食品饮料行业周报：品牌酒企扩增酱酒产能，优质酱酒释放未来可期

证券研究报告·行业研究·食品饮料 食品饮料行业周报 1 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 品牌酒企扩增酱酒产能，优质酱酒释放未来可期 增持（维持） 投资要点  周专题总结： 酱酒行业：1）酱香酒行业概览：酱酒具有产能较小，利润较高的特点。2021 年酱酒产能仅占白酒产能的 8%，利润却占行业的 46%，工艺复杂及核心产区的稀缺限制了优质酱酒的产能。2017-2021 年，酱酒行业收入规模从 905 亿元提升到 1900 亿元，CAGR=21%，实现高速成长。2）茅台热带动酱酒热，价格增长推动行业高增。消费升级推动下，茅台热也带动酱酒热，酱酒行业中茅台营收占比过半，中小酱酒高速成长。酱酒工艺特点给予消费者高附加值、高质量、高价格的心理预期，酱酒整体产能受限释放较慢，价格实现快速增长，带来行业高增。且由价格持续提升带来高额利润，消费者供不应求，业内外染酱风情绪高涨。3）酱酒进入竞争下半场，将更聚焦于有品质的品牌酱酒。酱酒持续增长带来渠道乱象，酱酒渠道热面临降温，同时，与白酒整体发展趋势类似，酱酒热潮下半场必将聚焦于消费者体验，并逐步向品牌化集中，随着品牌酒企扩增酱酒产能，优质酱酒释放未来可期。重点推荐贵州茅台，同时建议关注郎酒和国台。  白酒观点重申： 近期食品饮料板块受疫情反复和海外局势的影响，调整幅度较大，我们认为，即将进入 3 月份年报&季报季，白酒板块年报和季报业绩确定性高，龙头企业有望实现高质量的增长，行至当前，估值已处于合理区间，短期资金面的扰动将提供布局良机，当前仍大力推荐白酒板块。 板块思路：高端白酒确定性优先，拥抱开门红确定性强的次高端。关注高端酒的积极变化，比如五粮液人事落定后内部经营的优化、茅台的营销改革进展等，从品牌力、渠道利润、区域消费升级角度遴选次高端个股。重点推荐贵州茅台、山西汾酒，推荐五粮液，建议关注舍得酒业、泸州老窖、酒鬼酒。  本周行情回顾： 本周申万食品饮料指数下跌 3.89%，在 28 个申万一级行业中排名第 24 位。板块中总统计 112 家公司，其中上涨 21 家，下跌 88 家。从食品饮料子行业来看，本周板块涨幅前三的是零食（+1.98%）、调味发酵品（-0.01%）、软饮料（-0.37%）板块，跌幅前三的是白酒（-4.84%）、保健品（-4.13%）、啤酒（-4.01%）板块。  风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响反复、食品需求恢复不及预期、食品安全问题 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《食品饮料行业周报：景气度持续，继续看好酒类高端化趋势》2022-02-21 2、《食品饮料行业假日观察：春节白酒动销符合市场预期，走亲访友及宴席场景有所恢复》2022-02-08 3、《食品饮料：旺季来临，震荡中寻求超预期机遇》2021-10-25 [Table_Author] 2022 年 02 月 27 日 证券分析师 汤军 执业证号：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn -26%-17%-9%0%9%17%2021-022021-062021-10沪深300食品饮料(申万) 2 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 周专题：品牌酒企扩增酱酒产能，优质酱酒释放未来可期 ...................................................... 4 1.1. 酱香酒目前产能仅占 8%，利润占行业的 46% .................................................................. 4 1.2. 茅台热带动酱酒热，价格增长推动行业高增 .................................................................... 5 1.3. 酱酒进入竞争下半场，将更聚焦于有品质的品牌酱酒 .................................................... 7 1.4. 白酒行业观点 ........................................................................................................................ 8 2. 本周食品饮料行情回顾 .................................................................................................................. 8 2.1. 板块表现 ................................................................................................................................ 8 2.2. 主要食品饮料跟踪数据更新 .............................................................................................. 10 2.2.1. 外资对板块及个股的持股数据 ................................................................................ 10 2.2.2. 重点产品价格数据跟踪 ............................................................................................ 12 3. 本周重要公告及新闻 .................................................................................................................... 13 4. 下周日程提醒 ................................................................................................................................ 15 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 1