半导体行业月度深度跟踪：产能紧张结构性缓解，关注汽车及服务器等半导体需求

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 03 月 01 日 推荐（维持） 半导体行业月度深度跟踪 TMT 及中小盘/电子 半导体板块 1 月趋势下行，2 月走势逐渐企稳，2021 年半导体行业经历了缺货涨价驱动的景气上行期，大部分公司业绩呈现快速成长。随着 21Q4 产业链整体库存水位的持续提升，以及各晶圆厂资本开支驱动下的产能扩张落地，叠加需求端结构性调整我们预计 2022 年供需关系将结构性改善，建议关注新能源汽车/服务器等景气驱动的半导体需求，同时亦关注大客户为主今年能以量补价、具备份额提升和品类扩张动能、长线有较大进口替代空间的优质赛道。 ❑ 行情回顾：2 月半导体板块走势企稳，国内半导体略跑输费城半导体指数 2022 年 2 月，半导体（SW）行业指数涨幅为 4.92%，同期电子（SW）行业指数 1.22%，沪深 300 指数 0.39%；2022 年至今，半导体（SW）行业指数涨幅-10.78%，同期电子（SW）行业指数-12.33%，沪深 300 指数为-7.26%。海外方面，2 月费城半导体指数/台湾半导体指数-0.88%/-3.92%；2022 年年初至今，费城半导体指数/台湾半导体指数涨幅分别为-12.51%/-4.89%。2022 年以来，A 股半导体指数跑赢费城半导体指数。 ❑ 行业景气跟踪：终端需求调整持续，供需关系结构性改善 1、需求端：5G 手机渗透持续，PC 增速放缓，服务器及新能源车需求仍然向上。手机：1 月中国智能手机市场增速放缓。根据信通院出货量数据，1月手机出货量 3340.1 万台，同比-17.7%，环比-1%。5G 手机方面，2021 年1 月国内 5G 手机出货量达 2632.4 万部，同比-3.5%；PC：宅经济带来需求部分得到满足叠加 PC 换机周期较长，因此在经历连续五个季度同比高增长后，后续出货增速或将减弱；服务器：云厂商资本开支驱动下，服务器出货量同比回升明显。根据 DIGITIMES，21Q4 全球服务器出货量为 461.2 万台，同比+20%，环比+3%。Q4 同比增速明显提升，主因纬颖、英业达、富士康等厂商芯片长短料情况有所缓解。2021 年全年，中美大型云厂商需求强劲，以亚马逊、Google 成长最为明显，两者合计出货量年增近 30%。自疫情以来，各大云厂商的资本开支持续上升均保持较高增速。此外，英特尔于2021 年发布 Whitley 平台，其配备了 Ice Lake 处理器。作为英特尔首个支持PCIe Gen 4 的服务器处理器平台，Whitley 平台巩固了英特尔在服务器市场的领导地位，并带动全球服务器出货量的提升。 2、库存端：产业链库存处于历史较高水平。21Q4 全球主要 Foundary 的库存环比依旧保持增长态势，存货周转天数继续增加，处于历史高位；海外IDM/Fabless 库存绝对金额 21Q4 环比增长，营业成本的同步增加使得存货周转天数保持稳定，无明显上升趋势。总体来看，海外 IDM 存货周转天数仍处低位，海外 Fabless 厂商存货周转天速有所提升。 3、供给端：产能释放节奏方面，我们统计了全球主流晶圆厂以及国内功率产线的扩产情况，我们认为产能释放的高峰期在 2022 年下半年-2023 年。2021 年半导体全行业资本支出增长迅速，代工厂资本支出规模巨大。日本半导体设备出货额同比增速提升。1）北美：2021 年以来半导体设备单月出货额突破 30 亿美元，12 月份再次回暖上升至 39.2 亿美元。2）日本：2021年 5 月份达到 3054 亿日元高峰后略有回调，1 月份升至 3063 亿日元。 4、价格端：半导体产品价格走势出现分化。部分中低压功率器件在 12 月底价格有小幅下跌，但高压 MOSFET 和 IGBT 价格依旧坚挺；MCU 渠道价格12 月继续环比向下，但跌幅收窄，部分 MCU 料号价格有上行趋势，原厂MCU 价格相对稳定，部分原厂有小幅下滑；代工厂联电 2022 年 1 月起调涨8-12%，瑞萨电子亦于 2022 年 1 月 1 日起调整大部分产品线价格，包括收购的 Dialog 的模拟产品线。 5、销售额：全球半导体销售额创新高，多家半导体销售额过百亿美元。从全球半导体销售额来看，12 月全球半导体销售额达到 50.85 亿美元，续创历 行业规模 占比% 股票家数（只） 396 8.6 总市值（亿元） 75330 8.8 流通市值（亿元） 56336 8.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.0 -4.8 9.4 相对表现 1.6 -0.2 23.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《半导体行业月度深度跟踪：缺货涨价结构性缓解，把握细分成长性赛道 》2021-11-08 2、《半导体行业深度跟踪报告：多维数据框架详解半导体产业链景气趋势》 2021-03-01 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 卢志奇 S1090521080003 luzhiqi@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn 王恬 研究助理 wangtian2@cmschina.com.cn -20-100102030Mar/21Jun/21Oct/21Jan/22(%)电子沪深300产能紧张结构性缓解，关注汽车及服务器等半导体需求 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 史新高纪录，同比增长 29.9%，其中中国半导体销售额达到 17.16 亿美元，同比增长 28.6%。除日本外，全球所有主要区域市场环比均保持稳步增长。 ❑ 产业链跟踪：设备材料板块景气延续，设计板块表现分化 1、设计/IDM 方面，不同环节景气度出现分化 1）处理器：智能化驱动需求增长，关注国内厂商车规级 SoC 研发进展。以智能座舱为代表的汽车智能化浪潮提升了对高算力 SoC 需求，当前车载娱乐系统智能化需要 SoC 主控芯片控制包括仪表盘、中控娱乐屏、车载空调等。 2）存储：DRAM 现货趋势向上，NAND 价格企稳。1 月*DDR4 - 4Gb - 512Mx8 2133/2400 MHz 现货价格涨幅-0.41%，*DDR4 - 8Gb - 1Gx8 2133/2400 MHz 现货价格涨幅+0.74%。2 月，NAND 价格下行趋势逐渐企稳，其中 TLC 闪存 128G、256G、512G 产品涨幅分别为 0%、0%、0.73%。 3）模拟：驱动 IC 价格承压，电源管理/信号链价格趋势相对稳健。1 月矽力杰实现营收 19 亿新台币，同比增长 31.53%，同比增速略有回升；主营电源管理芯片业务的致新 1 月营收 8.14 亿新台币，同比增长 0.76%。 4）射频：短期景气度偏弱，但长期国产替代趋势未变。由于安卓智能手机出货量疲软，射频前端公司短期业绩增速、存货压力较大， 22Q1 智能手机市场需求或有波动，但我们长期看好行业龙头在国产替代浪潮中的产品线拓展能力和成长