食品饮料行业大众食品板块1月投资策略：拐点已至，布局改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 食品饮料 [Table_IndustryInfo] 大众食品板块 1 月投资策略 超配 （维持评级） 2022 年 01 月 07 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 拐点已至，布局改善  12 月大众食品超额收益明显，肉制品、速冻食品领涨 12 月食品饮料板块涨 5.9%，板块表现稳健，细分板块均实现正收益。肉制品/速冻食品板块领涨，涨幅分别为 15.3%/9.2%，调味品/啤酒/休闲食品涨幅分别为 9.1%/7.2%/6.4%。从估值来看，截至 2021 年 12 月 31 日，食品饮料板块经过过去 1 个月的上涨，目前估值已修复至 45.5X。  企业经营压力已充分释放，提价有望提振企业业绩弹性 ①啤酒：行业高端化进程加速，结构优化与常规性提价帮助各品牌吨价持续提高，叠加行业效率改善，龙头企业利润弹性有望快速释放；②乳制品：2021 年原奶价格持续上涨，乳企毛利率水平承压，头部企业通过产品结构升级和减促控费对冲部分成本压力，双龙头集中度进一步提升，我们预计原奶价格在 2022 年或迎来向下拐点，龙头企业利润有望进一步改善。同时，乳制品龙头进军高成长的奶酪赛道，细分龙头值得重点关注。③调味品：我们认为，压制板块业绩的社区团购、需求疲软、成本压力三大因素均有望在 2022 年迎来改善，同时提价有望提振公司业绩并恢复渠道利润、信心，公司经营已逐步回归正轨，未来需密切关注渠道顺价情况及竞争格局变化；④速冻及休闲食品：由于餐饮端需求恢复受疫情扰动叠加行业竞争有所加剧，速冻食品板块提价传导落地效果未来仍待观察；休闲食品板块龙头正积极调整产品、渠道和费用投放，且当前已进入春节备货期，建议关注渠道备货情况。冷冻烘焙赛道渗透率低、替代力强、发展空间大，未来龙头将通过持续扩张产能的方式抢占市场份额，成长性值得期待。  投资建议：大众品拐点已至，战略布局正当时 大众食品板块经过去年的调整，板块整体估值已回落至合理水平，提价有望提振相关企业今年的业绩弹性。同时从中长期来看，我们长期看好啤酒高端化的进程及乳制品/调味品/速冻食品/休闲食品等板块的中长期发展机会。在当前阶段下，我们认为，应重视兼具估值性价比、业绩弹性大及中长期成长稳定性的行业龙头，重点推荐青岛啤酒/重庆啤酒/伊利股份/海天味业/中炬高新/千禾味业/涪陵榨菜/立高食品/绝味食品/承德露露等。  风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 603288 海天味业 超配 109.53 4614 1.60 2.00 68.6 54.8 002507 涪陵榨菜 超配 36.63 325 0.77 0.96 47.6 38.3 603317 天味食品 超配 27.00 204 0.31 0.50 87.4 53.8 600872 中炬高新 超配 37.24 297 0.77 1.10 48.2 33.9 600600 青岛啤酒 超配 97.87 1335 1.99 2.38 49.2 41.1 600132 重庆啤酒 超配 138.35 670 2.70 3.15 51.2 43.9 600887 伊利股份 超配 39.98 2559 1.41 1.67 28.4 23.9 603517 绝味食品 超配 65.06 400 1.83 2.10 35.6 31.0 300973 立高食品 超配 128.06 217 1.62 2.03 79.0 63.1 000848 承德露露 超配 11.54 124 0.52 0.62 22.2 18.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《食品饮料行业 2022 年投资策略：白酒景气周 期 延 续 ， 食 品 至 暗 时 刻 已 过 》 — —2021-12-29 《白酒板块 12 月投资策略：板块迎来密集催化，把握白酒优质龙头》 ——2021-12-09 《白酒板块 11 月投资策略暨三季报总结：基本面稳中有进，估值回落配置价值凸显》 ——2021-11-09 《国信证券-大众食品板块 2021 年三季报总结暨 11 月投资策略：大众食品板块环比改善，关注提价行情》 ——2021-11-04 《大众食品板块 10 月投资策略：经营压力充分释放，关注提价预期催化》 ——2021-10-08 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110001 证券分析师：廖望州 电话： 0755-22940911 E-MAIL： liaowangzhou@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010001 联系人：胡瑞阳 电话： 0755-81982908 E-MAIL： huruiyang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1J/21M/21M/21J/21S/21N/21上证综指食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业观点：大众食品板块 12 月表现稳健，肉制品、速冻食品板块领涨 ....................... 4 数据追踪：酒类、饮料淡季不淡，原材料价格仍维持在高位 ....................................... 5 产销量：啤酒、饮料淡季不淡，产量仍维持正增长 ............................................. 5 零售价：酒类、牛奶、酸奶、婴幼儿奶粉价格持续上涨 ...................................... 5 成本：除生猪价格外，其他原材料价格仍维持在高位 .......................................... 6 啤酒：关注春节动销备货与提价落地带来的短期催化 .................................................. 8 啤酒重点公司点评：青岛啤酒、重庆啤酒 ............................................................ 9 乳制品：奶价小幅回落，液奶景气不减 ..................................................................... 10 乳