商业贸易行业周报：供需紧平衡加剧，培育钻石板块迎布局良机

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商业贸易 2022 年 02 月 27 日 商业贸易 优于大市（维持） 证券分析师 郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn 研究助理 易丁依 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《多品牌战略践行者，看上美谱写国货之美》，2022.1.23 2.《商社年度策略：把握培育钻石景气红利，看好美妆板块国货崛起》，2021.12.23 3.《2021 年化妆品双十一点评-双十一销售放缓，国货护肤强者恒强》，2021.11.14 4.《——10 月第 5 周商业贸易周报-Q3 化妆品龙头高成长延续，培育钻石龙头成长获验证》，2021.10.31 5.《——10 月第 4 周商业贸易周报-双 11 功效护肤预售强劲，9 月社零 数据环比回暖》，2021.10.25 供需紧平衡加剧，培育钻石板块迎布局良机 ——02/21-02/25 商业贸易周报 [Table_Summary] 投资要点：  本周商贸零售投资观点：2021 年全年国内疫情反复下，社零黄金珠宝数据表现优异，同比增长亮眼，在可选消费中受到疫情冲击较小，恢复整体超预期。近期俄乌冲突爆发，避险资产价格上涨，黄金珠宝赛道迎来催化。当前位置重点关注培育钻石板块，上游供给总量稳定可控，下游需求超预期兑现，中游数据持续验证行业高景气；主要标的业绩风险已充分释放，行业估值仍有提升空间。  1）印度钻石进出口数据持续验证培育钻石板块景气度：（1）GJEPC 钻石进出口额超预期兑现：印度作为全球最大的钻石毛坯加工集散地，GJEPC 组织每月会公布全国钻石进出口额，其中天然钻石和培育钻石的进出口额能够及时反映出上游供给和下游需求匹配程度，验证行业景气度。（2）天然钻石：天然钻石出口额略显季节性，以美国需求为导向，2021 年 10 月天然钻石出口额达到历史峰值，同比增长 45.1%。10 月作为圣诞前夕补货时点，充分反映美国节假日钻石饰品需求旺盛，大量进口钻石裸石为圣诞销售备货。2021 年 11 月基本完成圣诞前发货，同时印度进入排灯节假期，钻石出口额环比下降，节后出口额逐步恢复常态，至 2022年 1 月最新数据显示，出口额持续环比回升。天然钻石进口额与出口额基本保持正比例变化趋势。（3）培育钻石：2021 年圣诞假期培育钻石需求高涨，10 月培育钻石出口额同比增长 80.6%，进口额同比增长 96.5%，出口额达历史新高。圣诞节前补货结束后进出口额于 11 月短暂回落， 12 月至 1 月恢复高速增长，印度钻石出口数据验证培育钻石占天然钻石渗透率逐步提升。由 19 年仅 1%左右提升至 2022 年 1 月 11.2%，验证培育钻石认知度提升，需求被持续验证。  2）天然钻石 Rapaport 报价显示钻石需求端复苏强劲：Rapaport 报价是天然钻石行业价格信息的重要来源，Rapaport 钻石价格是全球各地钻石市场报价基础；展示不同尺寸、色号的天然钻石价格变化趋势。自 2021 年起，天然钻石价格持续增长，1 克拉以上的大颗粒钻石价格涨幅尤为显著，2021 年 4 月至今，1 克拉、G色、VSI 净度的圆形钻参考价由 9000 美元增长至 10600 美元，涨幅高达 17.8%，同规格的 1.5 克拉和 2 克拉钻石价格分别增长 25.2%和 25.8%。钻石价格的持续上涨主要由于下游需求市场的快速复苏。根据贝恩咨询《2020-2021 年钻石行业报告》，2021 年全球钻石珠宝零售额为 840 亿美元，较 2020 年零售额增长 29.23%。行业快速复苏使得产业链各个环节营收都增长明显，上游营收增长 62%，中游打磨增长 55%，下游零售增长 29%，同时上游储量下降，导致毛坯钻石均价上涨 21%。分地区来看，2021 年中国钻石珠宝零售额同比 2019 年增长 6%，美国零售额同比2019 年增长 23%。反观培育钻石，作为黄金珠宝板块下的高成长性赛道，在可选需求加速释放的周期下，可以实现渗透率的快速提升，未来赛道量增可期。  3）社零金银珠宝数据体现国内珠宝需求韧性：从社零数据横向比较来看，2021年金银珠宝在可选及必选消费的各子行业中相对较为景气，2021 全年社零金银珠宝零售总额同比 2020 年增长 28%。黄金产品销量情况优异，在古法金、5D 金等新型工艺带动下同比 2020 年增长约 20%。据经销商反馈，2022 年春节期间黄金珠宝销售情况景气，预期高景气度将延续。近期由于俄乌冲突爆发，导致避险资产价格上涨。而映射到消费端来看，黄金价格的短期上涨会激发投资需求释放，板块-20%-15%-10%-5%0%5%2021-032021-072021-11沪深300股票报告网 行业周报 商业贸易 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 上期 本期 301071.SZ 力量钻石 1.21 3.53 6.63 - 81.10 43.17 买入 买入 000519.SZ 中兵红箭 0.2 0.52 0.84 50.82 42.40 26.52 - - 600172.SH 黄河旋风 -0.68 0.04 0.29 -4.82 245.49 34.45 - - 资料来源：Wind、德邦研究所 注：最新数据为 2022 年 2 月 25 日收盘价对应的总市值及股价，力量钻石已覆盖，其余公司均采用 Wind 一致预期净利润对应 PE 迎来短期量增催化。  业绩预期：培育钻石板块已经充分释放业绩风险。力量钻石披露 2021 年业绩预告，预测净利润约 2.31-2.45 亿元人民币，同比增幅 217.14%-234.95%；黄河旋风业绩预告披露显示公司 2021 年业绩实现扭亏，预测净利润约为 4100 万元人民币。力量钻石与黄河旋风业绩均基本符合预期，培育钻石拉动公司整体业绩向好增长。中兵红箭预测净利润约 4.5 亿-4.9 亿元人民币，全年利润表现略不及预期。板块11 月下旬起进行调整，力量钻石股价回调近 40%，中兵红箭股价自高位调整近45%；黄河旋风股价自高位调整近 40%。培育钻石板块估值已进入合理略低区间，在行业供需数据持续催化下，培育钻石板块有望带来超额收益。 