2025年报点评：量质双增，AI+车商业化加速兑现

证券研究报告·公司点评报告·摩托车及其他 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 千里科技（601777） 2025 年报点评：量质双增，AI+车商业化加速兑现 2026 年 04 月 07 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孙仁昊 执业证书：S0600525090001 sunrh@dwzq.com.cn 研究助理 童明祺 执业证书：S0600125080005 tongmq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.13 一年最低/最高价 6.65/13.86 市净率(倍) 4.45 流通A股市值(百万元) 45,798.74 总市值(百万元) 45,798.74 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.28 资产负债率(%,LF) 41.11 总股本(百万股) 4,521.10 流通 A 股(百万股) 4,521.10 相关研究 《千里科技(601777)：智驱未来，千里之行始于当下》 2026-01-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,035 9,999 15,340 21,319 25,498 同比（%） 3.94 42.13 53.42 38.97 19.61 归母净利润（百万元） 40.02 84.41 160.57 263.33 384.51 同比（%） 65.28 110.93 90.23 64.00 46.02 EPS-最新摊薄（元/股） 0.01 0.02 0.04 0.06 0.09 P/E（现价&最新摊薄） 1,133.18 537.23 282.41 172.20 117.93 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司发布 2025 年年报，业绩量质双增。2025 年公司实现营收 99.99 亿元，同比+42.13%，归母净利润 0.84 亿元，同比+110.93%，毛利率 10.16%，同比+1.17pct；归母净利率 0.84%，同比+0.28pct，盈利质量持续改善；销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为 3.0%/3.5%/8.2%/-0.9%，同比分别-1.8/-0.6/+2.4/-2.0pct，控费得当。公司研发力度持续加码，2025 年研发费用达 8.22 亿元，同比+102.13%，重点投入 AI 智驾研发等核心领域，为“AI + 车”战略深化、产品迭代升级提供坚实技术支撑，长期成长动能充足。25Q4 业绩弹性凸显，单季营收 30.53 亿元，同比+37.49%，归母净利润 0.31 亿元，同比高增，毛利率提升 8.3pct 至 16.9%，归母净利率 1.02%，同比+1.02pct，增长动能强劲。 ◼ 智驾业务并表落地，AI+车商业化破局。千里智驾并表，智能驾驶业务实现突破。智驾业务持续加大 AI 技术研发投入，增长势能强劲，25Q4智驾业务正式并表，全年实现营收 3.5 亿元，标志着公司“AI+车”战略从研发投入期迈入商业化落地期，智驾产品上车进程加速，为中长期成长打开全新空间。公司着力打造 AI 核心能力建设，形成人才、数据、算力三维协同，聚焦智驾、智舱、Robotaxi 赛道。公司高含模量智能辅助驾驶解决方案 ASD 落地量产，联合吉利推出 G-ASD 高阶智驾系统；ASC100 智能座舱平台提升感知交互能力，打造 AI Agent 新一代人车交互体验；Robotaxi 持续推进重点城市准入申报与开展道路测试，构建全链条解决方案。 ◼ 制造业务多点开花，车摩双轮业务稳定。制造业务向好，全年营收 93.91亿元，同比+37.33%，为业绩增长筑牢基本盘。其中，汽车业务营收 64.40亿元，同比+52.71%，整车销量同比+83.93%，规模效应持续释放；摩托车业务营收 28.79 亿元，销量同比+15.11%，全球化布局持续深化，海外增长韧性凸显。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于千里智驾并表，公司科技业务持续突破，我们上调公司 2026/2027 年营业收入预期为 153/213 亿元（原值为 106/128亿元），同比+53%/+39%；新增 2028 年营业收入预期为 255 亿元，同比+20%。我们维持公司 2026/2027 年归母净利润预期为 1.6/2.6 亿元，同比+90%/+64%；新增 2028 年归母净利润预期为 3.8 亿元，同比+46%。2026/2027/2028 年对应 EPS 分别为 0.04/0.06/0.09 元，对应 PE 估值282/172/118 倍，考虑到公司 AI 转型顺利，智驾业务放量可期，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：单一客户占比过高风险、AI 转型不及预期风险、短期股价波动较大风险。 -1%7%15%23%31%39%47%55%63%71%2025/4/72025/8/62025/12/52026/4/5千里科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 千里科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,017 13,308 17,883 21,488 营业总收入 9,999 15,340 21,319 25,498 货币资金及交易性金融资产 4,509 6,629 9,025 11,171 营业成本(含金融类) 8,983 12,721 16,784 19,413 经营性应收款项 1,894 2,991 4,151 4,960 税金及附加 162 245 341 408 存货 1,861 2,727 3,530 4,014 销售费用 296 496 754 969 合同资产 0 0 0 0 管理费用 352 575 853 1,020 其他流动资产 754 961 1,177 1,343 研发费用 822 1,534 2,558 3,570 非流动资产 20,552 20,406 20,048 19,582 财务费用 (90) 11 38 62 长期股权投资 5,096 4,896 4,596 4,296 加:其他收益 387 31 43 51 固定资产及使用权资产 1,844 1,651 1,446 1,232 投资净收益 438 491 533 637 在建工程 30 30 30 31 公允价值变动 (5) 0 0 0 无形资产 6,458 6,704 6,849 6,895 减值损失 (473) (254) (355) (355) 商誉 138 138 138 138 资产处置收益 54 31 43 51 长期待摊费用 14 15 16 1