“就地过年”若重现如何影响一季度经济？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 专题报告 研究结论 ⚫ 2022 年春节，为减少疫情传播风险，“就地过年”的情景或将一定程度重现，其对消费有怎样的影响？对生产和基建构成利好还是冲击？本文对去年的情况进行复盘，以预判今年一季度宏观数据的变化。 ⚫ 春运客流依然有望两位数增长：根据 2021 年 12 月交通运输部运输服务司相关负责人的预测，2022 年春运量将比去年同期增长 1 倍以上；而 2022 年 1 月 15 日新闻发布会，相关预测出现调整，预计 2022 年春运全国发送旅客较 2021 年同比增长35.6%。1 月 17 日春运正式开始，当天民航客运共计执飞航班量 9373 架次，同比2021 年春运首日增加 33.92%；公安部交通管理局监测的 70 条高速公路 500 个重要通道节点流量显示，春运首日流量比 2021 年春运同期上升 22%。我们认为，虽然春节防疫形势较去年更加严峻，两位数增长仍有望得到保证。 ⚫ 对限额以上餐饮和礼品消费构成不利影响：（1）由于人口流动的减少，“就地过年”相对更利好流入地。考察各个省份 2021 年 1-2 月与 2019 年 1-2 月社会消费品零售总额占全国的比重，可知上海增长 1 个百分点以上，重庆、福建、北京的增长在 0.5 个百分点以上，以上地区都是人口流入地；（2）疫情冲击限额以下餐饮，但就地过年可能对限额以上的负面冲击更大。2021 年 1-2 月餐饮占总社零的比重约10.16%，较往年（2015-2019）平均水平下降 0.61 个百分点，而限额以上餐饮占比仅下降 0.47 个百分点（包含下行趋势，2015-2019 年均下行约 0.17 个百分点）。但需要注意的是，占比的变化蕴含了疫情与就地过年的双重因素，我们以 2021 年3-12 月总餐饮收入以及限额以上餐饮收入占总社零的比重与各自 2015-2019 年同期平均比重的差作为“疫情调整项”，会发现对限额以上占比的影响程度高于总餐饮0.04 个百分点，也就是说，疫情对限额以下餐饮冲击更大，但就地过年对限额以上餐饮冲击更大；（3）预计会抑制走亲访友送礼需求，涉及烟酒、化妆品、金银珠宝。2021 年 1-2 月限额以上商品中烟酒、化妆品、金银珠宝占各自全年零售总额的比重均有下降，分别为 1.4、1.8、0.8 个百分点，这一影响今年或将重现；（4）网上零售表现超季节性，利好物流。2021 年 1-2 月实物商品网上零售额占全年零售额的比重创历史新高，达 13.3%，高于 2015-2019 年同期占比均值 12.4%，比次高值（2018 年）12.9%还高 0.4 个百分点。近期发改委在《国家发展改革委关于做好近期促进消费工作的通知》中提出 10 个方面的工作举措，其中包含打造线上节庆消费提质升级版，网上零售 2022 年有望继续扮演拉动春节零售的重要角色。 ⚫ “就地过年”减少了春节期间往返的成本以及无法及时返工的可能性，有利于生产，但今年的效应大概率弱于去年。对于 2022 年来说，假设单日工业增加值同比为4.5%（略高于 2021 年 12 月 4.3%，主要是考虑到一季度各地对“开门红”的诉求，以及冬奥限产后企业或将提高单日产量），1-2 月生产损失 9 天（考虑到冬奥限产，高于 2015-2019 平均水平 0.2 天），3 月份损失 0.5 天，那么一季度工业增加值同比为大约为 3%。 ⚫ 就地过年对建筑业的影响或弱于今年重大项目开工早的特征：“就地过年”对建筑业的提振逻辑与工业生产类似，但考虑到春节前后气温偏低，即便劳动力相对充裕，室外施工难度较大，影响也相对有限， 2021 年一季度建筑业 GDP 占全年建筑业 GDP 的比重是偏低的。对于 2022 年来说，我们认为各省（重大）项目集中开工提前是提振一季度建筑业 GDP 的关键，目前提前开工的省份集中在南方（秦岭淮河以南），“就地过年”叠加提前开工，以利于助推部分地区一季度“开门红”。 风险提示 ⚫ 国内疫情在春节前后超预期恶化导致返工困难，拖累生产和投资； ⚫ 北京空气质量恶化，冬奥会对工业生产的影响超预期； ⚫ 单日工业增加值推算假设的变动会影响测算结果。 报告发布日期 2022 年 01 月 21 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn “就地过年”若重现如何影响一季度经济？ 新一轮消费品下乡空间何在？ 2022-01-21 保障性租赁住房将为“十四五”带来多少投资？ 2022-01-21 如何看待 LPR 非对称下行？：1 月 LPR 报价点评 2022-01-20 宏观经济 | 专题报告 —— “就地过年”若重现如何影响一季度经济？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 今年春节防疫形势较去年更加严峻 ................................................................. 4 春运客流依然有望两位数增长 ........................................................................ 4 对限额以上餐饮和礼品消费构成不利影响....................................................... 5 “就地过年”降低春节导致的生产缺口 ............................................................... 6 就地过年对建筑业的影响或弱于今年重大项目开工早的特征 .......................... 7 风险提示 ........................................................................................................ 8 sXjWmUmUdUuYpOmN8ObP8OnPoOoMpNkPrRpOkPtRpMaQpOqPNZrMtPwMpOuM 宏观经济 | 专题报告 —— “就地过年”若重现如何影响一季度经济？ 有关分析师的申明