销量开门红 自主批发超预期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 销量开门红 自主批发超预期 [Table_Title2] 长安汽车(000625) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2022 年 1 月产销快报：1 月销量总计 27.7万辆，同比+10.0%；1 月产量总计 24.7 万辆，同比+9.2%。 分析判断: ► 自主销量再创新高 产量环比大幅提升 公司 1 月销量为 277,244 辆，同比+10.0%，环比+55.7%。产量 247,484 辆，同比+9.2%，环比+22.0%。目前公司库存处于较低水平，1 月产量大幅提升，相比之下需求更旺盛，库存依然去化。分品牌看： 1）自主品牌（重庆+合肥两大核心基地）：1 月销量创新高，达 154,274 辆，同比+1.3%，环比+102.3%。我们判断主要因芯片供给好转带动订单交付加速。 公司自主陆续迎来改款换代，爆款产品热度边际向上： ①CS75 系列 1 月销量达 3.4 万辆，二代 CS75 Plus全系标配 8AT，已开启预定；②CS55 系列 1 月达 3.0 万辆，其中第二代 CS55 Plus 在 2021 年 9 月上市后表现强劲，1 月突破 2.0 万辆；③UNI 系列 1 月销量达 1.2 万辆，2 月方舟架构首款轿车 UNI-V 也将开启全球预售，扩充产品矩阵的同时带动自主品牌高端化升级。 2）合 资 ：长安福特 1 月销量 24,853 辆，同比-17.5%，环比-32.6%。福特 1 月同环比有所下滑，我们判断主要因今年春节较早，提车过年刺激经济型车销售，豪华车稍弱。预计今年合资稳步改善，林肯品牌贡献主要增量： ①林肯 Z 于 2021 年 11 月开启预售，新车定价区间25.5~34.2 万元，预计将在 3 系、C 级、A4L 等对标车型的市场竞争中取得不俗表现。②长安福特首款跨界中型SUV 福特 EVOS 于 2021 年 11 月正式上市发售，售价低至 19.98 万元。我们认为长安福特品牌整体保持豪华配置，但价格更为亲民的战略定位趋势愈发清晰，或将在增购主导的国内市场中保持快速增长。③长安马自达 1 月销量达 2.0 万辆，同比+67.7%，环比+186.9%，增速亮眼，我们预计昂克赛拉依然为主要增量。 ► 新能源高速增长 海外输出加速 公司新能源销量大幅增长，1 月公司自主新能源汽车销量 1.4 万辆，同比大幅增长。公司海外布局加速，1月评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 12.47 [Table_Basedata] 股票代码： 000625 52 周最高价/最低价： 27.43/12.37 总市值(亿) 951.73 自由流通市值(亿) 729.44 自由流通股数(百万) 5,849.55 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）12 月销量点评：2021 目标超额完成 2022 智能电动发力 2022.01.11 2.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）11 月销量点评：疫情扰动短期销量 福特再添重磅新车-20211210 2021.12.10 -28%-10%8%27%45%63%2021/022021/052021/082021/11相对股价%长安汽车沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 02 月 15 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 海外销量达 2.4 万辆。公司出口以南美为主，目前正加速布局东南亚市场，今年预计仍将保持快速增长。 ► 新能源平台加速输出 阿维塔承载高端化 公司依托于全新 EPA 平台及高端 CHN 平台，计划未来五年推出 20 余款全新智能电动产品。新能源“香格里拉”计划打造了 EPA0、EPA1 和 EPA2 三大全新专用电动车平台，覆盖小型、紧凑型、中大型等多个级别多款产品，基于此平台的小型轿车 A158 和紧凑型轿车 C385 预计 Q2-Q3 上市，基于高端 CHN平台打造的阿维塔 11 也将于 Q3实现首批量产及用户交付。此外，公司蓝鲸 iDD 混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型，UNI 系列将全系搭载PHEV 版本。 长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔于 2021 年 11 月在上海正式发布，会上首次介绍阿维塔的发展战略并亮相了品牌旗下首款车型阿维塔 11。阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索，以及主动发起式的用户交互，积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。我们认为，智能化接力电动化下半场竞争，终端消费者在用户交互等方面的需求将大幅提升，阿维塔高端化路线前景广阔。 投资建议 公司自主品牌产能满载规模效应凸显，合资品牌受益于豪华车市保持高增，阿维塔新车交付在即，短期疫情扰动不改公司内生利润创造能力与科技成长性兑现。我们维持 预 测 ： 预 计 公 司2021-2023年 收 入 为1028.65/1144.94/1259.43亿 元 ， 归 母 净 利 润 为45.78/56.64/69.46 亿元，EPS 为 0.60/0.74/0.91 元，对应 2022 年 2 月 14 日 12.47 元/股的收盘价，PE 为21/17/14 倍，维持买入评级。 风险提示 自主品牌车型迭代不及预期；福特战略调整不及预期；马自达整合不及预期；阿维塔品牌发展不及预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 70,595 84,566 102,865 114,494 125,943 YoY（%） 6.5% 19.8% 21.6% 11.3% 10.0% 归母净利润(百万元) -2,647 3,324 4,578 5,664 6,946 YoY（%） -488.8% 225.6% 37.7% 23.7% 22.6% 毛利率（%） 14.7% 14.3% 16.5% 16.8% 18.0% 每股收益（元） -0.35 0.44 0.60 0.74 0.91 ROE（%） -6.0% 6.2% 7.9% 8.8% 9.7% 市盈率 -35.96 28.63 20.79 16.80 13.70 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 1 19-22 年公司整体月度批发销量（辆） 图 2 19-22 年重庆长安月度销量（辆） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 图 3 19-22 年河北长安月度销量（辆） 图