2月PMI点评：需求扩张、预期走强

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2022 年 3 月 1 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，2 月制造业 PMI 指数录得 50.2%（前值 50.1%），非制造业商务活动指数录得 51.6%（前值51.1%），综合 PMI 产出指数录得 51.2％（前值 51.0%）。 ⚫ 生产 PMI 有所回落但仍在扩张区间。制造业生产经营活动扩张放缓，2 月生产 PMI为 50.4%，前值 50.9%。其中，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工生产PMI 显著低于枯荣线。 ⚫ 需求明显回暖，新订单 PMI 重回扩张区间，新出口订单 PMI 连续 2 个月上升。2 月新订单和新出口订单为 50.7%和 49%，分别较前值上升了 1.4 和 0.6 个百分点。随着稳增长政策的效果进一步显现，新订单 PMI 时隔 7 个月重回扩张区间。其中，医药、专用设备、汽车制造业需求相对旺盛，新订单 PMI 均高于 54.0%；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工业需求相对低迷，新订单 PMI 均低于 46.0%。 ⚫ 库存下行，采购量有所回升，或与需求回暖有关。2 月原材料库存和产成品库存为48.1%和 47.3%，分别较前值下降 1 和 0.7 个百分点，延续前期下行。但与此同时，采购量和进口 PMI 为 50.9%和 48.6%，分别较前值上行 0.7 和 1.4 个百分点。 ⚫ 主要原材料购进价格和出厂价格 PMI 继续上行，但前后者差值的涨幅明显缩小。2月份主要原材料购进价格和出厂价格 PMI 为 60%、54.1%，分别较前值上升 3.6、3.2 个百分点，即，购进价格与出厂价格 PMI 的差值环比上升 0.4 个百分点，幅度远小于上个月的 2.9 个百分点，可能与近期约谈煤炭企业等“保价”措施有关。 ⚫ 高技术制造业、装备制造业、消费品行业 PMI 由降转升。高技术制造业、装备制造业、消费品行业 PMI 为 53.1%、51.4%、51.8%，分别较前值上行 1.2、1.1、1.6 个百分点。 ⚫ 内需回暖支撑大中型企业景气度回升，小型企业生产经营压力依然较大。大、中、小型企业 PMI 分别为 51.8%、51.4%、45.1%，较前值上升 0.2%、0.9%、-0.9%。其中，大型企业需求整体回暖，且新出口订单 PMI 大幅上行 1.6 个百分点至 51%，重返枯荣线以上；中型企业仅内需走强，新订单 PMI 大幅上行 3.2 个百分点至53.1%，新出口订单 PMI 下行 1.7 个百分点至 47.8%；小型企业需求依然不足，新订单 PMI 下行 1 个百分点至 41.7%，新出口订单 PMI 小幅上行 0.7 个百分点至 41%但依然处在低位。此外，或与江苏疫情影响当地节后复工复产有关（江苏民营经济较为发达），小型企业生产 PMI 较前值下行 4.2 个百分点，拖累整体生产。 ⚫ 春节消费带动服务业景气水平回升。服务业商务活动指数为 50.5%，较前值小幅上升 0.2 个百分点。分行业看，得益于春节消费，铁路运输、航空运输、邮政快递、文化体育娱乐的 PMI 均升至 57%以上；受疫情反复影响，零售、居民服务 PMI 均处在 45%以下。虽然疫情仍在反复，服务业恢复受阻，但是多方面纾困政策落地进一步改善了相关企业的经营预期，服务业业务活动预期指数上行 2.9 个百分点达59.6%，为 2021 年 8 月以来最高值。 ⚫ 土木工程建筑业带动整体建筑业景气度上升。建筑业商务活动指数为 57.6%，前值55.4%。其中，新订单指数和业务活动预期为 55.1%和 66%，分别较前值上行 1.8、1.6 个百分点，或与适度超前开展基础设施投资有关。土木工程建筑业商务活动指数为 58.6%，高于上月 8.9 个百分点，拉动建筑业景气水平。 ⚫ 需求强、预期强、小型企业生产弱是本月 PMI 的重要特征。随着“保供稳价”政策效果继续显现，各类稳增长政策措施逐渐细化、落实，内需有望继续回暖，小型企业对整体生产的拖累也有望减轻，预计 PMI 稳中向好态势不会改变。 风险提示 ⚫ 国际地缘冲突影响外部需求。 报告发布日期 2022 年 03 月 02 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 需求扩张、预期走强——2 月 PMI 点评 聚 焦 数 字 经 济 监 管 ： 双 周 观 察（20220221） 2022-02-25 聚焦数字经济监管：元宇宙监管有哪些可能性？ 2022-02-21 四季度货币政策执行报告释放了哪些信号？：四季度货币政策执行报告点评 2022-02-21 宏观经济 | 动态跟踪 —— 需求扩张、预期走强——2月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：制造业 PMI 已连续三个月位于枯荣线以上（%） 图 2：制造业 PMI 各分项变化（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：小型企业经营压力依然较大（%） 图 4：江苏疫情或是影响小型企业生产的重要因素（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：广东、江苏、浙江分别在 2021 年 5月、7 月、12 月出现过疫情复发 47.54848.54949.55050.55151.55252.5010203040506070总体生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料…原材料库存从业人员供货商配送…生产经营活…2022/1/312022/2/284042444648505254大型企业中型企业小型企业40.042.044.046.048.050.052.054.0总体生产新订单新出口订单 宏观经济 | 动态跟踪 —— 需求扩张、预期走强——2月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告