中药行业报告：国家药监局、医保局先后强支持，优质中药迎战略性机遇

1国家药监局、医保局先后强支持，优质中药迎战略性机遇证券研究报告·行业专题报告·医药生物证券分析师：朱国广执业证书编号：S0600520070004联系邮箱：zhugg@dwzq.com.cn2022年1月20日中药行业报告 2核心观点四大中药产业投资逻辑：1）国务院、国家药监局及医保局发文强烈支持中药产业，中药产业面临黄金发展期；2）中药治疗慢病及未病具有天然优势，在老龄化及消费升级背景下，中药的消费属性促使其快速放量；3）国标提升、中药饮片价格上涨，中药配方颗粒及OTC类产品提价导致毛利率提升；4）板块多年未涨，表现为估值底、位置低及筹码结构好。建议关注标的：1）中药配方颗粒，建议关注中国中药、华润三九、红日药业等；2）OTC类中药，建议关注同仁堂、太极集团、济川药业、康恩贝、片仔癀等；3）创新类处方药，建议关注佐力药业、以岭药业、康缘药业等。国务院、国家药监局、医保局先后出台政策强支持：党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央把中医药工作摆在突出位置，多次作出重要指示批示，为新时代中药传承创新发展指明了方向、提供了遵循：•2019年10月中共中央，国务院印发《关于促进中医药传承创新发展的意见》，从促进中医药传承与开放创新发展等六大方面提出20条意见促进中医药传承创新发展；2021年国务院再次出台《关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》，从提高中医药发展效益等七大方面提出28条政策措施。国务院从全局角度出发，统筹各个部门，充分表明国家对于中医药传承创新发展的重视与支持。•2020年12月药监局发布《国家药监局关于促进中药传承创新发展的实施意见》，提出改革中药注册分类（将中药分为中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方复方、同名同方药这4类），构建“三结合”（人用经验为主、临床试验、中医理论）审评证据体系，改革完善中药审评审批制度。新标准强调疗效，淡化成分。2021年以来，我国中药创新药评审明显提速，截至2021年12月31日，已累计批准12种中药新药，而2016-2020年期间创新型中药年均获批仅2.6件；•2021年12月医保局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，强调各级医保部门、中医药主管部门要切实提高政治站位。进一步扩大中医药医保覆盖范围，将符合条件的中医医疗机构、中药零售店纳入医保定点；将适宜的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂纳入医保药品目录；将适宜的中医医疗服务项目纳入医保支付范围。“986”政策刺激中成药放量、中药配方颗粒行业进入发展新阶段：2020年上半年样本医院总体基药使用品规数为1119种，使用频度占比51.58%，离“986”目标仍有差距；2021年11月《关于规范医疗机构中药配方颗粒临床使用的通知》发布，宣告中药配方颗粒试点工作结束，行业进入新的发展阶段，未来中药配方颗粒行业增速将会提速。OTC类产品提价或将量价齐升：OTC代表产品安宫牛黄丸和片仔癀主要原料天然牛黄和麝香等均有不同程度涨价，2005年至2021年间片仔癀国内共提价11次，从125元提至590元，涨幅达372%；同仁堂提价3次，单价从350元提至860元，涨幅达145.71%。风险提示：中成药集采降价超过预期风险，市场竞争加剧风险，原料供应不足风险，产品市场推广不及预期风险，疫情反复风险。 qRoQtMmQoOrNrNsRqQmQtN6MaO6MnPrRmOsQkPnNoPkPmOqR7NrQqONZmMoMvPqRvN3证券代码证券简称 总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E0570.HK中国中药226.70 16.63 19.26 22.60 28.70 14 12 10 8 000999.SZ 华润三九364.64 15.97 20.24 23.12 25.67 23 18 16 14 300026.SZ 红日药业222.61 5.73 NA NA NA 39 NA NA NA 600085.SH 同仁堂674.49 10.31 12.35 14.50 17.02 65 55 47 40 600129.SH 太极集团124.35 0.66 2.09 4.83 7.43 188 59 26 17 600566.SH 济川药业236.10 12.77 17.08 18.94 20.26 18 14 12 12 600572.SH 康恩贝127.73 4.53 NA NA NA 28 NA NA NA 600436.SH 片仔癀2,334.78 16.72 23.51 29.91 37.05 140 99 78 63 300181.SZ 佐力药业400.30 12.19 16.40 20.44 23.21 33 24 20 17 002603.SZ 以岭药业74.53 2.63 3.65 4.79 5.50 28 20 16 14 600557.SH 康缘药业69.14 0.89 NA NA NA 78 NA NA NA 注：除特别标明外，文中行情/财务/业务数据货币单位均为人民币，港币兑人民币汇率采用0.82计算数据来源：wind，东吴证券研究所，市值为2022年1月20日收盘数据，盈利预测均为wind一致预期核心观点 4目录一、中药历史悠久，瑰宝值得传承二、国务院、国家药监局、医保局先后出台政策强支持三、基药目录调整在即，“986”政策刺激中药放量四、中药配方颗粒试点工作结束，行业进入新阶段五、省际联盟中成药集采落地，从规则到结果均较温和六、上游原材料涨价，OTC类产品或将迎来涨价潮七、行业相关标的八、风险提示 5中药历史悠久，瑰宝值得传承 中药概述中药有五千年历史，始终把人作为一个整体，讲求标本兼治。中国人普遍认为中药能够预防及治疗疾病，且长远看可强身健体，并且副作用较少。中医药产业链包括上游的中药材种植业，包括中药材、中药饮片行业，中游为中成药制造业，下游为医药流通企业、医疗机构和药店零售终端等。数据来源：奇正藏药招股说明书，东吴证券研究所中药和西药区别中医药产业链数据来源：津同仁招股说明书，现代中药集团说明书，东吴证券研究所类别西药中药历史渊源及各自特点有二百年历史，以解剖学为基础，进行分析，关注具体部位症状，对症下药有五千年历史，是临床医学，始终把人作为一个“整体”，讲求标本兼治。强调辨证论治和药物炮制，讲究药物四性五味和归经配伍：讲究“君臣佐使”药材来源多为化学合成的单分子或单分子复方制剂、生物制品等以植物、动物的提取物居多药材特点化学合成居多以种植（殖）居多，使产品质量差异较大制剂类型针剂、片剂、软膏剂、胶囊等饮片、汤剂、膏剂、丸剂、散剂、贴剂、栓剂、滴剂、口服液、胶囊剂、片剂、注射剂等配方保密性以专利保护为主一般生产要求工业化生产按照GMP标准生产，必须符合《中国药典》要求，取得生产许可毒副作用毒副作用突出，新药研制困难，即周期长毒副作用较小代表品种阿司匹林片、葡萄糖注射液、头孢氨苄胶囊等安宫牛黄丸、板蓝根颗粒、鱼腥草注射液等 6中药历史悠久，瑰宝值得传承 中成药市场持续稳定增长中国传统中医药市场可大致分为中成药、传统中药饮片及中药保健品。中成药以中药材料作为主