休闲食品2月阿里系平台线上数据点评：2月阿里系平台休闲零食销售额下滑，CR3回落

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 3 月 8 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《调味品行业深度：提价复盘与展望，龙头引领行业走出至暗时刻》20220228 《4Q21 食品饮料基金仓位点评：食品饮料仓位延续环比回落，白酒受到青睐》20220126 《食品饮料类社零数据点评：12 月餐饮收入同比下滑，烟酒零售额增速下降》20220118 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 联系人：董广达 (8610)66229394 guangda.dong@bocichina.com 一般证券业务证书证书编号：S1300120070024 Title] 休闲食品 2 月阿里系平台线上数据点评 2 月阿里系平台休闲零食销售额下滑，CR3 回落  2 月阿里系平台休闲零食销售额大幅下滑。2 月阿里系平台休闲零食销售额达 26.1 亿元，同比-40.6%，环比-68.4%。我们判断，抖音、快手、拼多多等新渠道的兴起对以阿里为代表的中心化电商持续造成流量分流，导致休闲食品阿里系平台销售额持续下滑。我们认为实现多渠道布局、打造多维度立体化销售渠道的休闲食品公司更具竞争优势。  分品类来看，年货节过后坚果品类热度降低，糕点/点心和巧克力表现较好。2 月糕点/点心、牛肉干/猪肉脯/卤味零食、饼干/膨化三大品类销售额领先，分别达到 5.7、4.3、4.2 亿元，同比分别-21.0%、-32.4%和-33.0%，销售额占比分别为 22%、17%和 16%。山核桃/坚果/炒货销售额从 1 月的榜首位臵下降到第四名，销售额占比环比下降 19pct、同比下降 13pct，我们判断春节前移对具有礼赠和居家消费属性的坚果炒货销售影响较大，此外以坚果炒货为主销产品的龙头公司也受到了去中心化的影响。糕点/点心销售额占比环比提升 8pct，同比提升 6pct，而巧克力销售额绝对值实现同比正增长，这两大品类表现较好。  分品牌来看，三只松鼠、百草味、良品铺子销售额继续领跑，CR3 显著下滑。（1）2 月三只松鼠、百草味、良品铺子分别实现销售额 1.5、1.3和 1.2 亿元，同比分别-65.7%、-64.4%和-32.7%。3 家公司销售额占比分别为 5.7%、4.8%和 4.4%，占比分别同比-4.5pct、-3.8pct 和-2.9pct。其他品牌方面，比比赞销售额同比增长 56%，延续快速增长势头。（2）2 月阿里平台休闲零食 CR3 为 15.0%，同比-6.9pct，环比-11.2pct。我们判断 CR3下降原因有三，一是三家公司均以坚果炒货作为主销产品，年货节过后坚果炒货销售遇冷使得三家公司销售受到影响；二是头部品牌在年货节以及双十一等重要销售节点会受益于主动搜索流量增加，而年货节过后主动搜索流量有所减少；三是线上流量去中心化趋势延续，头部品牌持续受到影响。  最新行业观点：预计春节休闲食品实际动销状况整体稳定，春节前移可能影响 1 季度报表业绩。短期关注调整思路清晰、成效初显的公司，长期依旧推荐具备竞争优势、成长逻辑明确的公司。（1）我们判断今年春节疫情因素以及整体消费环境与去年差异不大，年货节期间休闲食品实际动销状况稳定。（2）2022 年春节前移，部分年货节发货和收入确认体现在 4Q21，叠加 1Q21 基数相对较高，我们判断 1Q22 休闲食品实现收入和利润大幅增长难度较大。（3）展望全年，我们认为渠道变革、原材料价格波动等影响因素仍在，2022 年将是检验休闲食品公司调整和改善成果的一年，行业有望出现分化，调整效果有望影响行业竞争格局。（4）短期关注调整思路清晰、成效初显的公司，长期依旧推荐具备竞争优势、成长逻辑明确的公司。综合下来，我们推荐洽洽食品，关注三只松鼠、良品铺子、甘源食品。  风险提示：新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题。 2022 年 3 月 8 日 休闲食品 2 月阿里系平台线上数据点评 2 图表 1. 2021.2-2022.2 阿里系平台休闲零食月度销售情况 (50)(40)(30)(20)(10)0102030405001000200030004000500060007000800090002021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02月度销售额同比（右轴）（%）（百万元） 资料来源：淘数据，中银证券 图表 2. 2021.2-2022.2 阿里系平台休闲零食 top3 品牌月度销售情况 05101520253001002003004005006007008009002021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02三只松鼠百草味良品铺子CR3（右轴）（%）（百万元） 资料来源：淘数据，中银证券 图表 3. 2022 年 2 月阿里系平台休闲零食分品类销售情况 品类 本月销量 （万件） 本月销售额 （百万元） 同比(%) 环比(%) 销售额占比(%) 占比同比变化 （pct） 占比环比变化 （pct） 糕点/点心 2,285 569 (21.0) (51.4) 22 5.8 7.8 牛肉干/猪肉脯/卤味零食 1,356 432 (32.4) (57.9) 17 1.5 4.5 饼干/膨化 2,150 418 (33.0) (69.2) 16 2.0 (0.02) 山核桃/坚果/炒货 881 303 (72.7) (88.0) 12 (13.4) (19.4) 蜜饯/枣类/梅/果干/冻干 1,157 256 (39.6) (62.0) 10 (0.2) 1.8 巧克力 489 203 0.4 (55.1) 8 2.8 2.8 糖果零食/果冻/布丁 1,046 201 (42.2) (67.6) 8 (0.3) 0.7 鱿鱼丝/鱼干/海味即食 485 105 (24.1) (46.9) 4 1.0 2.0 豆干制品/蔬菜干 753 96 (34.2) (50.2) 4 0.7 1.7 新鲜蛋糕/低温糕点/短保烘焙 18 26 (24.5) (33.6) 1 1.0 1.0 其它 13 4 (61.8) (75.7) 0 0.2 0.2 零食提货券 0 0 77.0 (87.6) 0 0.0 0.0 资料来源：淘数据，中银证券 2022 年 3 月 8 日 休闲食品 2