食品行业2022年度信用展望

新世纪评级 食品行业 2022 年度信用展望 1 食品行业 （弱）稳定 食品行业 2022 年度信用展望 工商企业评级部 翁斯喆 食品消费属于刚需，2020 年新冠肺炎疫情爆发，短期内对食品行业造成一定影响，但已逐步恢复。2020 年和 2021 年前三季度，食品行业营业收入实现持续增长，2021 年因生猪养殖亏损导致盈利状况略有下滑，但整体维持较好水平，行业总体运行平稳。细分行业中，种植业信用质量较为稳定，2020 年以来国家在税收减免、种植补贴、以及新冠疫情爆发后保障春耕备耕等方面给予较大政策支持，我国粮食播种面积、单产和产量均实现稳步增长，主要粮食作物供需基本平衡。价格方面，全球新冠疫情蔓延、自然灾害以及中美贸易摩擦持续加剧等影响下，玉米等价格持续攀升，我国以进口为主的豆类价格大幅波动，推动饲料价格持续上涨。畜禽养殖业受供求关系变化、环保政策、疫病等因素影响，存在较强的周期性波动，2020 年以来生猪养殖产能持续恢复，2021 年 1 月开始行业进入下行周期，大部分企业从二季度开始出现大幅亏损；肉鸡养殖方面，新冠肺炎疫情导致需求下降，2020 年以来肉鸡养殖行业景气度明显下降。 从上市和发债较为集中的农牧行业样本数据分析看，2020 年和 2021 年前三季度，样本企业营业收入持续增长，盈利状况受生猪养殖行业周期性波动影响大，2020 年同比大幅提升，而 2021 年前三季度明显下降。样本企业主营业务收现情况保持良好，经营性现金呈净流入状态，但由于生猪养殖规模大幅扩张导致与投资性现金支出形成较大缺口，企业融资需求明显增大。样本企业负债规模增长，债务结构仍以短期债务为主，流动性压力偏大。 从债券发行情况看，食品行业内已发债企业主要为各细分行业龙头企业，且以民营企业居多，发行人整体信用质量主要集中在 AA 级至 AAA 级。2020 年和 2021 年 1~11 月，行业内发行一般短期融资券支数较少，一般中期票据和公司债等中长期债券发行支数较多。发行利差方面呈现出发债主体信用等级与发行利差同向变化的情况，比较符合市场规律。级别调整方面，2020 年，评级机构对 3 家发债主体进行评级上调；2021 年对 2 家发债主体进行评级下调，另有 1 家发债主体信用展望出现下调，主要与 2021 年以来生猪养殖出现巨额亏损有关。整体看，行业内主体信用质量有所分化。 展望 2022 年，随着我国国内居民人均可支配收入增加，食品行业仍将处于稳定发展阶段，但细分行业分化将更为明显。农业方面，持续推进农业供给侧结构性改革将持续有利于龙头企业发展，新冠肺炎疫情、自然灾害以及贸易摩擦等，仍将对全球粮食安全造成影响，同时对我国从美国进口的农产品价格造成较大影响，并影响下游行业发展；养殖行业方面，生猪养殖规模已恢复到正常水平，“非洲猪瘟”基本得到控制，考虑目前能繁母猪存栏规模，预计短期内猪价可能出现季节性反弹，但大幅回升的可能性较小，加上饲料价格预计维持高位，生猪养殖行业景气度将持续低迷，前期扩张较快的养殖企业业绩压力大且面临很大的流动性压力；肉鸡养殖预计将延续前期低迷态势。 新世纪评级版权所有新世纪评级 食品行业 2022 年度信用展望 2 行业基本面 我国食品行业门类较多，产业链条较长，包含上游农林牧渔和下游食品加工等子行业。食品行业周期性整体较弱，其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连，但上游农林牧渔行业仍受供求关系影响而表现出较强的周期性特征。食品行业受新冠肺炎疫情影响整体较小，2020 年和 2021 年 1~9 月，我国食品行业规模和营业收入水平保持持续增长态势，行业经营环境和运营质量总体较好，但生猪养殖面临着短期内波动过大风险。 食品行业门类较多，产业链条较长，包含上游农林牧渔和下游食品加工等子行业。近年来，我国食品行业运行整体较为平稳，经营规模和营业收入水平保持了增长态势，但受宏观经济下行、下游需求低迷、行业周期性波动及新冠肺炎疫情等影响，行业营业收入增速呈现放缓态势，盈利状况有所波动。2020 年初，新冠肺炎疫情爆发，短期内对食品行业造成一定影响但自二季度起逐步实现较好恢复，2020 年末我国食品行业资产总额 4.99 万亿元，较上年末增长 5.87%，增速同比增加 2.06 个百分点，期末行业资产负债率为 52.10%，较上年末下降 1.82 个百分点；2020 年行业整体实现营业收入 6.75 万亿元，同比增长 2.03%，增速下滑 2.03 个百分点，当年销售利润率同比上升 0.22 个百分点至 5.62%。2021 年 9 月末，我国食品行业资产总额 4.98 万亿元，较上年末略有下降，期末行业资产负债率为55.62%，较上年末上升 3.52 个百分点；2021 年前三季度，食品行业实现营业收入 5.35 万亿元，同比增长 12.75%，主要是去年因疫情影响基数较低导致；实现利润总额 0.23 万亿元，同比有所减少，主要与生猪养殖行业亏损较大有关。 图表 1. 我国食品行业运行情况（单位：万亿元） 资料来源：国家统计局（增速为国家统计局可比数据口径） 食品行业周期性较弱，其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连。从相关数据上来看，其增长率波动幅度大于 GDP 增长率波动幅度，行业景气度基本与宏观经济变动基本保持一致。2020 年初新冠肺炎疫情爆发，一季度对我国宏观经济造成很大负面影响，二季度起逐步恢复，食品行业景气度现已基本恢复到正常状态，2021年以来由于 2020 年基数较低且逐季恢复，GDP 增速及行业增速同比呈下降趋势。 新世纪评级版权所有新世纪评级 食品行业 2022 年度信用展望 3 图表 2. 2017 年 2 月以来我国 GDP 增速与食品行业增速（单位：%） 资料来源：国家统计局 图表 3. 食品行业景气度与宏观经济景气指数 资料来源：国家统计局 食品消费方面，随着我国国民经济发展以及人民生活水平的不断提高，城镇居民家庭人均可支配收入稳步提升，2020 年由于新冠肺炎疫情影响，增速有所下降，但整体影响可控。2020 年和 2021 年 1~9 月城镇居民人均可支配收入分别为 43,834 元和 35,946 元，同比名义增长分别为 3.5%和 9.5%，扣除价格因素，实际增长 1.2%和 8.7%；同期城镇居民人均食品消费支出分别为 7,881 元和 6,393 元，同比名义增长分别为 1.9%和 10.9%；2020 年我国城镇居民家庭恩格尔系数为 29.2，较上年有所增加主要与新冠肺炎疫情导致服务类消费萎缩及食品价格同比增加有关。 我国国民消费结构正处于升级转型中，即从以吃穿为主的生存型消费，向享