煤炭行业周报：长协波动收窄，煤炭行业较高盈利水平预计可持续

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 行业周报/煤炭 长协波动收窄，煤炭行业较高盈利水平预计可持续 2022 年 02 月 26 日 [Table_Summary]  长协波动收窄，煤炭行业较高的盈利水平可以持续。本周（2022 年 2 月 21 日~25 日），近日发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（以下简称《通知》），我们对《通知》的解读如下：1）长协波动范围收窄，但对中枢价格预期影响有限。秦港 Q5500 下水煤中长期交易含税价格的合理区间为 570-770 元/吨，较该价格范围高低点价差为 200 元/吨；此前的《2022 年煤炭中长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》中给出的价格范围是 550-850 元/吨（含税），高低点价差为 300 元/吨，长协价格波动范围收窄，价格稳定性进一步增强。2）煤炭行业较高的盈利水平可以持续。根据《通知》570~770 元/吨的范围计算，长协中枢价格为 670 元/吨，与之前的 535 元/吨相比价格提升 135 元/吨，涨幅 25%，说明煤炭行业的盈利中枢提升。此前也要求实现长协全覆盖，长协量增加，但是价格波动减弱，对应盈利稳定的持续性增强。3）出矿价格合理区间的制定影响有限。2 月长协价为 725 元/吨，考虑运费及装卸费等，晋陕蒙的长协出矿价格均处于合理期间内，整体影响有限。  需求释放，价格反弹。据煤炭资源网，产地煤矿复工复产良好，产地供应稳定。而下游复产复工带动需求快速恢复，电力用煤、化工用煤等需求持续释放，但铁路拉运以长协为主，现货资源仍然紧缺，推动价格反弹。  焦炭基本面有望好转，价格有望偏强运行。据煤炭资源网，近期下游需求快速恢复，北方钢厂高炉开工率已经恢复至较高水平，刚性补库存需求较强。但供给端虽然随着冬奥会结束环保限产有所松动，但由于煤价上涨较快，焦化厂里人微薄，增产动力不足，供给短期持续偏紧，价格有望偏强运行。  焦煤价格有望偏强运行。据煤炭资源网，下游焦、钢企业厂内焦煤库存处于低位，对原料煤需求较好，且部分焦钢企业限产幅度仍有减弱的预期下，对原料煤采购积极性增加。受此影响，煤矿出货良好，焦煤市场整体情绪良好。综合来看，预计短期内焦煤价格稳中偏强运行。  投资建议：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注晋控煤业、山煤国际、中国神华、陕西煤业。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源，兖矿能源。3）焦煤板块有望受益于基建投资带动的需求增长，建议关注淮北矿业，潞安环能，平煤股份，山西焦煤。  风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 601088 中国神华 24.57 1.97 2.53 3.41 12 10 7 推荐 600546 山煤国际 10.74 0.42 2.42 3.05 26 4 4 推荐 601699 潞安环能 13.22 0.65 2.63 2.78 20 5 5 — 601001 晋控煤业 13.19 0.52 2.91 3.60 25 5 4 推荐 601225 陕西煤业 14.09 1.54 2.20 2.38 9 6 6 推荐 600188 兖矿能源 30.72 1.46 3.29 4.12 21 9 7 推荐 002128 电投能源 15.62 1.08 1.85 2.11 14 8 7 推荐 000983 山西焦煤 10.23 0.48 1.07 1.42 21 10 7 推荐 601666 平煤股份 11.79 0.60 1.22 1.50 20 10 8 推荐 600985 淮北矿业 12.81 1.60 1.97 2.12 8 7 6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2021 年 2 月 25 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 周泰 执业证号： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师： 李航 执业证号： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.煤炭行业事件点评:长协波动区间收窄，盈利稳定性增强 2.煤炭周报:天气偏冷致电厂需求好于预期 3.煤炭周报:限价短期影响市场情绪，行业高盈利仍持续 4.煤炭行业 2022 年策略报告:供给见顶叠加稳增长，煤炭迎来黄金时代 5.煤炭周报:高盈利有望助推板块估值回升 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................................. 6 3 本周行业动态........................................................................................................................................................... 7 4 上市公司动态....................................