2021年业绩快报点评：营收上行，拨备大增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 平安银行（000001）2021 年业绩快报点评 营收上行，拨备大增 2022 年 01 月 17 日 [Table_Summary]  事件：1 月 14 日，平安银行发布 2021 年业绩快报，营收 1693.83 亿元，YoY+10.32%(-1 pct)；归母净利润 363.36 亿元，YoY+25.6%(+23pct)；ROE为 10.85%(+127BP)；不良率 1.02%(-16BP)，拨备覆盖率 288.4%(+87.02 pct)。  2021 年平安银行营收环比提升 1.2pct，归母净利润同比增长 25.6%，拉动ROE 回升。四季度归母净利润增速环比下修，主要受 20Q4 高基数影响。拨备计提大幅增加也助推利润低基数，为后续利润释放预留空间。  2021 年不良率下降 16BP，资产质量进一步优化；贷款认定趋严，预计加速不良出清。拨备覆盖率同比提升 87.02pct，部分受益于不良率压降，或与公司主动平滑利润增幅也有相关性。  2021 年平安银行规模扩张整体平稳，贷款总额增长领先资产增速 4.8pct，同比小幅回升 10BP。信贷业务贡献度提高，对资产结构形成优化，利好净息差。  投资建议：利润大幅抬升，资产质量向好，资产结构改善利好净息差。预计22/23 年 EPS 分别为 2.21 元和 2.60 元，2022 年 1 月 17 日收盘价对应 1.0 倍21 年 PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：宏观经济形势下行；信用风险爆发；转型进度不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 153,542 169,383 189,348 211,263 增长率（%） 11.3 10.3 11.8 11.6 归属母公司股东净利润（百万元） 28,928 36,336 42,904 50,512 增长率（%） 2.6 25.6 18.0 17.7 每股收益（元） 1.49 1.87 2.21 2.60 PE 11 9 7 6 PB 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2021 年 1 月 17 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 16.22 元 [Table_Author] 分析师： 余金鑫 执业证号： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 1 业绩增长向好 营收增速环比回升，利润保持高增。业绩快报显示，平安银行 2021 年营业收入增速 10.3%，环比上行 1.2pct，归母净利润增速 25.6%，同比增长 23 pct，利润显著增长拉动 ROE 回升。单季度看，2021Q4 归母净利润增速 10.3%，环比下降 22.2pct，主要受 20Q4 高基数影响。拨备计提大幅增加也助推利润低基数，为后续利润释放预留空间。 图 1：平安银行截至 2021 年业绩增速（累计） 图 2：平安银行截至 2021 年 ROE 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2 资产质量持续改善 内部风险认定趋严，不良率持续走低，资产质量向好。2021 年平安银行不良率 1.02%，同比下降 16BP，为 2015 年以来最低水平。同时，逾期 60 天以上贷款偏离度 0.85，较上年末下降 7.61%，贷款分类精准度进一步提高，预计加速不良出清，资产质量改善仍存空间。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H21净利息收入营业收入归母净利润拨备前利润8%10%12%14%16%18%20%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 3：平安银行截至 2021 年不良率 资料来源：wind，民生证券研究院 拨备覆盖率大幅提高，显著增厚资产安全边际。2021 年平安银行拨备覆盖率同比提升 87.02pct至 288.42%，部分受益于不良率压降，或与公司主动平滑利润增幅也有相关性。 图 4：平安银行截至 2021 年拨备水平 资料来源：wind，民生证券研究院 3 资产结构实现优化 扩表速度稳健，信贷业务贡献度提升，推动资产结构改善。2021 年平安银行总资产、总负债规模分别同比增长 10.1%、10.3%，规模扩张整体平稳。贷款总额同比增长 14.9%，领先资产增速4.8pct，同比小幅回升 10BP。信贷业务贡献度提高，对资产结构形成优化，利好净息差。 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120210.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%100%150%200%250%300%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H212021拨备覆盖率(右轴)拨贷比平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 5：平安银行截至 2021 年资产端同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 4 投资建议 利润大幅抬升，资产质量向好，资产结构改善有望带动净息差企稳。预计 22/23 年 EPS 分别为2.21 元和 2.60 元，2022 年 1 月 17 日收盘价对应 1.0 倍 21 年 PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。 5 风险提示 宏观经济形势下行；信用风险爆发；转型进度不及预期。 0%5%10%15%20%25%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q21总资产贷款总额平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2020A 2021E 2022E 2023E 收入增长 202