应用拓展，结构优化，模拟IC龙头高速增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 02 月 07 日 证 券研究报告•2021 年 度业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 295.00 元 圣邦股份（300661） 电 子 目标价： 362.90 元（6 个月） 应用拓展，结构优化，模拟 IC 龙头高速增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.36 流通 A 股(亿股) 2.20 52 周内股价区间(元) 191.36-372.88 总市值(亿元) 696.26 总资产(亿元) 25.99 每股净资产(元) 8.55 相 关研究 [Table_Report] 1. 圣邦股份（300661）：业绩超预期，两大产品线齐头并进 (2021-09-03) [Table_Summary]  事件：公司发布 2021 年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润6.5-7.2亿元，与上年同期相比增加 125.0%-150.0%；扣除非经常性损益的净利润 6.0-6.7 亿元，与上年同期相比增加 126.7%-154.1%。公司业绩同比高速增长，超出预期。  公司积极拓展产品线，优化产品结构，营收和利润均高速增长。2021年，公司业绩实现高速增长，主要是由于公司积极拓展业务、产品结构改善、应用领域扩展以及产品销量增加，相应的营收同比增长所致。  模拟 IC赛道长坡厚雪，国产替代空间广阔。根据 WSTS 预测，2022年全球模拟 IC 市场规模预计将达到 711.8 亿美元，其中中国模拟 IC 销售额占全球 43%以上，对应市场规模超 300 亿美元。但由于国际模拟厂商规模大、市占率高，模拟 IC国产化率不及 15%，在国内需求旺盛、贸易摩擦加剧、政策利好的背景下，国产替代空间广阔。未来受益于持续旺盛的下游需求以及国际大厂在中高端市场的战略倾斜而让出的以消费为主的低端市场份额，模拟 IC国产化率有望进一步提升，提前广泛布局产品线的公司有望率先受益。  公司电源管理+信号链双轮驱动，持续优化产品结构，深挖下游需求，拓展海内外客户，未来市场份额提升空间巨大。公司作为国内电源管理 IC龙头，涵盖 25大类、近 4000 款可销售物料，且仍在加速拓展产品品类：2021 年仅前三季度公司就推出新产品近 400 款。公司产品以电源管理 IC 产品为主，信号链 IC 产品协同，已成功进入海内外消费、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车五大领域的大客户。2021年，公司进一步优化产品结构，根据产业调研，目前公司产品手机市场占比三成，非手机的消费电子市场占比三成，泛工业市场占比四成，其中泛工业增速客观，体现了公司在泛工业等中高端领域研发成果的落地。未来公司将持续优化产品结构，提高市占率，有望巩固模拟龙头的地位。  盈利预测与投资建议。2021-2023年，预计公司营业收入分别为 22.0/32.5/41.9亿元，归母净利润分别为 6.9/9.0/11.9亿元。考虑到国产替代广阔空间下模拟 IC龙头公司有望率先受益、公司产品的进一步横向拓展以及持续的结构优化，给予公司 2022 年 95 倍 PE 估值，对应目标价 362.90 元，维持“买入”评级。  风险提示：产能不及预期风险；品类拓展不及预期风险；上游供应商涨价风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1196.55 2202.54 3248.91 4185.14 增长率 50.98% 84.07% 47.51% 28.82% 归属母公司净利润（百万元） 288.75 685.51 902.09 1185.67 增长率 64.03% 137.40% 31.59% 31.44% 每股收益 EPS（元） 1.85 2.90 3.82 5.02 净资产收益率 ROE 18.93% 32.21% 31.82% 31.47% PE 149.04 94.75 72.00 54.78 PB 43.46 30.95 23.12 17.34 数据来源：Wind，西南证券 -24%3%29%55%81%108%21/221/421/621/821/1021/1222/2圣邦股份 沪深300 3132 圣 邦股份（300661） 2021 年 度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设 1：公司电源管理和信号链产品品类持续拓展，做到了五大领域全覆盖（消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车电子）。消费电子方面，订单依然饱满，但由于需求稳定，公司积极下调消费电子业务占比以优化产品结构。汽车电子方面，公司目前已成立专业汽车团队，车载产品的验证和后续产品研发正在进行中，2022 年有望进一步放量。未来公司泛工业领域业务营收有望持续快速提升，2021-2023 年，我们预计公司电源管理业务营收增速分别为 95.0%/50.0/30.0%，信号链业务营收增速分别为 57.5%/40.0/25.0%。 假设 2：由于公司暂时以拓展客户、提高市场份额为目标，因此预计公司将主动承担一部分成本波动，假设公司整体毛利率将稳定在 45-50%的水平。 基于以上假设，我们预测公司 2021-2023 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2020A 2021E 2022E 2023E 电源管理产品 收入 847.9 1653.5 2480.2 3224.3 增速 54.0% 95.0% 50.0% 30.0% 毛利率 44.7% 46.5% 47.0% 47.5% 信号链产品 收入 348.6 549.0 768.7 960.8 增速 44.1% 57.5% 40.0% 25.0% 毛利率 58.6% 59.0% 59.5% 60.0% 合计 收入 1196.5 2202.5 3248.9 4185.1 增速 51.0% 84.1% 47.5% 28.8% 毛利率 48.7% 49.6% 50.0% 50.4% 数据来源：Wind，西南证券 圣 邦股份（300661） 2021 年 度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现 金 流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1196.55 2202.54 3248.91 4185.14 净利润 283.59 673.24 885.95 1164.45 营业成本 613.41 1109.73 162