家用电器行业2025年三季报前瞻：内销平淡外销复苏，龙头经营表现稳健

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|家用电器 2025 年三季报前瞻： 内销平淡外销复苏，龙头经营表现稳健 2025年10月13日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 15 站在当前时点，Q3 内销景气有所回落，但年度维度基数并不高、总体压力或有限，外销在消化短期波动后逐步修复，同时以扫地机为代表的新兴品类海内外景气仍较为高涨。在此基础上，龙头结构升级、全球产能布局等应对空间充裕，叠加经营高质量及高股息，建议积极关注家电行业投资价值。 孙珊 管泉森 莫云皓 蔡奕娴 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523120001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 15 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 家用电器 2025 年三季报前瞻： 内销平淡外销复苏，龙头经营表现稳健 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《家用电器：当前时点我们如何看家电？》2025.09.27 2、《家用电器：产业在线 8 月空调数据简评：内销平稳外销好转，相对估值历史低位》2025.09.22 扫码查看更多 ➢ 白电：内销稳健增长，出口订单改善 2025Q3 白电内销量预计稳健增长，均价平稳为主，终端快于出货；出口方面，除空调基数偏高同比承压，冰箱环比 Q2 改善，洗衣机延续较快增长。综合内外销，预计产业收入端中高个位数稳健增长。盈利方面，期内成本环境平稳为主，龙头数字化提效持续兑现，7 月以来价格策略趋于温和，新兴市场规模效应扩大，剔除收并购扰动，龙头主业实际盈利能力有望持续提升，经营质量优异，红利属性突出。 ➢ 彩电：内销压力显现，外销逐步复苏 产业在线数据表明 2025 年 7-8 月彩电内销量基数压力逐步显现，但同期线上、线下 MiniLED 背光电视零售额占比分别达到 48.5%、57.3%，在产品结构升级基础上内销全渠道零售额仍同比+1.5%，小幅增长，此外 7 月外销降幅有所收窄，8 月外销同比已转正。考虑到面板价格环境依然较为稳定，我们认为龙头有望凭借产品结构升级缓解关税不确定性、拓展盈利能力改善空间、抢占海内外彩电市场份额。 ➢ 厨电：地产低位运行，分体烟灶平稳 2025 年 7-8 月地产表现仍弱，竣工/销售降幅扩大，新开工仍下滑，地产链整体β或仍显著承压，以旧换新补贴依然为行业需求重要支撑。据奥维云网，7-8 月厨电品类零售量同比除洗碗机和嵌入式微蒸烤环比 Q2 略有提速，其余品类平稳为主，集成灶承压。我们预计厨电 2025Q3 收入端延续 Q2 趋势，分体式表现好于整体。 ➢ 新兴小电：内销增长亮眼，外销高歌猛进 2025 年 7-8 月扫地机表现仍然十分突出，量价齐升，预计主要得益于洗地机器人等高端产品占比提升与龙头营销成效显现，且洗地机销量延续高增，均价同比转正，同时 2025Q3 外销扫地机头部品牌延续高增；同期投影仪、摄像头线上销额小幅下滑，总体景气或承压。展望后续，扫地机海内外渗透率仍有较大提升空间，且海外扫地机市场或正在复刻中国 2023 年高端产品价位下沉、吸引消费者向上升级、渗透率稳步提升的发展历程，随着内需修复，其他新兴小电景气也有望提升。 ➢ 厨房小电：内销表现平淡，代工出口承压 Q3 可选小电内销表现相对平淡，政策提振效果减弱，不过低基数背景下北鼎/东菱/百胜图等α品牌/品类仍延续较快增长，此外 Q2 以来竞争态势有所缓和，行业景气回暖及盈利改善叠加，利润弹性有望延续；前期关税导致的订单波动影响下，代工业务 Q3 仍承压，综合考虑政策波动、外需走势及高基数，预计短期难言改善。 ➢ 维持行业“强于大市”评级 Q3 内销景气平淡，但年度维度基数不高、总体压力或有限，外销消化短期波动后逐步修复，龙头公司应对从容，叠加高质量经营且高股息，建议积极关注板块投资价值。标的方面：一、推荐性价比优势突出的白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器；二、推荐综合实力领先,份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头海信视像，关注 TCL 电子；三、海内外高景气的清洁电器龙头石头科技、科沃斯等。 风险提示：原材料价格大幅波动；关税及外需不确定性。 数据来源：公司公告，iFinD，国联民生证券研究所预测，股价取 2025 年 10 月 10 日收盘价 -20%-7%7%20%2024-102025-22025-62025-10家用电器沪深3002025年10月13日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 15 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 白电：内销稳健增长，出口订单改善 .................................. 4 2. 彩电：内销压力显现，外销逐步复苏 .................................. 5 3. 厨电：地产低位运行，分体烟灶平稳 .................................. 6 4. 新兴小电：内销增长亮眼，外销高歌猛进 .............................. 7 5. 厨房小电：内销表现平淡，代工出口承压 .............................. 8 6. 维持行业“强于大市”评级 .......................................... 9 7. 附：重点跟踪上市公司 2025 年三季报业绩前瞻 .......................... 9 8. 风险提示 ......................................................... 14 图表目录 图表 1： 白电行业季度/年度内外销及出货总量增速 ......................... 4 图表 2： 2025 年 7-8 月 LCD TV 内销量同比-15.0% .......................... 6 图表 3： 2025 年 7-8 月 LCD TV 外销量同比-1.0% ........................... 6 图表 4： 厨房大电品类在全渠道的零售额、量、价走势 ...................... 6 图表 5： 2025 年 7-8 月扫地机线上销售额同比+72.9% ....................... 8 图表 6： 2025 年 7-8 月洗地机线上销售额同比+54.9% ....................... 8 图表 7： 2025 年 7-8 月投影仪线上销售额同比-4.0% ........................ 8 图表 8： 2025 年 7-8 月摄像头线上销售额同比-2