食品饮料行业周报：消费场景修复进行时，对春节消费不必悲观

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 食品饮料行业周报 消费场景修复进行时，对春节消费不必悲观 2022 年 01 月 24 日 [Table_Summary]  行情回顾：本周（2022 年 1 月 17 日至 21 日，下同）申万食品饮料行业周涨幅 3.81%，涨幅大于沪深 300 涨幅 1.11%；其中：白酒（申万三级，下同）（5.22%）、啤酒（4.21%）、乳品（2.31%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；预加工食品（-8.23%）、保健品（-4.03%）、烘焙食品（-3.22%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三  疫情管控更加精准，春运数据同比增长超 40%，对春节消费不必悲观。我们统计分析 2020-2022 年三年春节期间防疫整体，2022 年春节各地防疫政策明显更加精细化，对低风险地区人员返乡限制措施减少。同时，央媒对地方政府层层加码的防疫措施也点名批评。从春运情况来看，交通运输部预计 2022 年春运期间全国共发送旅客 11.8 亿人次，较 2021 年同比增长 35.6%，前三天全国共发送旅客 7486 万人次，较 2021 年春运同期增长近 41.5%，疫情对春节消费影响同比减弱，对春节期间消费不必悲观。  白酒企业回款情况良好，华东等区域预计表现较好：高端白酒主要用于礼赠、团拜年会，动销主要在春节前 2-3 周，表现平稳。春节前一周+春节后一周为大众价位酒消费高峰，春运返乡人员大幅增长下，终端动销有望持续改善。分区域来看，陕西，河南，天津近期受疫情影响较大，我们估计其对 6000 亿白酒市场影响不超 10%，而华东等经济强省，受疫情影响较少，预计动销将有较好表现。  茅台 1935 上市，千元价位带再扩容：茅台 1935 于 1 月 18 日正式发布，由合义兴产区基酒为主体，添加茅台核心产区基酒勾调。据渠道反馈，开票价 798元，指导价 1188 元，目前销售火爆供不应求，我们预计其价位会落在 1200-1600元，千元价位段再添大单品，加速消费者培育再扩容；短期由于高渠道利润及品牌力，对千元价位其他酱酒有一定冲击；五粮液、老窖在香型上具有差异化，同时具有较强品牌势能，茅台 1935 的消费者培育也需要时间，长期看影响不大。  啤品：淡季涨价逐步落地，静候旺季到来。2021 年，啤酒行业量价齐升，销售收入约 1550 亿元，同比增长 7.8%，实现利润总额 175 亿元，同比增长30%。冬季由于天气寒冷，是啤酒整体消费淡季，多家酒企上调产品价格，消费场景修复下，产量有望继续增长，行业高端化下，企业盈利有望延续高增。  投资建议：高质量、结构化与场景修复的三大投资主线不变，短期疫情扰动消费复苏节奏，但不影响复苏的大方向，推荐具备定价权的高端白酒龙头与次高端结构性扩容受益标的，配置受益提价的行业龙头与场景修复受益标的。推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份、迎驾贡酒等。 风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；食品安全事故风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 （元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 600519 贵州茅台 1,984.99 37.17 41.48 47.15 53 48 42 推荐 603198 迎驾贡酒 69.25 1.19 1.73 2.14 58 40 32 推荐 000568 泸州老窖 236.85 4.10 5.31 6.7 58 45 35 推荐 600809 山西汾酒 280.23 3.55 4.77 6.51 79 59 43 推荐 002304 洋河股份 165.57 4.98 5.13 6.66 33 32 25 推荐 600702 舍得酒业 203.60 1.75 3.67 5.24 117 55 39 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 1 月 21 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师： 李啸 执业证号： S0100521100002 邮箱： lixiao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.寻找高质量系列专题_走向高端化的啤酒行业 2.行业研究周报:把握三大投资主线，理性看待短期扰动 3.民生食饮年度策略报告——产业为基，需求为纲：紧抓高质量、结构化、场景修复投资主线 4.【民生食饮】行业专题：经销商年会密集召开，关注提价+“开门红“20211228 5.行业事件点评:消费整体复苏在途，提价效应将带来结构性繁荣 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行情回顾——食品饮料板块逆势上行 ........................................................................................................................ 3 1.1 板块内行情回顾——板块表现优于沪深 300，白酒啤酒领涨 ................................................................................................... 3 1.2 北上资金周度——白酒、啤酒内部均现分化 高端白酒更受青睐 ............................................................................................. 4 2 本周观点：消费场景修复进行时，对春节消费不必悲观 ............................................................................................ 7 2.1 疫情管控更加精准，春运数据同比增长超 40% .......................................................................................................................... 7 2.2 白酒企业回款情况良好，华东等区域预计表现较好 ................................................................................................................. 17 2.3 茅台 1935 上市