区亦是我国财富人群聚集之地，为银行财富管理等新兴赛道打开空间。头部股份行和城商行的共同点是布局在优质区域，如招商银行、兴业银行、宁波银行、江苏银行等，不仅在 2020 年展现穿越周期的能力，且在高基数下实现 2021 年的亮眼业绩，α属性极强，因此，区域是把握银行板块结构性机会的一大考虑因素。评级推荐（维持）报告作者作者姓名倪华资格证书S1710522020001电子邮箱nih835@easec.com.cn联系人张晓辉电子邮箱zhangxh@easec.com.cn股价走势相关研究《 业绩表现超预期，资产质量持续向优》2022.03.07《上银理财获准开业，城商行系理财子再添一员_银行理财产品月度跟踪 20220307》2022.03.07《 专项债发行提速，多省项目加速开工》2022.02.28《理财产品数据周度跟踪_养老理财产品试点扩围至“十地十机构”_20220228》2022.02.28《 乡村振兴号角吹响，主力银行奋楫争先》2022.02.24行业研究·银行·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2银行投资建议政府工作报告坚定经济增长目标，金融让利、大行“两增”考核均有所淡化，筑牢β的同时带来优选α的机会。政府工作报告为银行的放量和“稳价”带来政策春风，全年净息差有望保持平稳。普惠小微领域，政策上对于大行考核淡化，中小优质银行的增长空间进一步打开；多家银行入局房地产并购业务，房地产风险加速出清；租赁住房方面频吹政策暖风，个人信贷将直接受益；发达地区的银行具有穿越周期和长期向上伸展的能力，是银行板块优选α的强逻辑。A 股全面观望形势下，银行股作为权重板块，护盘效应有望逐步凸显，建议关注银行板块α属性较强的个股，一是普惠金融优势显著的国有行和优质城商行，如邮储银行、宁波银行、江苏银行等；二是财富管理及综合化经营走在行业前列的股份行，如招商银行、平安银行、兴业银行等。风险提示疫情多点爆发，拖累投资和消费；俄乌局势恶化加速通胀，不排除美国提前加息的可能；基建等项目落地不及预期，影响银行信贷放量；2月春节效应拉低一季度社融增速等。请仔细阅读报告尾页的免责声明3银行图表 1.2022 年地方专项债目标与 2021 年持平图表 2.2022 年地方债前置资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所图表 3.多家银行加速布局房企并购业务银行时间事件浦发银行2022/1/24发行 50 亿元房地产并购主题债，用于房地产项目并购贷款投放招商银行2022/1/27为华润置地和华润万象生活分别提供 200 亿和 30 亿并购融资额度招商银行2022/2/14为大悦城控股提供 100 亿元并购融资额度浦发银行2022/2/18为大悦城控股提供 100 亿元并购融资额度交通银行2022/2/21为五矿地产提供 100 亿元并购融资额度浦发银行2022/2/25为瑞安房地产提供 100 亿元并购及 ESG 可持续发展融资额度兴业银行2022/3/2为福州万科提供并购贷款近 30 亿元兴业银行2022/3/2牵头主承销建发房地产集团 2022 年度第二期中期票据（并购），发行规模 15.3 亿元招商银行2022/3/3为碧桂园和美的置业分别提供 150 亿元、60 亿元地产并购专项融资额资料来源：Wind，东亚前海证券研究所图表 4.上市银行营收增速亮眼图表 5.归母净利润均有所上行资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明4银行图表 6.2021 年 ROE 多数同比上行图表 7.银行估值处于历史低位，等待反转资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所注：板块选取 SW 银行，财务数据为 2021 年三季报数据图表 8.区域是把握银行板块结构性机会的一大因素资料来源：Wind，东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明5银行特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受