食品饮料行业研究：消费氛围稳中向好，关注春节板块行情

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 2060 沪深 300 指数 4779 上证指数 3523 深证成指 14030 中小板综指 13732 相关报告 1.《把握估值性价比，优选稳健龙头-食品饮料周报》，2022.1.16 2.《回归板块基本面，于波动中关注布局良机-食品饮料周报》，2022.1.9 3.《回溯 21 年预期差，展望 22 年的“变与不变”-食品饮料新年专题...》，2022.1.2 4.《浅析休闲食品商业模式，持续重视白酒开门红-食品饮料周报》，2021.12.26 5.《短期回调现布局良机，关注经销商大会窗口期-食品饮料周报》，2021.12.19 刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 liuchenqian＠gjzq.com.cn 李茵琦 联系人 liyinqi＠gjzq.com.cn 李本媛 联系人 libenyuan＠gjzq.com.cn 消费氛围稳中向好，关注春节板块行情 投资建议 ◼ 本周专题：如何看待点状疫情反复对春节白酒动销影响？我们认为白酒消费具备一定韧性。新变化一：当前正值返乡时点，今年较上年同期返乡政策管控相对放宽，返乡潮已初具规模，返乡送礼需求及地产酒饮用需求首当获益。新变化二：酒企对经营节奏、渠道库存进行前瞻性把控，21 年末渠道库存普遍良性。疫情对部分区域次高端消费虽有影响，但良性的渠道库存能熨平短期需求波动。整体而言，我们认为疫情对高端酒影响有限，次高端开门红仍具确定性，地产酒有望获益于返乡需求释放，建议持续关注近期渠道动销情况，及春运期间返乡流动情况。 ◼ 白酒：周内板块情绪有所回暖，我们预计系多地点状疫情边际好转，及春节返乡人员流动情况同比改善，叠加货币政策放宽信号释放。立足当下，结合渠道反馈，我们认为今年春节消费氛围有望稳中向好，首推高端标的（刚性消费需求在外部冲击下韧性较强）；建议关注业绩加速标的（苏酒、徽酒返乡潮下向好趋势明确）、次高端弹性标的（点状疫情影响可控，Q4 控节奏为开门红积蓄力量）。 ◼ 啤酒：近期板块情绪升温，主要系：1）疫情影响边际弱化；2）前期负面情绪消化（如：华润 21H2 业绩低于预期、重啤 Q4 亏损传言已被澄清、青啤的重点市场陕西和河南疫情反复），龙头经过调整后估值逐渐迈入性价比区间；3）周内重庆啤酒新疆 BU 宣布 2 月 1 日起疆内、疆外红乌苏出厂箱价均提 5%。我们认为，全年来看，依旧看好啤酒板块的布局机会，核心关注22 年旺季的需求恢复（22 年销量目标增速青啤为 2-3%、华润微增）、提价传导（我们预计青岛纯生、雪花纯生等旺季前或仍有提价催化，期待提价落地后释放的利润弹性）、成本改善（我们估计 22 年华润、青啤吨成本变动或在中个位数左右），中长期“高端化+经营效率提升”的逻辑不变。 ◼ 调味品：受全国点状疫情影响，餐饮收入延续了 11 月负增长趋势，同比仍有 0.5%的小幅下降趋势。目前，整体餐饮数据处于低位，零售消费需求仍显疲软。经历了社区团购冲击、行业提价潮以后，库存逐步稳定在合理区间，板块龙头业绩已过低点，静待提价效应释放。受春节备货影响，各品牌库存略有提升，预计二季度库存逐步消化至合理水平，彼时叠加消费需求回暖，业绩增长有望在报表端体现。 ◼ 乳制品：我们认为板块龙头伊利基本面稳健，估值具备安全边际。近期调研反馈，伊利 11 月、12 月动销环比 10 月有明显改善，预计全年营收可实现双位数增长；利润端由于计提冬奥会费用，预计利润率会低于前三季度，全年预计可实现 8%以上的净利率。展望 22 年，我们认为乳品的需求仍将比较平稳；我们认为两强提升利润率的趋势依旧明确，且原奶涨幅大概率会收窄，成本压力也会有所缓解，利润端有较大弹性。 ◼ 休闲食品：板块标的中洽洽表现稳健，渠道调研 11 月国葵双位数增长，坚果增长 50%；12 月国葵增长 30%（扣除提价约 20%）、坚果增长 40-50%，我们预计 21Q4 营收与利润均有望双位数增长。近期绝味由于 21Q4利润承压出现回调，主要是对加盟商的补贴和收购超浔黑鸭产生的部分费用我们认为短期调整不影响长远发展，此次加盟商补贴并非持续性动作，主要是在困难时期进一步增强加盟商信心，保障长远发展。 ◼ 风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险 178419352086223723892540210125210425210725211025国金行业沪深300 2022 年 01 月 23 日 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料行业研究 增持 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本周专题：如何看待点状疫情反复对春节白酒动销影响？ ........................ 4 二、板块观点及投资建议 .................................................................................. 7 三、本周行情回顾 ............................................................................................. 8 四、行业数据更新 ........................................................................................... 11 4.1 白酒板块................................................................................................. 11 4.2 乳制品板块 ............................................................................................. 12 3.3 啤酒板块................................................................................................. 12 五、公司公告与事件汇总 ................................................................................ 13 5.1 公司公告精选 ......................................................................................... 13 5.2 行业要闻......................................