2021年收入强劲增长，功能性护肤品销售放量

请阅读最后一页的重要声明！ 华熙生物(688363) / 医疗美容 / 公司点评 / 2022.3.1 2021 年收入强劲增长，功能性护肤品销售放量 证券研究报告 基本数据 2022-02-28 收盘价（元） 123.88 流通股本（亿股） 0.95 每股净资产（元） 11.36 总股本（亿股） 4.80 最近 12 月市场表现 分析师 于那 SAC 证书编号：S0160522020001 yuna01@ctsec.com 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 相关报告 核心观点 事件：公司发布 2021 年业绩快报 报告期内，公司实现营业收入 49.48 亿元，同期增加 87.93%；实现归属于母公司所有者的净利润 7.82 亿元，同期增加 21.13%。 稳步推进“四轮驱动”布局，功能性护肤品助推高速发展 1）功能性护肤品：2021 年实现营业收入 33.19 亿元，同比增长 146.57%。四大品牌同比高增，老客户复购率增加，大单品润百颜等助推营收高速增长。 2）原料：公司依托生物发酵技术平台及产业化优势，营收同比增长 28.62%。其中医药级和化妆品级原料稳步增长，食品级原料和其他原料大幅增长。 3）功能性食品：孵化品牌“水肌泉”、“黑零”创新升级，公司通过自主创新与跨界合作创新生物活性物的应用场景，切入食品赛道。 4）医疗终端：爆品“御龄双子针”前三季度总签约金额超过 9000 万，占比超过医美收入 10%，七大中台已经建立，品牌建设与渠道共生联盟稳步推进，爆品体系已经取得阶段性成果。 夯实基础能力建设，新产能陆续释放 1）研发方面，注重提升研发能力。前三季度研发费用同比增加 101%达 1.92亿元，费用率同比提升 0.40pcts 达 6.38%，在研项目新增 89 项。 2）产能：募投项目基本竣工投产，产能逐渐释放。天津厂区主体建设竣工，中试转化平台基本建成，海南科技产业园开工。 3）组织架构：强中台战略加强前中后台的有效链接，提升组织运作效率。对内以工业 4.0 为抓手实现智能管理，对外以数据为依托实现科学决策。 盈利预测及建议 公司是全球透明质酸龙头，注重研发创新投入，21 前三季度研发费用同比翻倍。在“四轮驱动”发展战略下，公司的原料及医疗终端业务取得稳健增长，“大单品”加“强中台”策略推动功能性护肤品高速发展，同时公司积极开拓功能性食品新赛道。预计 21-23 年公司归母净利润分别为 7.82、11.44、14.71亿元，对应 PE 分别为 75.2、51.4、40.0 倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；疫情反复。 盈利预测： [Table_Forcast1] 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 1,886 2,633 4,947 6,487 8,218 收入增长率（%） 49.3 39.6 87.9 31.1 26.7 归母净利润（百万元） 586 646 782 1,144 1,471 净利润增长率（%） 38.2 10.3 21.1 46.3 28.6 EPS（元/股） 1.34 1.35 1.63 2.38 3.06 PE 62.2 108.5 75.2 51.4 40.0 ROE（%） 12.9 12.9 13.5 16.5 17.5 PB 8.8 14.0 10.1 8.5 7.0 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -33%-9%15%39%62%86%华熙生物沪深300 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1. 事件：公司发布 2021 年业绩快报 报告期内，公司实现营业收入 49.48 亿元，同期增加 87.93%；实现归属于母公司所有者的净利润 7.82 亿元，同期增加 21.13%。实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 6.63 亿元，比上年同期增加 16.74%。 图 1. 2017-2021 公司营业总收入及增速 图 2. 2017-2021 年公司归母净利润及增速 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2. 稳步推进“四轮驱动”布局，功能性护肤品助推高速发展 1）研发方面，注重提升研发能力。前三季度研发费用同比增加 101%达 1.92 亿元，费用率同比提升 0.40pcts 达 6.38%，在研项目新增 89 项。 2）原料：公司依托生物发酵技术平台及产业化优势，营收同比增长 28.62%。其中医药级和化妆品级原料稳步增长，食品级原料和其他原料大幅增长。 3）功能性食品：孵化品牌“水肌泉”、“黑零”创新升级，公司通过自主创新与跨界合作创新生物活性物的应用场景，切入食品赛道。 4）医疗终端：爆品“御龄双子针”前三季度总签约金额超过 9000 万，占比超过医美收入 10%，七大中台已经建立，品牌建设与渠道共生联盟稳步推进，爆品体系已经取得阶段性成果。 818 1,263 1,886 2,633 4,948 11.6%54.4%49.3%39.6%87.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,00020172018201920202021营业总收入（百万元）YOY222 424 586 646 782 1%91%38%10%21%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010020030040050060070080090020172018201920202021归母净利润（百万元）YOY 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 图 3. 公司收入结构分拆（百万元） 图 4. 公司毛利结构分拆（百万元） 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 图 5. 2021 年分业务增量收入规模（百万元） 图 6. 2021 年分业务增量收入占比 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3. 夯实基础能力建设，新产能陆续释放 1）研发方面，注重提升研发能力，前三季度研发费用同比增加 101%，在研项目新增 89 项。 2）产能：募投项目基本竣工投产，产能逐渐释放。天津厂区主体建设竣工，中试转化平台基本建成，海南科技产业园开工。 3）组织架构：强中台战略加强前中后台的有效链接，提升组织运作效率。对内以工业 4.0 为抓手实现智能管理，对外以数据为依托实现科学决策。 4. 盈利预测及建议 公司是全球透明质酸龙头，注重研发创新投入，21 前三季度研发费用同比翻倍。507.9 651.4 760.9 703.4 196.0 312.7 488.6