传媒行业周报：爱奇艺2022年目标盈亏平衡，字节加码VR建设

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 03 月 06 日 传媒 爱奇艺 2022 年目标盈亏平衡，字节加码 VR 建设 投资聚焦：本周中信一级传媒板块下跌 0.4%，受外环境影响整体市场情绪较为低迷。从全年行情来看，我们认为元宇宙行业景气度无虞，对标海外，全球元宇宙产业发展不断加速，元宇宙投资将能够落实到企业财报，建议重点关注。此外，在外环境波动性较大的情况下建议关注防御性板块出版。传媒板块在经历多年密集政策影响后，估值优势明显，元宇宙等新产业趋势有望带来边际业务增量，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。游戏板块重点关注三七互娱、完美世界、吉比特、紫天科技；视频板块推荐芒果超媒、快手、星期六；潮玩领域推荐泡泡玛特；元宇宙板块重点关注视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标、三人行。 长视频：爱奇艺发布 Q4 财报，目标 22 年 Non-GAAP 运营盈亏平衡。21Q4公司实现营收 73.89 亿元（YoY-0.9%，QoQ-2.6%），其中广告收入 16.64 亿元（YoY-10.5%，QoQ+0.3%），会员收入 41.21 亿元（YoY+7.4%，QoQ-3.9%），会员收入增长主要得益于 ARPPU 值的提升，21Q4 会员月平均收入 14.16 元（YoY+13.7%）。内容成本与销售管理费用下滑驱动运营亏损收窄，21Q4 内容成本/营收为 66.3%（YoY-2.1pct），销售管理费用率 14.8%（YoY-2.9pct）。2022 年管理层目标全年 Non-GAAP 运营盈亏平衡，并尽快实现单季度Non-GAAP 运营盈亏平衡。我们认为，爱奇艺通过组织架构调整、会员费提价，叠加前期演员成本下滑的逐步兑现，降本增效成效初显。当下长视频平台竞争趋缓，未来战略重心将聚焦盈利能力的改善与经营效率的提升。 游戏：2021 年韩国手游创收 57.2 亿美元（SensorTower，YoY+6.5%），其中 RPG 手游收入占比 66%。韩国为中国手游研发商出海的重要地区，2021年共 33 款中国手游入围韩国畅销榜 TOP100，合计收入 9.8 亿美元占比 22.3%。其中，三七互娱《云上城之歌》《叫我大掌柜》分别位列第 7/14 位，掌趣科技《一拳超人》位列第 8 位。 元宇宙：1）字节跳动加码建设 VR 生态。根据《晚点 LatePost》报道，宋秉华、吴作敏等多位抖音内容负责人即将转岗至 Pico，Pico 团队人数已从 2021年 9 月的 200 人上升至 300 余人。此外，高通与字节跳动宣布合作，将就硬件设备、软件平台和开发者工具开发方面进行合作，共建 XR 生态。我们认为，当前国内消费级 VR 处于早期发展阶段，内容层面与海外仍存在较大差距。由于硬件渗透率不高，VR 内容端从业者无法从消费者侧获取收益以形成正向循环，因此在此路径中硬件大厂的投入尤为重要。当下字节跳动加码建设 VR 生态，腾讯收购黑鲨手机并组建 VR 团队，网易亦发力 VR 内容端应用，大厂牵头下国内 VR 生态有望实现加速发展。2）SE 与区块链游戏 SandBox 达成合作。Square Enix 游戏开发商将旗下《Dungeon Siege》引入自己的虚拟世界中，为玩家提供交互式的 RPG 体验。区块链游戏 The Sandbox 估值已达到 50 亿美元，目前 MAU 超过 100 万人，此前已与育碧、SM 娱乐集团等多家公司达成合作共建“Play2Create”元宇宙生态。 潮玩盲盒：易观分析发布《2021 年中国收藏玩具行业市场洞察分析》。易观预计 2025 年中国收藏玩具规模突破 1500 亿（2019 年为 280 亿），核心消费群体突破 1 亿人（2019 年为 3000 万），泛收藏玩具消费人群 3.6 亿人，预计增量主要系年龄、地域圈层扩容贡献。手办（67.37%）、盲盒（60.88%）、拼装积木（60.11%）为中度玩家过去 1 年最常消费的 TOP3 品类，其中盲盒品类人均年消费额 1581 元。决策因素角度，外观设计、价格、品牌为收藏玩具玩家关注的主要方面。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 分析师 吴珺 执业证书编号：S0680521010001 邮箱：wujun@gszq.com 研究助理 汪翌雯 执业证书编号：S0680120070016 邮箱：wangyiwen@gszq.com 研究助理 何欣仪 执业证书编号：S0680120090027 邮箱：hexinyi@gszq.com 相关研究 1、《传媒：监管加速利空出清，新技术驱动行业估值修复——2022 年度策略》2021-11-17 2、《传媒：双十一各大平台更加重视长期发展，芒果布局数字藏品》2021-11-14 3、《传媒：元宇宙概念持续发酵，字节跳动组织架构调整用户增长再发力》2021-11-07 股票报告网 2022 年 03 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 投资聚焦 ............................................................................................................................................................ 3 1.1 行情概览 ................................................................................................................................................... 3 1.2 本周子板块观点 ......................................................................................................................................... 4 1.3 重点公司观点更新...................................................................................................................................... 5 2 重点事件/公告回顾 .....................................................................................................................................