公司信息更新报告：拟托管永慈医院解决同业竞争，进一步打造差异化康复医疗能力

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 盈康生命（300143.SZ） 2022 年 03 月 08 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/3/7 当前股价(元) 11.76 一年最高最低(元) 29.15/11.16 总市值(亿元) 75.52 流通市值(亿元) 64.19 总股本(亿股) 6.42 流通股本(亿股) 5.46 近 3 个月换手率(%) 70.63 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-拟股权激励绑定核心人才，保障业绩稳健增长》-2022.1.12 《公司信息更新报告-托管盈康运城医院，服务网络囊括西北经济圈》-2021.12.15 《公司信息更新报告-苏州广慈有望年内并表，目前已启动支付股权转让款》-2021.11.13 拟托管永慈医院解决同业竞争，进一步打造差异化康复医疗能力 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011 ⚫ 上海永慈康复医院托管公司经营，进一步避免同业竞争，有望贡献托管收益 3 月 7 日，公司发布公告：公司拟与永慈投资、永慈医院于 2022 年 3 月 7 日签订了《关于上海永慈康复医院之委托管理协议》，协议约定将永慈医院的经营权、管理权委托给公司行使，公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为 3 年，管理费的收取金额为永慈医院上一会计年度经审计后的医疗收入的 5%。累计不超过 8000 万元。2021 年度上海永慈医院医疗收入为 3.75 亿元，2022 年有望为公司贡献 1875 万元管理费收益。我们维持盈利预测不变，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 1.37/2.56/3.48 亿元，EPS 分别为 0.21/0.40/0.54 元，当前股价对应P/E 分别为 55.1/29.5/21.7 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 公司助力永慈综合运营能力提升，永慈为公司打造差异化康复医疗能力赋能 公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为三年。在托管期间，公司将为永慈医院重点打造数字化医疗能力、大学科发展能力、供应链管理能力及综合运营能力。同时公司有望依托永慈医院重症康复的经验，为公司带来疗效体验差异化的协同能力，为公司打造“肿瘤+康复”医疗服务网络进一步赋能。 ⚫ 海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制，借力海尔未来可期 海尔强大的医院运营能力全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于 2018 年被海尔收购后，在海尔高效运营下，医院核心指标提升明显，有望在其他医院得以复制。海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。除上市公司外，截至 2021Q3 海尔集团间接控制和参股的医院共 15 家，其中综合医院 2 家，肿瘤特色/专科医院 5 家，康复医院 2 家，养老护理院 5 家，高端诊疗医院 1 家。资质方面，三级医院 4 家，二级医院 10 家，一级医院 1 家。多家体外医院具备独立运营能力，且处在业务扩张阶段，未来体外医院有望注入为公司贡献业绩。 ⚫ 风险提示：体外医院注入进度不及预期，伽玛刀销售不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 573 661 1,152 1,957 2,591 YOY(%) 13.7 15.4 74.3 69.8 32.4 归母净利润(百万元) -703 128 137 256 348 YOY(%) -1502.2 -118.2 7.0 86.9 35.8 毛利率(%) 40.0 33.7 39.5 40.0 40.0 净利率(%) -122.8 19.4 11.9 13.1 13.4 ROE(%) -50.6 5.8 6.4 10.6 12.0 EPS(摊薄/元) -1.10 0.20 0.21 0.40 0.54 P/E(倍) -10.7 58.9 55.1 29.5 21.7 P/B(倍) 5.6 3.4 3.2 2.9 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -72%-48%-24%0%24%48%2021-032021-072021-11盈康生命沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 上海永慈康复医院托管公司经营，进一步避免同业竞争，有望贡献托管收益 ............................................................. 3 2、 公司助力永慈综合运营能力提升，永慈康复医疗经验为公司打造差异化康复医疗能力赋能 ..................................... 3 3、 海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制，持续推进“1+N+n”战略布局，借力海尔未来可期 .................. 3 4、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 4 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 4 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 5 图表目录 表 1： 盈康生命盈利预测 ........................................................................................................................................................... 4 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 7 1、 上海永慈康复医院托管公司经营，进一步避免同业竞争，有望贡献托管收益 3 月 7 日，公司发布公告：公司拟与永慈投资、永慈医院于 2022 年