有色金属周报：稳增长叠加俄乌冲突影响，推动金属价格上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 有色金属周报 稳增长叠加俄乌冲突影响，推动金属价格上行 2022 年 02 月 26 日 [Table_Summary]  重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（02.21-02.25）上证综指下跌1.13%，沪深 300 指数下跌 1.67%，SW 有色指数上涨 2.13%，贵金属方面COMEX 黄金下跌 1.09%，白银下跌 1.14%。主要工业金属价格中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 2.33%、-0.24%、0.79%、1.17%、-1.10%、0.29%;主要工业金属库存中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.08%、1.08%、 -2.28%、-5.94%、-3.89%、-4.85%。  工业金属：国内稳增长，叠加国外地缘政治危机影响，工业金属波动上行。核心观点：国内稳增长背景下，继续看好工业金属价格，同时需关注俄乌局势对金属价格的冲击。铝方面：供应端复工复产稳步推进，整体运行产能平稳抬升；冬奥会结束，下游开工率上升，铝锭社会库存累库增速放缓，库存拐点或将显现；短期煤价下跌对铝价形成压力，但俄乌危机尚未解除、欧洲能源价格上涨、海外供应紧张，铝价将高位震荡运行。铜方面：本周国内下游企业复产较为缓慢，消费复苏进程较慢，市场库存增加；国外地缘政治紧张持续，或将扰动铜供应端，支撑铜价上行。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、索通发展、怡球资源、锡业股份等。  新能源金属：供应受限、需求旺盛，支撑锂钴价格上涨。核心观点：2022 年1 月新能源乘用车上险 31.3 万辆，同比大幅增长 114%，下游需求旺盛，然原料端供应紧张，金属价格将继续上涨。钴方面：受物流影响，国内钴原料持续短缺，电解钴库存普遍偏低，新能源汽车等消费领域需求预期乐观，推动钴价上行。锂方面：锂原料端货源紧张、锂盐厂家检修还未结束，供给减量、锂盐价格高企，上下游博弈升温；但电池及下游未来需求强劲，锂价将维持高位。重点关注：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、北方稀土等。  贵金属：俄乌局势对贵金属市场造成强烈冲击，价格大幅波动。核心观点：俄乌冲突下，市场避险情绪支撑金属价格，虽然美联储加息预期施压金价，但价格上行空间仍存。俄乌战争开启，市场避险情绪加剧，金价一度上涨至 1,910.90美元/盎司高位，虽临近周末受美联储加息预期影响、金价受压回调；但地缘政治危机尚未解除，同时中长期美国通胀继续上行，实际利率处于历史低位，黄金仍有上行空间。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。  风险提示：需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强、地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 601899.SH 紫金矿业 10.95 0.25 0.65 1.01 37 17 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.74 0.11 0.24 0.28 57 24 21 推荐 000933.SZ 神火股份 12.66 0.19 0.29 0.36 42 44 35 推荐 603799.SH 华友钴业 120.20 1.03 3.52 5.24 77 34 23 推荐 002460.SZ 赣锋锂业 149.73 0.79 2.93 5.06 128 51 30 / 002466.SZ 天齐锂业 98.35 -1.24 1.47 5.78 / 67 17 推荐 000792.SZ 盐湖股份 34.46 0.49 0.99 1.25 18 35 28 推荐 000762.SZ 西藏矿业 48.48 -0.09 0.42 0.6 / 115 81 推荐 600988.SH 赤峰黄金 15.70 0.47 0.54 1.13 38 29 14 / 000975.SZ 银泰黄金 9.23 0.45 0.52 0.61 19 18 15 / 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2021 年 2 月 25 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 刘小华 执业证号： S0100121120055 电话： 021-80508866 邮箱： liuxiaohua@mszq.com 研究助理： 张航 执业证号： S0100122010011 邮箱： zhanghang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.有色金属周报:稳增长加码支撑工业金属需求，钴锂涨势依旧 2.民生金属 2022 年年度策略系列报告之能源金属篇:再探供需的脉搏，拥抱能源革命的长周期增长机遇 3.民生有色周报 20220213：社融超预期点燃工业金属热情，钴锂延续涨势 4.电解铝行业动态报告:广西疫情扩散，电解铝供应紧张加剧 5.民生有色周报 202201130：工业金属价格整体上行，供需紧张下锂价继续上涨 行业周报/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................... 3 2 基本金属 ................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 .....................................................................................................................................................