传媒互联网行业专题研究：从Keep看中国运动健身行业发展

[Table_Title] 传媒互联网行业专题研究 从Keep看中国运动健身行业发展 2022 年 03 月 01 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司是中国及全球最大的线上健身平台，开发全面的健身解决方案，涵盖用户的全健身生命周期。2021 年按照月活跃用户（平均 3,440万）及用户完成的锻炼次数（17 亿次）计算，Keep 是中国及全球最大的线上健身平台。Keep 是以创新为核心、快速增长并以交付为导向的平台，为用户提供全面的健身解决方案。 ◆ 健身渗透率稳步提升，线上健身方兴未艾。截至 2021 年中国健身人群达 3.03 亿，健身人群渗透率 21.5%，而美国为 48.2%，欧洲为 41.2%，国内仍有较大提升潜力。政策支持、收入增长以及健康意识提升推动行业发展，中国健身市场的市场规模预计将从 2021 年的 7,866 亿增至 2026 年的 14,793 亿。线上健身内容平台市场集中度高，总体呈现“一超多强”格局。以 2021 年的平均月活跃用户及平均月度订阅会员数计，Keep 是中国线上健身平台中排名第一。 ◆ 月活跃用户快速增长，单用户支出大幅提升，专业内容+个性化推荐，社交属性增强黏性。 Keep 用户更为年轻，一二线城市占比高，平均约有 74.1%在 30 岁以下；平均约有 52.2%来自于中国的一线、新一线和二线城市。2021 年公司随着战略性加大用户获取和品牌推广支出，Keep 月活跃用户超 4,000 万。 Keep 是一个高度参与和互动的社区：1）内部开发的 PGC 内容构建核心竞争力，PUGC 和 AIGC 蓬勃发展；2）根据用户身体状况和健身进展情况，推荐算法匹配健身内容和达人；3）关注其他 Keeper，通过评论和即时讯息与他们交流。 ◆ 通过自有品牌产品、会员订阅和广告实现商业化变现。2021 年前三季度，公司实现营业收入 11.59 亿，同比增长 41.3%，调整后期间亏损6.96 亿。分业务来看：自有品牌产品占比 55.1%，增速 33.6%；会员订阅及线上付费内容占比 32.8%，增速 52.5%；广告及其他服务占比12.1%，增速 51.0%，会员业务成为重要增长引擎。 【配置建议】 ◆ 我们看好中国体育和全民健身产业发展。一方面，体育和全民健身产业受到国家政策支持，全民健身有利于全民健康并减少医保压力，未来有望持续获得政府支持。另一方面，随着中国经济发展，居民健康意识提升，健身普及率有望持续提升，消费意愿也将增长。我们谨慎看好力盛赛车，建议关注中体产业、金陵体育、当代文体、莱茵体育。 【风险提示】 ◆ 用户增长不及预期 ◆ 宏观经济增速下滑 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《优质内容正当道，版权运营恰逢时》 2022.02.22 《腾讯音乐：发掘内容新优势，平台升级稳流量》 2022.01.06 《柳暗花明，向阳而生》 2021.12.14 《Facebook 改名 Meta，双十一业绩可期（2021 年 44 周）》 2021.11.03 《双十一预售开启，各平台反响热烈（2021 年第 43 周）》 2021.10.27 -17.98%-13.11%-8.23%-3.36%1.52%6.39%2/284/306/308/3110/3112/312/28传媒沪深300 [T行业研究 / 传媒互联网 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 传媒互联网行业专题研究 正文目录 1.公司概览 ....................................................... 4 1.1.发展历程：全球最大智能健身平台启航 ........................... 4 1.2.商业模式：构建内容社区，覆盖全健身生命周期 ................... 4 1.3.股权及管理：持股结构分散，以研发为导向 ....................... 6 1.4.财务表现：营收保持高增长，营销投入导致亏损扩大 ............... 7 2.行业情况 ....................................................... 9 2.1.市场空间：健身渗透率稳步提升，线上健身方兴未艾 ............... 9 2.2.竞争格局：线上健身平台一超多强，差异化竞争明显 .............. 11 3.内容社区 ...................................................... 13 3.1.用户增长：月活跃用户快速增长，单用户支出大幅提升 ............ 13 3.2.产品设计：专业内容+个性化推荐，社交属性增强黏性 ............. 15 4.商业化 ........................................................ 17 4.1.自有品牌：Keep 平台导流，提供全健身生命周期服务 .............. 17 4.2.会员订阅：付费率快速提升，营收重要增长引擎 .................. 19 4.3.广告及其他：营收增长提速，长期商业化能力看黏性提升 .......... 20 5.挑战即机遇 .................................................... 21 5.1.用户黏性：日均使用时长短，长短期留存较差 .................... 21 5.2.商业化：智能健身设备利用率低，广告变现依赖用户增长 .......... 22 6.投资建议 ...................................................... 23 7.风险提示 ...................................................... 23 图表目录 图表 1：Keep 主要业务发展里程碑 ................................... 4 图表 2：内容、设备和产品构建商业闭环 ............................. 5 图表 3：上市前公司股权结构 ....