近一月MCU零售价格整体稳定，近一周稳中有升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：140.96 元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 研究助理：赵晗泥 Email：zhaohn01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 668 流通股本(百万股) 617 市价(元) 140.96 市值(百万元) 94,096 流通市值(百万元) 87,037 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 《兆易创新：2021 完美收官，“国产化+产品结构优化”仍是 2022 主逻辑》 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,203 4,497 9,385 13,020 15,908 增长率 yoy% 43% 40% 109% 39% 22% 净利润（百万元） 607 881 2,313 3,223 4,026 增长率 yoy% 50% 45% 163% 39% 25% 每股收益（元） 0.91 1.32 3.46 4.83 6.03 每股现金流量 1.45 1.59 3.34 5.33 5.64 净资产收益率 12% 8% 18% 20% 20% P/E 155.0 106.8 40.7 29.2 23.4 P/B 18.0 8.8 7.3 5.9 4.7 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点  近一月公司 MCU 代表产品零售价格整体稳定，近一周价格稳中有升：2021-2022 年，贡献公司业绩增量主要为 MCU 业务，我们定期重点跟踪公司 MCU 产品中 67 款的零售端价格变化趋势，以期跟踪公司 MCU 业务变化情况。此外，公司作为大陆 32 位 MCU 龙头，价格变化也反映了行业整体景气度情况。近一个月内（2022/1/4-2022/2/6），M23、 M3、M4 系列部分产品的零售价格在月中有小幅松动，但近一周价格回升，近一个月价格整体稳定，反映出公司 MCU 产品及 MCU 行业依然保持较高景气度。分产品看：1）M23 系列：全系列定位低端，跟踪的 6 种产品型号中，近一个月仅 1 款产品价格出现松动。2）M3 系列：高中低端均有应用，跟踪的 28 种产品型号中，近一个月仅 4 款产品价格有所下降。其中 5 款高端产品价格坚挺，仅 1 款降价，12 款中端产品价格稳定，11 款低端产品中有 3 款价格出现下降。3）M4 系列：主打中高端产品，跟踪的型号数量为 33 款，高端+中端型号有 31 款，低端型号只有 2 款，其中仅 2 款产品降价。 12款高端产品中仅 1 款价格下降，19 款中端产品中仅 1 款价格下降，2 款低端型号价格稳定。近一周（2022/1/24-2022/2/6），M23、M3、M4 总计 67 款产品，13 款型号的零售价格上升，仅 3 款价格下降，价格整体稳中有升。分产品看：1）M23 系列：跟踪的6 款低端型号中，3 款提价。2）M3 系列：统计的 28 款产品中，近一周有 5 款提价，3款降价。其中 5 款高端型号中有 1 款提价，12 款中端型号中 2 款提价，11 款低端型号中有 2 款提价、3 款降价。3）M4 系列：33 款产品，有 5 款提价。其中 12 款高端产品近一周价格稳定、无波动，19 款中端产品有 4 款提价，2 款低端产品中有 1 款提价。  我们再次强调公司作为大陆存储+MCU 行业双龙头，2022 年将持续受益“国产化”+“产品结构优化”双逻辑。1）Nor 业务，全球第三、大陆龙头，存储容量、应用领域、制程分布持续带来公司产品结构优化。2）MCU 业务，大陆 32 位龙头，持续受益本土低自给率，产品往工业和汽车升级持续带来结构优化。3）DRAM 业务，大陆自给率极低，自研发展迅速。根据公司公告，预计 22 年自有品牌采购代工 8.6 亿，代销 dram 采购 10.8 亿；21 年 1-11 月自研采购代工实际金额仅 1.89 亿，同比实现飞跃增长。按照晶圆代工占总制造成本的 75%、毛利率 30%计算，对应营收 16 亿元，自研快速发展。详细请见 2022 年 1 月 24 日发布的报告《兆易创新：2021 完美收官，“国产化+产品结构优化”仍是 2022 主逻辑》。  投资建议：预计 2021/2022/2023 年净利润分别为 23.1/32.2/40.3 亿元，对应 PE 为 41/29/23 倍，考虑到公司是大陆存储+MCU 行业双龙头，在国产化大背景下，下游需求旺盛，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。  风险提示事件：MCU 和 Nor 景气度可能不及预期，代工成本上涨公司无法通过产品结构调整或涨价带来毛利率承压的风险。 近一月 MCU 零售价格整体稳定，近一周稳中有升 兆易创新（603986.SH）/电子 证券研究报告/公司点评 2022 年 02 月 08 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%21-221-521-821-1122-2沪深300 兆易创新 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  根据官网信息，兆易现有MCU产品型号超370种，其中基于ARM Cortex M23、M3、M4 内核的产品型号数量依次为 27 种、174 种、134 种，占总型号数量的比例依次约为 7%、47%、36%。我们定期跟踪公司基于ARM Cortex M23、M3、M4 内核的产品在零售端的价格走势，共 67 种产品型号，以期跟踪公司 MCU 业务变化情况。此外，公司作为大陆 32位 MCU 绝对龙头，产品价格的变化也反映了行业整体景气度的变化情况。  近一个月（2022/1/4-2022/2/6），M23、 M3、M4 系列部分产品的零售价格月中有小幅松动，但近一周价格回升，近一个月价格整体稳定，反映出公司 MCU 产品及 MCU 行业依然保持较高的景气度。分产品看： 1）M23 系列：全系列产品定位低端，跟踪的 6 种产品型号中，与 2022/1/4的价格相比，仅一款型号价格出现松动，GD32E230K8T6 价格下降 30%至 9.5 元/颗；截至 2022/2/6，6 款产品的价格从低到高依次为 5.7、7.4、8.8、9、9.5、13.5 元/颗。 2）M3 系列：高中低端均有应用，跟踪的 28 种产品型号中，高端/中端/低端分别为 5/12/11 款，近一个月仅 4 款产品价格有所下降。统计的 5款高端产品中，近一个月整体价格坚挺，仅 1 款降价，GD32F205RCT6价格下降 37%至 35 元/颗；其他四款高端产品近一个月价格坚挺，价格区间 41-7