2022年2月官方PMI点评：稳增长效应渐显，需求改善带动PMI回升

请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 3 月 3 日 远东研究·宏观经济专题 摘 要 稳增长效应渐显，需求改善带动 PMI 回升 ——2022 年 2 月官方 PMI 点评 作 者：冯祖涵 申学峰 简奖平 邮 箱：research@fecr.com.cn 2 月制造业 PMI 为 50.2%，比上月上升 0.1 个百分点，连续 4 个月在扩区间运行。总体来看，新订单指数的上涨带动整体 PMI 数值在扩张区间攀升。 制造业需求方面，2 月，新订单指数为 50.7%，比上月提升 1.4 个百分点，重回荣枯线以上。宽信用政策下信贷回暖，同时“稳楼市”政策信号带动房价止跌反弹，共同提振制造业需求。外需方面，2 月新出口订单指数为 49.0%，比上月上升 0.6 个百分点，但仍处于收缩区间，外部需求市场存在着较大的不确定性。制造业供给方面，2 月，生产指数为 50.4%，比上月下降 0.5 个百分点，主要受春节假日因素影响，同时也受高耗能行业景气水平较低的拖累。 从 2 月新订单指数与产成品库存指数的差值指数来看，该差值较上月显著上升，或说明在稳增长政策带动下制造业经济动能回升。2 月，PMI原材料购进价格与出厂价格指数均大幅走高，预计 2 月 PPI 环比涨幅或在 0.6%左右；2 月份工业生产者购进价格同比涨幅可能在 11%上方。从企业规模来看，2 月，大、中型企业继续扩张，而小型企业依然收缩。 展望未来，国内经济将持续面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。从国内来看，在疫情反复、俄乌冲突引发全球震荡的乱局之下，稳增长政策将继续加码发力。房地产行业，稳楼市政策带动房价止跌回升，预计下半年房企融资压力将有所缓解，房地产开发投资回暖。制造业方面，原材料成本、劳动力成本与资金紧张制约企业的生产与经营，助企纾困政策仍需推进与落实。 从海外来看，俄乌冲突对国际能源与粮食价格、国际供应链以及全球金融市场造成冲击。能源与粮食的局部供应中断将进一步加剧全球通胀风险，地缘政治冲突也将为全球经济增长带来压力。预计今年外贸形势复杂，但我国的产业链供应链优势有助于稳定外贸基本盘。 基于国内稳增长政策的支持，我们预测 2022 年我国 GDP 同比增长可能在 5.5%左右；同时，今年的工业增加值可有望获得略微高于 GDP增速的增长水平。 相关研究报告： 1.《静待节后春暖花开，制造业显著回暖可期——2022 年 1月官方 PMI 点评》，2022.2.8 2。《生产性物价回落促制造业扩张，稳增长政策即将发力——2021 年 12 月官方 PMI 点评》，2022.1.4 3.《制造业 PMI 重回扩张区间，价格指数明显回落——2021年 11 月官方 PMI 点评》，2021.12.02 1 /11 请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 3 月 3 日 远东研究·宏观经济专题 国家统计局于 3 月 1 日公布了《2022 年 2 月中国采购经理指数运行情况》。公布数据显示，2 月制造业 PMI为 50.2%，前值为 50.1%，制造业连续 4 个月在扩区间运行。非制造业（建筑业和服务业）商务活动指数为 51.6%，前值为 51.1%（见图 1）。其中，建筑业商务活动指数为 57.6%，比上月上升 2.2 个百分点；服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升 0.2 个百分点。 图 1：制造业 PMI 和非制造业商业活动指数（2015 年 1 月至 2022 年 2 月，单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 一、2 月 PMI 读数与往年读数比对 正常年份（不含深受疫情影响的 2020 与 2021 年）2010-2019 年 2 月 PMI 读数的均值为 50.55%，而今年 2 月制造业 PMI 为 50.2%，略低于正常年份同期平均水平，但差距较上月已明显收窄（见图 2）。 图 2：2021 年以来各月 PMI 读数与 2010-2019 年相应各月 PMI 读数均值对比（单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 25303540455055602015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01制造业PMI非制造业PMI:商务活动荣枯线4546474849505152532021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2021 以来各月PMI2010-2019年同期PMI均值荣枯线 2 /11 请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 3 月 3 日 远东研究·宏观经济专题 二、主要分项指数情况 1. 概览：需求回暖带动 PMI 读数回升 纳入制造业 PMI 计算的 5 个分项指数（见表 1）中，3 个变差，2 个向好；总体来看，主要是新订单指数的答复增加带动整体 PMI 数值在扩张区间回升。 表1：制造业PMI分项指数变化情况（单位：%） PMI 新订单 生产 从业人员 供应商 配送时间 原材料 库存 权重 100% 30% 25% 20% 15% 10% 2022 年 1 月 50.1 49.3 50.9 48.9 47.6 49.1 2022 年 2 月 50.2 50.7 50.4 49.2 48.2 48.1 变化 0.1 1.4 -0.5 0.3 -0.6 -1.0 权重*变化 0.1 0.42 -0.125 0.06 -0.09 -0.1 注：四舍五入可能造成加总值有所偏差；供应商配送时间为逆指数。 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 2.信贷回暖与房价止跌反弹共同提振制造业需求 2 月新订单指数为 50.7%，较