动态报告：拐点已至的数字经济“新大陆”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 新大陆（000997）动态报告 拐点已至的数字经济“新大陆” 2022 年 02 月 08 日 [Table_Summary]  21 年业绩高增长，反转趋势确立。新大陆于 1 月 24 日晚发布公告，预计21 年实现归母净利润 6.8-7.7 亿元，同比增长 50%-70%；预计 21 年扣非归母净利润 4.7-5.3 亿元，同比增长 10%-24%。若不考虑持有股票带来的 2.1-2.6 亿元非经常性损益，以预计扣非利润的中值计算，21Q4 单季度扣非利润同比增长19.67%，公司业绩反转趋势进一步确立。  短期视角下，两重因素推动基石业务反转。新大陆业务可分为收单及增值服务、智能终端、软件服务三大板块，其中支付收单与智能终端是基石业务，公司的基本面反转主要得益于两大板块的反弹。1）收单业务迎来拐点，流水与费率有望双击。支付收单行业经历了疫情冲击下的供给出清与经济重启后商户经营活动回暖，头部支付公司在流水规模与收单费率上均存在提升空间，考虑到新大陆近年来 2.5 万亿左右的流水规模，潜在的利润弹性空间可观。2）数币加速智能化渗透，海外市场进一步打开空间。公司 21H1 电子终端业务增速达到 69%，摆脱 19-20 年增长乏力的困境，核心原因在于数字人民币推动的智能 pos 机加速渗透，以及海外尤其是南美市场 pos 机的旺盛需求。  数字经济方向明确，想象空间可期。长期视角下，随着国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，数字经济已成为我国下一阶段经济发展的核心主线之一，而新大陆作为最早凭借“数字福建”东风成长起来的厂商，有望深度参与我国的数字经济建设。数字人民币领域，随着我国数币加速推广，公司的智能 pos机产品有望借助数币东风加速实现替换和渗透；数字身份证领域，公司中标数字身份证芯片与模组，有望成为后续推广的核心供应商；数字基建领域，新大陆孙公司与华为鸿蒙深度合作，共同推进鸿蒙系统在智能终端领域的渗透，而软件服务板块主要面向运营商数据中台市场，成长空间可期。  投资建议：我们预计公司 21-23 年营业收入分别为 80.79、101.05、116.66亿元，同比增速分别为 14.4%、25.1%、15.4%；归母净利润分别为 7.19、8.27、10.77 亿元，同比增速分别为 58.3%、15.0%、30.1%。根据新大陆的业务属性，我们选择新国都、拉卡拉、广电运通作为新大陆的可比公司，截至 22 年 2 月 8日收盘数据，可比公司在 Wind 一致预期下对应 22/23 年 PE 分别为 23/19 倍，而根据我们的业绩预测公司 22/23 年 PE 分别为 21/16 倍，考虑到新大陆基石业务的高速增长以及数字经济催化下的潜在业务空间，公司的估值仍有提升空间。首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：疫情反复延缓收单行业复苏；智能终端竞争加剧致毛利率下滑；数字人民币推进不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 7,063 8,079 10,105 11,666 增长率（%） 14.3 14.4 25.1 15.4 归属母公司股东净利润（百万元） 454 719 827 1,077 增长率（%） -34.3 58.3 15.0 30.1 每股收益（元） 0.45 0.70 0.80 1.04 PE 38 25 21 16 PB 2.6 2.6 2.3 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 2 月 8 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 17.18 元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理： 丁辰晖 执业证号： S0100120090026 电话： 18817739265 邮箱： dingchenhui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 新大陆(000997)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 反转趋势确立，22 年弹性值得期待 .......................................................................................................................... 3 1.1 全年业绩大增，具备多重反弹动力 ................................................................................................................................................ 3 1.2 聚焦财务，稳健增长下弹性可期 .................................................................................................................................................... 4 2 数字经济重要参与方，拐点与想象空间兼具 ............................................................................................................. 7 2.1 新大陆：三大业务集群协同，定位数字服务商 ........................................................................................................................... 7 2.2 成长动力拆解：数币、鸿蒙催化，数字经济引领 ....................................................................................................................... 8 3 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 11 3.1 盈利预测假设与业务拆分 ........................