摩托车行业系列点评二十一：中大排出海提速 自主高端化突围

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评二十一 中大排出海提速 自主高端化突围 2025 年 10 月 22 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：姜煦洲 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524120005 邮箱：cuiyan@glms.com.cn 邮箱：jiangxuzhou@glms.com.cn ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2025 年 9 月 250cc（不含）以上摩托车销量 8.7 万辆，同比+13.1%，环比+2.5%。1-9 月累计销量 76.1 万辆，同比+32.9%。 ➢ 行业：中大排月度销量稳健增长 出海持续提速 1）125cc（不含）以上：9 月销量 75.1 万辆，同比+5.5%，环比+12.2%，主要增量来自于 125-150cc 及 500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：9 月销量 8.7 万辆，同比+13.1%，环比+2.5%。1-9月累计销量 76.1 万辆，同比+32.9%。其中： 出口：250cc+摩托车 9 月出口 5.3 万辆，同比+39.0%，环比+13.6%，1-9 月累计出口 41.2 万辆，同比+65.4%。 内销：250cc+摩托车 9 月内销 3.3 万辆，同比-12.7%，环比-11.2%。1-9 月累计内销 35.0 万辆，同比+8.0%。 ➢ 结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：9 月销售 5.3 万辆，同比+3.8%，环比+11.9%；1-9月累计销量 40.9 万辆，同比+31.2%； 2）400cc<排量≤500cc：9 月销售 1.6 万辆（其中春风 0.8 万辆），同比-24.1%，环比-8.8%；1-9 月累计销量 18.6 万辆，同比-1.9%； 3）500cc<排量≤800cc：9 月销售 1.7 万辆（其中春风 0.4 万辆），同比+351.5%，环比-12.4%，1-9 月累计销量 14.8 万辆，同比+143.7%； 4）排量＞800cc：9 月销售 0.2 万辆（其中隆鑫 0.1 万辆），同比+7.4%，环比+32.6%，1-9 月累计销量 1.8 万辆，同比+68.3%。 我们认为 9 月整体中大排量摩托车销量同环比继续维持增长，内销表现相对平淡，出口保持较高增速。展望 2025 年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 9 月 250cc+销量前三名分别为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3 市占率合计为 44.2%；1-9 月 CR3 累计市占率合计为 47.8%，较 2024 年全年下降 3.0pcts，其中： 1）春风动力：250cc+9 月销量 1.3 万辆，同比-3.2%，市占率 15.3%，环比-2.1pcts；1-9 月累计市占率 20.3%，较 2024 年全年+0.5pcts； 2）钱江摩托：250cc+9 月销量 1.3 万辆，同比+84.8%，市占率 15.0%，环比+4.8pcts。1-9 月累计市占率 13.3%，较 2024 年全年-3.5pcts； 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20251019：2025Q3 前瞻：销量环比提升 成本端向好-2025/10/19 2.汽车和汽车零部件行业周报 20251012：新能源免税门槛提高 Q4 乘用车旺季来临-2025/10/12 3.新势力系列点评二十三：9 月车市保持增长 新势力高端亮眼-2025/10/08 4.海外零部件巨头系列十：电装：日系 Tier1标杆 借势、精进、全球化-2025/09/29 5.汽车和汽车零部件行业周报 20250928：赛力斯宣布境外上市进展 T 链机器人催化密集-2025/09/28 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）隆鑫通用：250cc+9 月销量 1.2 万辆，同比+30.3%，市占率 13.9%，环比-3.0pcts; 1-9 月累计市占率 14.2%，较 2024 年全年持平。 ➢ 春风动力：极核销量同环比大幅增长 中大排摩托车稳健向上 据中国摩托车商会数据，春风动力 9 月两轮总销量 4.9 万辆，同比+41.5%，环比-3.2%，其中燃油摩托车销量 1.7 万辆，同比-27.0%，环比-4.1%；极核电摩销量 3.2 万辆，同环比大幅增长。公司 1-9 月两轮车累计销量 42.3 万辆，同比+86.4%。四轮沙滩车出口销量为 1.6 万辆，同比+13.8%，环比+23.7%；1-9月累计销量 13.2 万辆，同比+6.2%。 中大排摩托车：9 月 250cc+摩托车 1.3 万辆，同比-3.2%，环比-9.9%，1-9月累计销量 15.5 万辆，同比+36.2%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：9 月销量为 1.0 万辆，同比+49.3%，环比-4.7%；1-9 月累计出口10.5 万辆，同比+18.2%。 2）内销：9 月销量为 3.8 万辆，同比+39.5%，环比-2.8%；1-9 月累计内销31.7 万辆，同比+130.5%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：9 月销量 0.1 万辆，同比-81.0%，环比+12.4%；1-9月累计销量 2.9 万辆，同比-57.1%； 2）250＜排量≤400cc：9 月销量 0.04 万辆，同比-32.8%，环比-26.4%；1-9月累计销量 0.7 万辆，同比+34.3%； 3）400＜排量≤500cc：9 月销量 0.8 万辆，同比-34.2%，环比-6.0%；1-9 月累计销量 9.7 万辆，同比+4.5%； 4）500＜排量≤800cc：9 月销量 0.4 万辆，同比+1018.7%，环比-14.5%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，675NK 于 2025 年 3 月上市，贡献增量。 ⚫ 两轮车 2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年摩托车出口销量分别 3.8、5.9、12.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。 ➢ 钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能 据中国摩托车商会数据，钱江摩托 2025 年 9 月销量 3.8 万辆，同比-20.9%，环