公司信息更新报告：业绩增长符合预期，医院经营持续改善

医药生物/中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 信邦制药（002390.SZ） 2022 年 01 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/1/24 当前股价(元) 5.72 一年最高最低(元) 12.00/5.63 总市值(亿元) 115.96 流通市值(亿元) 89.68 总股本(亿股) 20.27 流通股本(亿股) 15.68 近 3 个月换手率(%) 132.34 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q3 经营利润环比 增 长 ， 资 本 结 构 持 续 优 化 》-2021.10.30 《公司信息更新报告-股权激励计划落 地 ， 助 力 公 司 持 续 稳 健 增 长 》-2021.9.23 《公司信息更新报告-Q2 利润增长提速，核心业务医疗服务成长潜力大》-2021.8.26 业绩增长符合预期，医院经营持续改善 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011 ⚫ 主营业务稳步增长，剔除非经费用影响业绩增长超预期 2022 年 1 月 24 日，公司发布 2021 年业绩预告：2021 年度公司实现归母净利润2.60-2.86 亿元，同比增长 50%~65%；实现扣非后归母净利润 2.79-3.08 亿元，同比增长 40%~55%。分季度看，2021Q4 公司实现归母净利润 0.50-0.76 亿元，同比变动 -0.2%~51.5%；实现扣非后归母净利润 0.53-0.83 亿元，同比变动-30.5%~8.5%。公司利润增速符合我们之前的预期。根据业绩预告，公司 2021年医药流通、医疗服务、医药制造三大业务板块的主营业务收入较 2020 年度均稳步增长，运营效率逐渐提升，盈利能力提高。公司医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持对公司的盈利预测不变，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 2.80、3.51、4.37 亿元，对应 EPS 分别为 0.14、0.17、0.22 元/股，当前股价对应 PE 分别为 41.4/33.0/26.5 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 核心业务医疗服务成长潜力大，贵州省肿瘤医院盈利能力快速提升 公司医疗服务业务坚持肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局，拥有肿瘤医院、白云医院、乌当医院、仁怀新朝阳医院等 7 家医疗机构，分布在贵阳、安顺、遵义和六盘水，拥有床位数 5,000 余张。2021H1 贵州肿瘤医院收入 5.40 亿元（同比 2019H1+16.88%），净利润 0.40 亿元（同比 2019H1+142.54%），净利率较 2019H1的 3.6%提升 3.8pct 至 7.4%，盈利能力快速提升。 ⚫ 股权激励计划激发员工动力，助力公司持续稳健增长 2021 年 9 月 23 日，公司发布 2021 年股票期权授予公告，授予日为 9 月 22 日，向 456 名激励对象（包括董事、高管等 7 名，核心骨干人员等 449 名）授予8,337.6743 万份股票期权。本次激励计划 2021-2023 年业绩考核目标在剔除股权激励计划股份支付费用后分别为 2.8、3.5、4.3 亿元，对于降低公司留人成本、激发员工动力、吸引并留住行业内优秀人才，保持公司持续稳健增长有重大作用。 ⚫ 风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 6,655 5,846 6,790 7,603 8,488 YOY(%) 1.1 -12.2 16.1 12.0 11.6 归母净利润(百万元) 236 174 280 351 437 YOY(%) -118.2 -26.6 61.5 25.4 24.4 毛利率(%) 22.0 21.4 21.3 22.2 22.7 净利率(%) 3.6 3.0 4.1 4.6 5.2 ROE(%) 5.2 4.3 6.1 7.1 8.1 EPS(摊薄/元) 0.15 0.11 0.14 0.17 0.22 P/E(倍) 49.1 66.8 41.4 33.0 26.5 P/B(倍) 2.4 2.4 2.2 2.1 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-012021-052021-09信邦制药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 主营业务稳步增长，剔除非经费用影响业绩增长超预期 ..................................................................................................... 3 2、 核心业务医疗服务成长潜力大，贵州省肿瘤医院盈利能力快速提升 ................................................................................. 3 3、 股权激励计划激发员工动力，助力公司持续稳健增长 ......................................................................................................... 3 4、 盈利预测 .................................................................................................................................................................................... 4 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 4 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 5 图表目录 表 1： 信邦制药盈利预测 ..................