轻工制造行业周报：看好家居、烟草、文具细分龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 轻工制造 2022 年 3 月 1 日 轻工制造 优于大市（维持） 证 券分析师 花 小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 研 究助理 市 场表现 相 关研究 1.《轻工制造行业周报：家居与电子烟年报陆续揭晓，龙头稳健符预期》，2022.1.25 2.《轻工制造行业周报：发改委政策呵 护 ， 低 估 值 家 居 价 值 更 显 》，2022.1.17 3.《轻工制造行业周报：持续看好家居估值修复，关注新型烟草产业链布局价值》，2022.1.10 4.《珠宝行业对比深度：纵览珠宝布局，看新锐品牌破局之道》，2022.1.7 5.《轻工制造行业周报：“保交楼、保民生、保稳定”，低估值家居凸显》， 2022.1.3 轻工制造行业周报：看好家居、烟草、文具细分龙头 [Table_Summary] 投资要点：  大 家居：估值修复主线延续，龙头逆势提升市场份额。近期各地住房公积金政策调整，房地产政策有所松绑。2 月 8 日，央行、银保监会联合发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，鼓励银行业金融机构加大对保障性租赁住房发展的支持力度，房地产企业融资端有所改善，同时，各地方政府降低首付款比例，需求侧限制减弱，地产边际逐渐改善，房地产回暖有望为家居产业链带来利好。看好龙头企业凭借自身已建立的品牌、渠道优势持续提高市场份额，率先受益。根据国家统计局公布 12 月地产数据，21 年全年住宅房屋竣工面积 73016 万平方米，同比增长 10.8%，其中，12 月住宅房屋竣工面积 23434 万平方米，同比增长 0.8%。1 月底，央行降息 10bp，当前市场投资者仍对央行未来货币政策保持宽松预期，后续关注社融是否有所回暖，随着房地产板块景气度恢复，地产后周期家居板块流动性有望继续预期向好。  建议关注多渠道战略、多品类优势明显的定制龙头欧派家居，建议关注推进整装战略打造第二增长曲线的索菲亚，引入互联网战略投资者，整装业务前瞻布局的尚品宅配，大宗优势凸显、享受品类与渠道红利的志邦家居、金牌厨柜（2021Q4 超预期）等，推荐引入战投赋能 Ekornes 成长、“三新”营销改革促零售增长、财务状况改善业绩拐点向上的曲美家居等。软体板块推荐内外销持续崛起、提价消化成本的软体龙头敏华控股，建议关注顾家家居；推荐线上线下共同推进、自主品牌占比持续提升、设立 22-24 年净利润复合增速 40%的高股权激励计划的喜临门；推荐供应链内部垂直一体化，深度绑定高成长性客户的匠心家居。建议关注线性驱动产品营收高速增长，海外电商亚马逊+独立站持续发力的乐歌股份。木门系建议关注工程持续放量、产能有序投放的江山欧派，五金瓷砖系看好扩品类、耕渠道、红利持续兑现的坚朗五金，产品结构高端化、产能布局全国、多渠道发展的东鹏控股等。电工照明板块建议关注渠道品牌领先，成本影响无虞，品类渠道的拓展空间充分的公牛集团；建议关注线上商照维持稳健增长，多渠道布局，市占率逐渐提升的欧普照明。  快 消品：国潮个护崛起，电商促销需求放量。21 年 12 月文化办公用品零售额 417亿元，同比增长 7.4%，主要受多地疫情反复影响，需求端增速放缓。建议关注传统壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光文具，我们认为双减影响边际递减，公司强阿尔法突出；行业木浆下跌，毛利逐步修复的中顺洁柔；推荐消费医疗双轮驱动、全渠道优势明显的全棉生活龙头稳健医疗；推荐激励计划落地，深度绑定管理层，业绩考核目标彰显长期发展信心，渠道扩展稳健的百亚股份。  新型烟草：新型烟草监管政策靴子落地，关注新型烟草产业链布局价值。劲嘉股份新型烟草全产业链布局再加码，横向扩赛道至低温本草烟领域，纵向向上游延伸至香精香料，全产业协同效应增强。根据劲嘉股份 2021 年年度业绩快报，公司实现营业总收入 50.85 亿元，比上年同期增长 21.32%；实现归属于上市公司股东的净利润 10.06 万元，比上年同期增长 22.12%。公司新型烟草持续扩充，在产业链延伸、客户拓展、产能建设等方面不断突破，收入同比增长 381.16%，烟标方面，22 年重点客户中标业务拉动下，烟标收入有望回升；彩盒方面，中高端烟酒包装、3C 产 品 包 装 升 级 趋 势下 ，公 司持 续推 进产 品高 端化 经营 策略，收入同比增23.52%。菲利普莫里斯国际（PMI）2021 年实现营收 314.1 亿美元，同比增长9.4%，其中营业利润 129.8 亿美元，同比增长 11.2%，全球卷烟市场平稳增长，公司凭借 HNB 产品打造第二增长曲线。思摩尔 21 年预计实现溢利及全面收益-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-022021-062021-10沪深300轻工制造 行业周报 轻工制造 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 50.24-55.53 亿元，同比增长 109.3%-131.4%；经调整纯利 51.80-57.09 亿元，同比增长 33.0%-46.6%。国内政策：21 年 12 月 2 日，国家烟草专卖局研究起草《电子烟管理办法（征求意见稿）》，新型烟草政策迎破冰，行业“一刀切”风险降低。我们认为，伴随行业准入门槛提高，研发能力强、制造能力突出的企业仍将处于优势地位。电子烟野蛮生长时代结束，进入牌照时代，利好行业竞争格局优化，集中度进一步提升。海外政策：21 年 10 月 13 日，英美烟草 VuseSolo 系列的两款烟油+一款烟具成为首个通过美国 PMTA 的电子烟产品，市场预期乐观。我们认为新型烟草仍属于长期优质赛道，美国电子烟渗透率已经 50%以上，而国内电子烟渗透率仅为 1%~2%，未来电子烟市场规模提升空间巨大。电子烟品牌继续全球拓展步伐，长期看电子烟趋势势不可挡。推荐陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、产能有序投放的思摩尔国际，建议关注布局新型烟草、低估值的劲嘉股份等。  造 纸：浆价震荡上行，传统旺季龙头盈利改善。截至 2 月 25 日，白卡纸、双铜纸、双胶纸、箱板纸、瓦楞纸价格为 6205、5380、5837.5、4901、3868.75 元/吨，周环比变化 0.2%、0.0%、0.2%、-0.5%、-1.4%。木浆系：文化纸方面，2月份提价已落地，下游经销商跟涨态势明显，短期受