食品饮料行业周报：短期扰动不改长期趋势，关注调味品机会

2022 年 2 月 26 日 短期扰动不改长期趋势，关注调味品机会 -食品饮料行业周报 增持 (维持) 投资要点 分析师：孙山山 执业证书编号：S1050521110005 邮箱：sunss@cfsc.com.cn 联系人：何宇航 执业证书编号：S1050122010030 邮箱：heyh1@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料（申万） -3.6 10.6 -13.4 沪深 300 -5.4 -0.3 -14.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《华鑫证券食品饮料行业周报：五粮液人事尘埃落地，看好休闲食品机会》2022-02-19 《华鑫证券食品饮料行业周报：把握白酒结构性机会，重视休闲食品机会》2022-02-12 《华鑫证券食品饮料行业周报：春节反馈好于预期，把握结构性机会》2022-02-08 《华鑫证券食品饮料行业周报：白酒开门红可期，重视食品投资机会》2022-01-24 《2022 年食品饮料行业投资策略：把握白酒结构性行情，重视大众品拐点机会》2021-12-26 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）农业农村部要求到 2025 年全国奶类产量达到4100 万吨左右，百头以上规模养殖比重达到 75%左右；2）《贵州省赤水河流域酱香白酒生产环境保护条例》保护酱香酒生产环境；3）四川优质白酒营收 3451.4 亿元（+14%），利润增长 24.9%；4）贵州铜仁：新建 7000 吨白酒项目。 公司新闻：1）贵州茅台拟全面构建“山水林土河微”生命共同体，1935 第二批已投放；2）五粮液加快建设“数字五粮液”，要打造行业领先的“生态五粮液”；3）泸州老窖“绵柔窖 6/9”结算价上调 5 元/瓶；4）今世缘中高端优质酒耗用量大幅增加。 ▌本周重点公司反馈 酒鬼酒：安徽地区处于开拓培育期，经销商信心足。1）目前公司主要在皖南招商负责内参，要求增长目标翻倍；2）产品以 52 度为主，批价约 850 元，打款价 1030 元，经销商信心较强。 洋河股份：组织架构调整，事业部灵活营销。1）大区拆成61 个事业部，因地制宜指定营销政策，大区经理职能细化。2）梦 6+、梦 3 水晶瓶动销良好，一季度占全年任务约45%，后期将推出千元大单品。3）公司未来增长的关键是次高端大单品培育、苏南市场的供货和全国化次高端化。 迎驾贡酒：合肥春节回款 50%左右，洞藏势能不减。1）洞藏春节动销良好，库存低于半个月，一季度打款完成 50%。2）洞 16 以上利润率更高，预计洞 6/9 单品在合肥有望突破1 亿。3）洞 6 批价 110 元，洞 9/16 批价分别为 190、280元，洞 9 增速最快（占 30%），其次是洞 6（占 50%），洞16 和 20 增速相当。 今世缘：股权激励望上半年推出，V 系列有望高增长。1）新增 2 万吨优质酱酒主要供给 V9。大 V9 卡位 2000 元价格带，小 V9 卡位 1200-1300 元，V9 瞄准新酱香头部赛道。2）V99 联盟体与 V9 优质资源深度合作，有荣誉和利益机制，费用支持力度高。3）四开、对开、淡雅分别为前三大单品。国缘占比 80%，V 系列占比 10%。4）股权激励或在上半年推出。 李子园：成熟区域渠道下沉，22 年销售增速或 25%+。1）2021 年江苏动销约 2 亿，浙江约 4 亿。2）预计 2022 年销证券研究报告 行业研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 售收入增速 25%以上，其中盐城和淮安地区基本 25%。3）全国化扩张依靠渠道下沉和新产品铺设，近两年主要任务是拓展小餐饮渠道和弥补其他渠道。江苏等成熟区域下沉空间仍较大。4）目前主要竞品为 450ml 娃哈哈和 AD 钙奶。 ▌投资观点 白酒板块：本周因外围环境波动、疫情点状式爆发带来板块发生调整，板块基本面仍旧良好；即将进入 3 月白酒传统淡季，重点关注酒企批价和库存情况，华润收购金种子亦是业外资本对行业整合，未来徽酒竞争将进一步激烈，但整体行业集中度继续提升。 大众品板块：本周因千禾味业和涪陵榨菜发布股权激励等带来调味品子板块上扬，本质上是市场对利好催化剂企业的估值上扬，继续关注调味品渠道提价传导进度；休闲食品板块中洽洽食品本周发布业绩快报，整体趋势向好，我们在上周周报中明确提出看好休闲食品板块机会，建议积极关注。 整体来看，我们的观点不变：现阶段白酒板块我们重点推荐高端酒三巨头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）、次高端三剑客（舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒）、地产酒四君子（口子窖、迎驾贡酒、今世缘和洋河股份）等；大众品板块我们重点推荐绝味食品、盐津铺子、甘源食品、李子园、洽洽食品、涪陵榨菜、千禾味业等，继续关注啤酒板块和调味品板块。给予食品饮料行业“增持”评级。 ▌ 风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2022/2/25 股价 EPS PE 投资评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1799.06 41.39 48.06 55.02 43.47 37.43 32.70 推荐 000858.SZ 五粮液 190.48 6.26 7.40 8.64 30.43 25.74 22.05 推荐 000568.SZ 泸州老窖 215.3 5.22 6.65 7.99 41.25 32.38 26.95 推荐 600809.SH 山西汾酒 289.8 4.51 5.95 7.71 64.26 48.71 37.59 推荐 002304.SZ 洋河股份 163.3 5.07 6.44 7.92 32.21 25.36 20.62 推荐 000799.SZ 酒鬼酒 170 2.82 4.62 6.35 60.28 36.80 26.77 推荐 600702.SH 舍得酒业 193.98 3.71 5.61 7.55 52.29 34.58 25.69 推荐 600779.SH 水井坊 98.89 2.46 3.20 3.97 40.20 30.90 24.91 推荐 000596.SZ 古井贡酒 218.81 4.51 5.68 7.05 48.52 38.52 31.04 推荐 603369.SH 今世缘 51.94 1.60 2.00 2.57 32.46 25.97 20.21 推荐 603589.SH 口子窖 75.95 2.89 3.65 4.42 26.28 20.81 17.18 推荐 603198.SH 迎驾贡酒 72.7 1.91 2.39 2.89 38.06 30.42 25.16 推荐 603919.SH 金徽酒 32.02 0.73 0.93 1.