2021年业绩快报点评：高增长，稳质量，区位优势凸显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 江苏银行（600919）2021 年业绩快报点评 高增长，稳质量，区位优势凸显 2022 年 01 月 17 日 [Table_Summary]  事件：1 月 11 日，江苏银行发布 2021 年业绩快报，实现营收 638 亿，YoY+22.6%(+6.9 pct)；归母净利润 197 亿，YoY+30.7%（+27.66pct）；ROE为12.60%（+69BP）；不良率1.08%(-24BP)；拨备覆盖率307.72%（+51.32pct）。  21 年营收、利润均实现大幅增长，创 2012 年以来新高，拉动 ROE 抬升69BP。业绩增速远超资产规模增速，或受益于非息业务贡献度提升。  不良率、不良贷款双降，存量信贷风险加快出清，资产质量改善。受益于此，拨备覆盖率显著提升，增厚资产安全边际。  贷款余额同比增长 16.52%，领先资产扩张速度，处于行业上游水平，彰显区域旺盛融资需求，信贷投放有望保持强劲，引导净息差稳定回归。  投资建议：业绩保持高增，资产质量进一步夯实，区位优势奠定信贷投放空间和能力，有望带动净息差企稳。预计 22/23 年 EPS 分别为 1.56 元和 1.89 元，2022 年 1 月 17 日收盘价对应 0.7 倍 21 年 PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：宏观经济失速；资产质量大幅下滑；区域信用风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 52,026 63,771 72,739 83,387 增长率（%） 15.62 22.58 14.06 14.64 归属母公司股东净利润（百万元） 15,066 19,694 22,995 27,842 增长率（%） 3.06 30.72 16.76 21.08 每股收益（元） 1.02 1.33 1.56 1.89 PE 6 5 4 3 PB 0.7 0.7 0.6 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2021 年 1 月 17 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 6.51 元 [Table_Author] 分析师： 余金鑫 执业证号： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 1 业绩增速保持高位 业绩保持高增，稳居上市银行前列。业绩快报显示，江苏银行 2021 年营业收入增速达 22.6%，同比+6.9pct；归母净利润增速 30.7%，同比+27.7pct，预计在上市银行中位居前列。业绩增幅显著高于资产扩张速度，或受益于非息业务贡献度提高。 图 1： 江苏银行截至 2021 年业绩增速（累计） 图 2：江苏银行截至 2021 年业绩增速（单季） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：21 年数据为快报值（下同） 资料来源：wind，民生证券研究院 2 资产质量持续改善 不良率、不良余额双降，资产质量进一步夯实。2021 年江苏银行不良率 1.08%，同比下降 24BP，在信贷投放稳步扩张的基础上，不良贷款余额同比下降 4.6%至 151.2 亿元，存量风险进一步出清。考虑区域资产质量优势，增量业务发展预期高于市场平均水平，资产质量改善具备向上空间。 图 3： 江苏银行 2021 年不良率、不良余额双降 图 4：江苏银行截至 2021 年拨备水平 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -30%-10%10%30%50%70%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H212021净利息收入营业收入归母净利润拨备前利润-30%-10%10%30%50%70%90%16Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q3营业收入：单季归母净利润：单季税前利润：单季0501001502002503003500.0%0.5%1.0%1.5%2.0%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H212021不良贷款率不良贷款余额(亿元/右轴)0.0%0.9%1.8%2.6%3.5%4.4%100%155%210%265%320%20123Q131H141Q1520153Q161H171Q1820183Q191H201Q212021拨备覆盖率(右轴)拨贷比江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 不良率下降，部分带动拨备覆盖率显著提高。2021 年江苏银行拨备覆盖率 307.72%，同比增长51.3pct，安全边际进一步提升。 3 净息差有望提升 信贷投放增速行业领先，彰显区域旺盛融资需求，支撑净息差。2021 年江苏银行贷款规模同比增长 16.52%，高出总资产增长 4.5pct，在实体经济融资需求相对疲软情况下，贷款增速行业领先，展现地区旺盛融资需求，四季度净息差环比有望小幅上涨。 图 5：江苏银行截至 2021 年资产端同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 4 投资建议 业绩保持高增，资产质量进一步夯实，区位优势奠定信贷投放空间和能力，有望带动净息差企稳。预计 22/23 年 EPS 分别为 1.56 元和 1.89 元，2022 年 1 月 17 日收盘价对应 0.7 倍 21 年 PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。 5 风险提示 宏观经济失速；资产质量大幅下滑；区域信用风险显著抬升。 0%10%20%30%40%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H212021总资产贷款总额江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2020A 2021E 2022E 2023E 收入增长 2020A 2021E 2022E 2023E 净利息收入 370 457 514 582 净利润增速 3.1% 30.7% 16.8% 21.1% 手续费及佣金 54 60 68 79 拨备前利润增速 19.0% 17.5% 17.5% 13.0% 其他收入 97 121 145 173 税前利润增速 7.3% 57.9% 15.2%