2025年三季报点评：市场活跃推动业绩高增核心业务持续向好

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 同花顺（300033） 2025年三季报点评：市场活跃推动业绩高增，核心业务持续向好 2025 年 10 月 22 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 351.01 一年最低/最高价 191.00/426.88 市净率(倍) 25.15 流通A股市值(百万元) 96,705.21 总市值(百万元) 188,702.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.96 资产负债率(%,LF) 34.49 总股本(百万股) 537.60 流通 A 股(百万股) 275.51 相关研究 《同花顺(300033)：2025 年半年报点评：营收净利双高增长，AI 生态构筑护城河 》 2025-08-23 《同花顺(300033)：2025 年一季报点评：整体业绩稳健，成本控制较强》 2025-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 3,564 4,187 5,589 6,808 8,201 同比（%） 0.14% 17.47% 33.49% 21.81% 20.46% 归母净利润（百万元） 1,402 1,823 2,572 3,392 4,265 同比（%） -17.07% 30.00% 41.06% 31.87% 25.76% EPS-最新摊薄（元/股） 2.61 3.39 4.78 6.31 7.93 P/E（现价&最新摊薄） 134.55 103.50 73.37 55.64 44.24 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：2025 年前三季度，公司实现营业总收入同比+40%至 32.6 亿元，归母净利润同比+85%至 12.1 亿元。2025Q3 单季度，公司实现营业总收入同比+57%至 14.8 亿元，归母净利润同比+144%至 7.0 亿元。 投资要点 ◼ 市场持续活跃，核心业务明显受益：据 Wind，2025 前三季度 A 股日均成交额同比+107%至 1.65 万亿元，2025Q3 单季度同比+211%至 2.11 万亿元，2025 年一季度到三季度，行业层面来看，资本市场活跃度持续，投资者信心修复，带动金融信息服务需求增强；公司层面来看，公司在AI 领域加大研发投入，持续优化产品与用户体验，①带动增值电信业务收入较快增长。②公司网站与 APP 用户活跃度提升，基金、证券、期货等金融机构，以及生活消费、科技等非金融客户都加大了在平台上的广告投放和品牌推广投入，带动公司广告及互联网推广服务收入增长。 ◼ 收入端仍有上涨空间：①我们预测部分业务收入还未计入表内，2025 年前三季度，公司合同负债同比+113%至 25.19 亿元（为历史最高值），经营活动产生的现金流量净额同比+235%至 22 亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+78%至 45 亿元。②2025 年前三季度，营业总成本同比+16%至 19.3 亿元，主要是营销力度加大，销售费用增加所引致的，我们预计公司营总业收入将进一步增加。 ◼ 整体成本小幅上行，费用率均下行：2025 年前三季度，①营业成本同比+7%至 3.57 亿元；②研发费用同比-2%至 8.63 亿元，研发费用率同比-30pct 至 26.5%；③销售费用同比+33%至 5.30 亿元，销售费用率同比-4pct 至 16.3%，主要系公司加大销售推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致；④管理费用同比+15%至 2.01 亿元，管理费用率同比-18pct 至 6.2%。 ◼ 构建 AI+金融全新生态，巩固金融科技领先地位：①国金证券和同花顺达成战略合作，携手共建 AI 赋能的财富服务生态。双方将整合服务经验和数据技术，构建智能化服务体系，共建人工智能开放平台。②同花顺同广发证券达成合作，创建核心产品“易小淘 Plus”，具备多领域核心优势，致力于成为投资者的全能金融顾问。③同花顺助力国泰海通打造行业首个新一代 AI APP：力求实现从人找服务到服务找人，使复杂投资决策一问即得。④同花顺同长城证券达成战略合作，围绕“科技赋能财富管理新生态”的共同愿景，推进投资者服务数字化、智能化升级的重要实践。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，各项业务收入增长，我们维持此前盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为26/34/43 亿元，分别同比+41%/+32%/+26%，对应 PE 分别为 73/56/44倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期。 -9%3%15%27%39%51%63%75%87%99%2024/10/222025/2/202025/6/212025/10/20同花顺沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2020-2025Q3 同花顺营业总收入及增速 图2：2020-2025Q3 同花顺归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2025Q3 同花顺合同负债及增速 图4：2020-2025Q3 同花顺销售、管理、研发费用率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2020-2025Q3 同花顺经营活动产生的现金流量净额及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图6：2020-2025Q3 同花顺销售商品、提供劳务收到的现金及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 5 图7：同花顺盈利预测表（截至 2025 年 10 月 22 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元202020212022202320242025E2026E2027E营业总收入2,8443,5103,5593,5644,1875,5896,8088,201增值电信业务收入1,2851,6181,5381,5291,6161,9772,3932,798广告及互联网业务推广服务收入8361,2841,5271,3592,0252,9193,6484,511软件销售及维护收入24129628543835635535435