传媒行业元宇宙专题一：技术迭代+生态完善，VR打开消费级市场

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 02 月 15 日 传媒 元宇宙专题一：技术迭代+生态完善，VR 打开消费级市场 消费级 VR 序幕已拉开，投融资加速，生态渐成。VR/AR 产业在经历 2016-2019 年的低谷期后，2020 年实现稳步发展，海外消费级 VR 市场逐步打开。产业开启飞轮的路径，或为“技术进步——硬件体验升级——用户数增长——软件/内容厂商销售额增长——内容生态完善——用户数增长”。在此路径中，用户体验为关键痛点，颠覆型终端（Oculus Quest2）、内容/应用（3A 大作《Halflife:Alyx》、休闲游戏《Beat Saber》）的推出成为核心催化。目前消费级 VR/AR 产业“飞轮”已开始初步旋转，Quest2 出货量远超前述机型，Steam 平台 VR 头显渗透率提升，但增速相对缓慢，未来仍需关注技术是否能得到进步融合以带来内容生态完善、用户体验再升级。 产业加速发展的背后是科技大厂的生态布局，产品力&内容生态为核心竞争要素。硬件端为生态入口，头部厂商包括：（1）互联网厂商：平台端具备用户生态优势，多通过投资并购等方式切入硬件市场，包括 Meta（Oculus 市占率 75%，Reality lab 21 年收入 22.74 亿美元）、字节跳动（Pico 国内市占率TOP3）、Valve（SteamVR 平台+《Halflife:Alyx》内容优势）、爱奇艺（影视资源+硬件国内市占率 TOP5）。（2）消费电子厂商：主营产品与 VR 头显在产业链环节具有互通性，具备终端用户生态优势，包括主机厂商索尼（PSVR全球市占率 TOP3）、HTCVive（商用 PCVR 领先）、华为（轻量级 VR 分体式头显）、苹果（深耕底层技术，VRAR 头显在研）。硬件厂商结合自身优势，围绕“底层技术-终端设备-软件-内容应用”全产业链布局，当前行业集中度较高。对于消费级 VR 一体机而言，高性价比设备打开市场，而分发平台内容生态成为厂商差异化的关键。 作为下一代交互终端应用场景空间广阔。从当前阶段应用场景（游戏）、用户群体（硬核科技玩家）、模式（一次性购买）来看，VR 与主机游戏相似。Newzoo 披露全球主机玩家 2.5 亿人，预计 SteamVR 月活约 240 万人，即使考虑到一体机用户群体，VR 游戏用户仍有较大渗透空间。但与主机不同的是，VR 应用空间更为广阔，随着硬件逐步轻量化发展，多重应用场景（社交、直播、电影、教育、办公等）将逐步激发活力，全方位融合原有线上线下商业模式以及生活场景，远期来看有望成为下一代交互终端，成为元宇宙的接入口。 国内 C 端市场尚未打开，大厂牵头迎来发展机遇。对比产业链各环节，国内厂商在技术、设备层面已呈现技术追赶态势；但内容仍存在较大差距，本土VR 应用分发渠道、运营商、研发商欠缺，导致一体机分发平台中强交互内容质、量较低。由于当前硬件渗透率不高，VR 内容端从业者无法从消费者侧获取收益以形成正向循环，因此硬件大厂的补贴投入尤为重要。当前国内产业投融资加速、政策环境从“技术布局”过渡到“商业落地”。与之同时，字节跳动收购 Pico，或对标 Meta 成为国内 VR 产业领导者；爱奇艺推出最新款DreamVR 一体机（1999 元），性价比或高于 Quest2，国内消费级 VR 生态有望得到加速发展。随着用户渗透率的提升，传媒领域优质内容研发商有望迎来全新发展机遇。 投资建议：当前消费级 VR/AR 产业飞轮已开始初步旋转，产业链各环节升级驱动用户渗透率提升，未来现象级终端设备、内容应用的诞生亦将带来板块强催化。对于传媒互联网领域而言，技术更迭下优质内容研发商有望迎来全新发展机遇。建议关注：腾讯、网易、爱奇艺、三七互娱、完美世界、吉比特、宝通科技、华立科技、风语筑。 风险提示：新技术发展不及预期；政策监管风险 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 研究助理 何欣仪 执业证书编号：S0680120090027 邮箱：hexinyi@gszq.com 相关研究 1、《传媒：冬奥开幕产业链相关公司热度高，海内外 VR头显假期热销》2022-02-13 2、《传媒：2022 春节档电影总结：票价创新高，万达影投市占率持续提升》2022-02-07 3、《传媒：Meta2021 元宇宙营收 22.74 亿美金，冬奥会开幕关注相关产业链机会》2022-02-06 -32%-16%0%16%2021-022021-062021-10传媒沪深300股票报告网 2022 年 02 月 15 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 虚拟现实，元宇宙的接入口，开启下一代交互方式变革 ..................................................................................... 4 2 软硬件、内容/应用升级驱动渗透率提升，VR 打开消费级市场 ........................................................................... 7 2.1 硬件端：技术进步驱动用户体验升级，成本下降彰显性价比 ......................................................................... 9 2.2 软件端：构筑生态繁荣的基础设施改善 ...................................................................................................... 12 2.3 内容端：现象级作品进入收获期，内容生态日趋成熟 .................................................................................. 13 3 硬件厂商如何布局？ ................................................................................................................................... 16 3.1 互联网厂商：集中平台优势，Oculus 生态已初具雏形，字节加速入场 .......................................................... 17 3.2 消费电子厂商：硬件产业链成熟，PSVR 占据核心玩家圈，苹果新头显可期 .................................................. 21 3.3 竞争格局：产品力&生态建设为核心竞争要素 ............