腾亚精工(301125)打造一站式工具类超市，庭院机器人打开第二曲线

2025 年 09 月 21 日 强烈推荐（首次） 打造一站式工具类超市，庭院机器人打开第二曲线 消费品/家电 目标估值：NA 当前股价：22.27 元 ❑ 利基市场：立足外贸、打造一站式工具类购物超市。公司早期深耕日本市场五金产品、覆盖 5500 多种产品规格，逐步开拓欧洲燃气射钉枪/射钉/瓦斯气罐，以第一单位身份参与起草两项行业标准“燃气动力射钉枪”及“燃气动力射钉枪用气罐”，成为细分领域单项冠军。2023 年公司并购腾亚铁锚，从小而美的紧固器材和建筑五金制品公司，迈出转型全门类工具产品第一步，目前主业新增专业级和装修级市场，聚焦国内的一带一路国家，DIY 级工具产品面向欧美中产阶层，包括锂电电动工具和园林工具。 ❑ 第二曲线：腾亚机器人布局前瞻，泳池割草庭院放量。IDC 统计 2025 年上半年全球割草机器人出货 234.3 万台+327%，我们预计 2030 年行业规模将突破至 500-600 万台；IDC 统计全球泳池机器人销量有望从 2025 年不到 300 万台增至 2029 年 400 万台。随着产品路径规划、定位导航、传感器技术快速成熟，庭院机器人行业进入快速爆发阶段。腾亚机器人成立于2020 年，同时布局视觉导航、惯性导航、RTK+视觉模组、激光雷达+视觉模组等多技术路径，2024 年认定为国家高新技术企业，目前在割草及泳池机器人方向同步发力，线上品牌+线下渠道客户开拓并行不悖。 ❑ 第三曲线：发力机器人关节，产业横向纵深布局完善。公司 2025 年 8 月联合湖南科众、北京叁玖叁共同出资成立腾亚科众智能装备科技，发力机器人关节领域。公司实际控制人均为南京大学毕业，核心高管园林机械工具背景深厚，此外腾亚实业集团产业横向布局智能制造板块（腾亚精工/腾亚机器人/腾森分析仪器）、新兴产业板块（生物科技/自动化/环境科技/环控设备）、产业园运营等多领域。 ❑ 关联交易：上市公司腾亚精工向腾亚机器人供应模具、零部件，并承接代工业务。2025 年提升预计交易金额至 6000 万元，源于腾亚机器人的庭院机器人订单爆发，公司去年推出第一代割草机器人（埋线式产品及惯性导航产品）和泳池机器人（池底机器人），并与欧洲主流渠道和品牌商建立合作，我们估计腾亚机器人 2025 年庭院类产品销售金额有望达到 1 亿元左右，公司新产品储备丰富，第二代割草机器人、泳池机器人产品均已推出，有望将带动产品均价、毛利率明显提升。 ❑ 首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 0.4 亿元、1.7 亿元和 2.7 亿元，当前股价对应 2026 年 PE为 19 倍。考虑到公司整体经营向好，新增长曲线兑现确定性较强，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：关税不确定性；终端需求不及预期；原材料上涨；海运费上涨；汇率波动。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 基础数据 总股本（百万股） 142 已上市流通股（百万股） 117 总市值（十亿元） 3.2 流通市值（十亿元） 2.6 每股净资产（MRQ） 4.2 ROE（TTM） 3.4 资产负债率 38.8% 主要股东 南京腾亚实业集团有限公司 主要股东持股比例 20.74% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 5 73 174 相对表现 -1 60 132 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 闫哲坤 S1090523070001 yanzhekun@cmschina.com.cn 牛俣航 S1090525060005 niuyuhang@cmschina.com.cn 050100150200Sep/24Jan/25May/25Aug/25(%)腾亚精工沪深300腾亚精工（301125.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 营业总收入(百万元) 463 607 792 1364 1845 同比增长 6% 31% 30% 72% 35% 营业利润(百万元) 17 (3) 43 195 314 同比增长 -69% -116% -1722% 348% 62% 归母净利润(百万元) 5 10 39 166 267 同比增长 -91% 118% 277% 323% 62% 每股收益(元) 0.03 0.07 0.28 1.17 1.89 PE 662.4 303.7 80.6 19.1 11.8 PB 5.4 5.2 4.9 4.0 3.2 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、 主营建筑五金及动力工具，稳健发展二十余载 .................................................................................................... 5 二、动力工具千亿级市场，公司拓品类逐渐打开增长空间 .......................................................................................... 7 1、工具行业千亿美金市场，中国企业持续抢份额 ....................................................................................................... 7 2、公司核心竞争力：研发扎实拓品类，成本极致控制 ............................................................................................... 11 三、庭院机器人市场方兴未艾，公司积极加码 ........................................................................................................... 14 1、割草机器人高增速，中国企业崛起 ....................................................................................................................... 14 2、泳池机器人方兴未艾，百舸争流 ........................................................................................................................... 18 3、公司深入布局庭院机器人，有望进一步放量 ...................................................