新一轮消费品下乡空间何在？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 专题报告 研究结论 ⚫ 新一轮消费品下乡箭在弦上。12 月 8 日，国家发改委农村经济司在国务院政策例行吹风会上表示将实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡。值得注意的是，这已经不是我国第一次施行类似的政策——2007 年，我国推出了第一轮“家电下乡”政策。与以往更侧重生产环节的惠农补贴政策不同，家电下乡则直接落脚于消费环节，事先确定好涉及范围与补贴比例，充分调研并确立下乡产品相关标准，如要求电冰箱耗电低、冷冻量大、彩电宽电压、信号强，并简化了过于复杂的不必要功能与包装，以适应农村地区的普遍消费特点。汽车下乡也并非首次。 ⚫ 从上一轮的效果来看，补贴范围内家电实现了农村地区渗透率的快速提高，城乡差距总体缩小，但不同电器间存在分化，渗透率的提升受到存量水平的制约。考察农村每百户耐用品拥有量的同比变化，空调、家用电脑与电冰箱增幅较大，均在 2011年达到历史最高水平，而洗衣机与彩色电视机的每百户拥有量受政策影响较小，原因在于保有量的不同——2013 年末，空调机与家用电脑的每百户拥有量在城市与乡村的差值分别高达 72.4 台与 51.5 台，而洗衣机与彩色电视机的城乡差值已快速下降到 17.2 台与 5.7 台。 ⚫ 资金的关键在于企业和省一级财政。区别于上一轮主要由中央财政进行补贴的做法，近期实践显示，地方财政安排资金已经成为家电、汽车补贴的主流，同时企业也需要让利，共同构成新一轮家电、汽车下乡的资金来源。 ⚫ 新一轮消费品下乡前景何在？我们认为，在品类上更注重电脑、空调、厨电与绿色智能家电、在区域上更注重差距明显的省市，是未来促进农村消费增长的关键： ⚫ （1）部分品类如电脑、空调、厨电与绿色智能家电尚存空间。2007 年至今，各电器渗透率在城乡的差异已经发生了巨大的变化。其中家用电脑与空调机的城乡差异仍然较大，2020 年分别为 44.6 台与 75.7 台，电冰箱却已基本齐平，农村达到了城市的 97.01%，因此对于本轮下乡来说，对于彩色电视机、洗衣机、电冰箱等城乡户均拥有量已差距不大的电器，就需要侧重于更新换代、消费升级的需求，例如绿色、智能家电。此外，国家统计年鉴数据显示，一些常见厨房电器在城乡的每百户拥有量仍有较大差距。截至 2020 年底，农村每百户家庭仅有微波炉 19.7 台，为城镇的 34.87%；仅有抽油烟机 30.9 台，为城镇的 37.41%。在此背景下，各类厨房电器如果被纳入补贴范围，有望激发更大消费增长空间。 ⚫ （2）新能源汽车大概率继续得到政策倾斜。相关措施去年开始已经陆续落地起效，2021 年 1-11 月，新能源下乡车型累计销售 92.7 万辆，较同期增长 1.9 倍，反映出了政策对于农村新能源汽车消费巨大的撬动效应。此外乡镇充电设施建设有望带来更大的消费空间，《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见》（征求意见稿）提出推进乡镇充换电设施建设，研究纳入各地综合督查考评范围。 ⚫ （3）汽车保有量的区域差异值得关注。农村汽车普及率存在明显的地域分化，可能影响各地政策力度与实施效果。2014 年到 2020 年，整体农村百户居民汽车拥有量从 11 辆增长至 26.4 辆，涨幅 140%，其中区域差异较大，北京市每百户农村家庭拥有汽车 51.8 辆，而海南省每百户农村家庭仅拥有汽车 10.5 辆；城乡差距在省份之间也表现分化，北京、天津、上海、青海、黑龙江的城乡汽车普及程度已基本相近 ，而广西、海南、江西、江苏、山西等地农村每百户汽车拥有量不及城市一半。有理由认为，在农村汽车普及程度相对低、城乡普及程度差异相对大的地区更容易取得较好的政策效果。 ⚫ 风险提示：（1）消费品下乡政策需要地方财政的配套，但当前阶段财政用于支持消费品下乡的开支受到制约；（2）城镇化的趋势导致人口总体从农村流向城市，这限制了农村消费的增速和规模。 报告发布日期 2022 年 01 月 21 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 新一轮消费品下乡空间何在？ 为什么第二次降息来得那么早？ 2022-01-18 各地年初开工释放哪些信号？ 2022-01-07 宏观经济 | 专题报告 —— 新一轮消费品下乡空间何在？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 上一轮下乡政策实现了农村地区渗透率的快速提高 ........................................ 4 目前资金的关键在于企业和省一级财政 .......................................................... 5 新一轮下乡前景何在？ ................................................................................... 6 部分品类如电脑、空调、厨电与绿色智能家电尚存空间 ..................................................... 6 新能源汽车大概率继续得到政策倾斜.................................................................................. 6 汽车保有量的区域差异值得关注 ......................................................................................... 6 风险提示 ........................................................................................................ 7 宏观经济 | 专题报告 —— 新一轮消费品下乡空间何在？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：主要家电销售量年增速（%） .....................